营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中第三季度单季实现营业收入11.74亿元，较上年同期下降23.28%。营收下滑主要受鳗鱼行业周期低谷影响，活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年1-9月 | 43.06 | -4.38 |
净利润由盈转亏
报告期内公司盈利状况大幅恶化，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，业绩出现大额亏损，主要来自养殖及食品板块的拖累。第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为-6.99亿元，单季度亏损额几乎覆盖前9个月全部亏损规模。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年1-9月 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润为-4.84亿元。扣非端的大额亏损反映公司主营业务自身造血能力出现严重恶化，并非偶发性因素单独导致经营承压。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年1-9月 | -4.76 |
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股。每股收益大幅转负直接对应公司当期归母净利润的大额亏损，每股对应的净资产被显著侵蚀。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 | 正值 |
| 2026年1-9月 | -1.36 | 0.14 |
扣非每股收益同步转负
伴随扣非净利润的大额亏损，公司扣非每股收益同步转负，反映扣非后每股对应的盈利水平已出现深度亏损，主营业务的盈利修复压力较大。
应收票据大幅增长
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年末的136.57万元大幅增长952.73%，增长原因主要是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加。该项目的异常增长需警惕票据兑付的潜在风险，若下游客户出现流动性问题，可能形成额外的坏账损失。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73 |
应收账款大幅攀升
截至2026年9月末，公司应收账款余额为6.88亿元，较上年末的4.27亿元增长61.02%，增长原因是本期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额显著增加。应收账款大幅攀升意味着公司营收质量有所下降，资金回笼速度放缓，进一步加大本已承压的流动资金压力。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅下滑直接反映公司净资产的盈利能力已出现严重恶化，股东权益被快速侵蚀。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -39.41 | 减少39.86 |
| 2026年1-9月 | -38.83 | 减少41.94 |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货余额为34.15亿元，虽然较上年末的37.66亿元有所下降，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提3.3亿元存货跌价准备，主要源于活鳗价格持续下行及饲料供应节奏扰动。鳗鱼养殖周期较长、资金沉淀规模高，若后续鳗价持续低位，仍存在进一步计提跌价的风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，整体变动幅度不大，未出现异常扩张情况。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用大幅增长
2026年前三季度公司管理费用为1.52亿元，较上年同期的1.11亿元增长37.00%，增长原因主要是本期人力成本受社保缴费基数上调影响有所上升，同时咨询服务等相关支出同步增加。在公司业绩大额亏损的背景下，管理费用的刚性增长进一步加大盈利端压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续高企
2026年前三季度公司财务费用为1.54亿元，较上年同期的1.31亿元有所增长，其中利息费用达到1.37亿元。财务费用增长主要源于公司融资规模较大且本期资金承压，利息支出相应增加，高额的财务费用形成刚性支出，进一步吞噬公司利润。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 其中利息费用（亿元） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.54 | 1.31 | 1.37 |
研发费用小幅上升
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅上升，公司在业绩承压阶段仍维持一定规模的研发投入，未出现研发费用大幅缩减的情况。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流大幅增长
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%，增长原因主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金减少，上年同期基数较小所致。虽然经营现金流回正，但需注意该增长并非来自经营规模扩张和盈利改善，而是支付端收缩带来的阶段性结果，可持续性有待观察。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流大额收窄
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，流出规模大幅收窄，主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少，公司主动缩减了长期资产的资本开支规模，以缓解当前的资金压力。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为2.16亿元，同比变动幅度为-204.12%，由净流入转为净流出。变动原因主要是本期收到其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金同比大幅减少，公司外部融资环境边际收紧，筹资端已无法为经营活动提供额外的流动性支撑。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -2.25 | 2.16 | -204.12 |
风险提示
从整体财务状况来看，天马科技当前面临多重风险：一是鳗鱼行业处于周期低谷，叠加极端天气冲击，主营业务短期扭亏难度较大；二是控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数持股被冻结，后续存在平仓、司法处置的控制权不稳定风险；三是应收账款和存货高企，流动资金压力持续加大，叠加外部融资收缩，流动性管理面临严峻考验，投资者需高度警惕相关投资风险。
