营业收入同比下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中单第三季度实现营业收入11.74亿元，同比下滑23.28%。收入端的明显收缩主要源于鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模大幅收缩，叠加市场需求波动、行业产能调整等多重因素影响，仅饲料板块经营保持相对稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
净利润大额亏损
2026年前三季度天马科技归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，业绩由盈转亏。单第三季度归母净利润亏损6.99亿元，单季度亏损规模已经超过前三季度整体亏损额，主要受大额存货跌价计提和台风灾害损失集中在第三季度确认影响。
扣非净利润大幅承压
2026年前三季度公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，非经常性损益合计亏损2.10亿元，其中大部分损失来自福建、广西地区台风灾害造成的2.46亿元非常损失，扣非端的大额亏损直接反映出鳗鱼养殖及食品主业板块的经营已经处于深度亏损区间。
基本每股收益转负
2026年前三季度公司基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，盈利水平的大幅下滑直接导致每股收益出现大额负值，投资者权益被显著稀释。
扣非每股收益同步亏损
对应扣非净利润的表现，公司报告期内扣非每股收益随主业亏损同步转负，剔除灾害损失等偶发因素后，主业经营的盈利能力已经无法覆盖日常运营成本，基本面阶段性承压特征十分显著。
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款账面余额为6.88亿元，较上年末的4.27亿元同比增长61.02%，增长主要来自销售旺季饲料赊销规模增加。应收账款的快速攀升意味着公司营收质量有所下降，资金回笼速度放缓，进一步加剧了公司本就紧张的流动资金压力。
| 报告时点 | 应收账款余额（亿元） | 较上年末变动（%） |
|---|---|---|
| 2025年末 | 4.27 | - |
| 2026年9月末 | 6.88 | 61.02 |
应收票据同比暴增
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年末的136.57万元大幅增长952.73%，增幅接近10倍，增长原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据规模大幅增加，侧面反映出公司在日常结算中更多依赖票据支付缓解即时现金流压力。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大额亏损直接侵蚀了公司净资产，净资产收益率出现断崖式下跌，股东权益回报水平严重恶化。
存货规模居高不下
截至2026年9月末，公司存货账面余额为34.15亿元，较上年末的37.66亿元小幅下降9.32%，尽管本期计提了3.3亿元的大额存货跌价准备，存货总规模仍处于30亿元以上的高位。公司前期养殖基地投入大、鳗鱼养殖周期长，资金沉淀规模高，叠加鳗鱼价格持续低位运行，存货减值风险尚未完全出清。
| 报告时点 | 存货余额（亿元） | 较上年末变动（%） |
|---|---|---|
| 2025年末 | 37.66 | - |
| 2026年9月末 | 34.15 | -9.32 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长7.87%，整体保持相对稳定，未出现异常大幅波动，销售端投入规模与当前营收收缩的经营状态基本匹配。
管理费用大幅攀升
2026年前三季度公司管理费用合计1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37.00%，费用增长主要来自社保缴费基数上调带来的人力成本上升，以及本期咨询服务类支出增加，在公司营收下滑、主业亏损的背景下，刚性管理费用的上涨进一步挤压了利润空间。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2025年前三季度 | 1.11 | - |
| 2026年前三季度 | 1.52 | 37.00 |
财务费用持续走高
2026年前三季度公司财务费用合计1.54亿元，较上年同期的1.31亿元同比增长18.18%，其中利息费用达1.37亿元。由于公司融资规模基数大，叠加本期资金承压融资成本上行，利息支出持续增加，大额财务费用已经成为公司盈利端的长期刚性负担。
研发费用平稳提升
2026年前三季度公司研发费用合计7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长5.05%，公司在主业承压阶段仍保持一定规模的研发投入，维持特水养殖相关的技术迭代节奏。
经营活动现金流大幅改善
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大幅增长1734.81%，增幅超17倍。现金流改善的核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，叠加上年同期基数极低，经营端现金流压力得到阶段性缓解，但该改善并非来自主业盈利提升，可持续性有待观察。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2025年前三季度 | 675.37 | - |
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 1734.81 |
投资活动现金流收窄净流出
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄，主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司主动缩减了长期资产的资本开支规模，减少资金对外投放以缓解内部流动性压力。
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比下降204.12%，由净流入转为大额净流出。变动原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金规模同比大幅减少，公司外部融资渠道收紧，筹资端已经无法为经营和投资活动提供资金支撑，整体流动性压力进一步凸显。
风险提示
当前公司面临多重经营与财务风险：一是鳗鱼行业仍处于周期低谷，存货减值风险尚未完全释放，主业持续亏损的状态短期难以扭转；二是控股股东及其一致行动人合计质押股份占其持股比例达97.53%，近半数股份处于冻结状态，后续若股价持续下跌可能引发平仓、司法处置风险，控制权稳定性存在不确定性；三是公司应收账款高增、融资规模大利息负担重，叠加已披露的股东被动减持计划，投资者需高度警惕后续经营波动带来的二级市场风险。
