营业收入同比下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中第三季度单季营业收入为11.74亿元，同比下滑23.28%。营收下滑主要受鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗及烤鳗外销规模大幅收缩影响，仅饲料板块经营保持相对稳健。
| 统计周期 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度累计 | 43.06 | -4.38 |
净利润大幅转亏
报告期内公司盈利状况出现剧烈反转，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期该数值为盈利7078.14万元；第三季度单季归母净利润亏损达6.99亿元，由上年同期的盈利状态转为大额亏损。业绩承压核心来自养殖及食品板块的双重冲击，叠加大额存货跌价计提和台风灾害损失。
| 统计周期 | 归母净利润（亿元） | 上年同期数值（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年前三季度累计 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元。扣非端的大额亏损直接反映公司核心主业鳗鱼养殖、烤鳗加工板块在行业周期下行阶段的经营失速，主业造血能力阶段性大幅弱化。
| 统计周期 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -4.84 |
| 2026年前三季度累计 | -4.76 |
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，盈利水平的大幅下滑直接带动每股收益由正转负，股东账面收益被明显侵蚀。
| 统计周期 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期数值（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -1.38 | 正收益 |
| 2026年前三季度累计 | -1.36 | 0.14 |
扣非每股收益同步转负
对应扣非净利润的亏损，2026年前三季度扣非每股收益同步转负，核心主业的盈利下滑直接摊薄每股对应的主业收益，反映公司日常经营层面的盈利能力出现明显倒退。
应收账款大幅攀升
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值达6.88亿元，较上年年末的4.27亿元同比增长61.02%，增长原因主要是三季度处于饲料销售旺季，赊销金额大幅增加。应收账款快速扩张将直接加大公司资金回笼压力，叠加当前流动资金本就偏紧的背景下，坏账风险同步抬升。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据暴涨超9倍
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1.44亿元，较上年年末的136.57万元大幅增长952.73%，变动原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据规模大幅增加。应收票据规模的异常扩张侧面反映公司日常结算中票据占比快速提升，流动性弱于现款，变相占用企业运营资金。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年年末（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 14376.83 | 136.57 | 952.73 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大额亏损直接吞噬公司净资产收益水平，股东权益的获利能力出现断崖式下跌。
| 统计周期 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年前三季度累计 | -38.83 | -41.94 |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽较上年年末的37.66亿元有所下降，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元的大额存货跌价准备，主要对应价格持续下行的活鳗及烤鳗品类，后续若鳗鱼价格继续低位运行，存货减值压力仍将持续存在。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，销售端的费用投入保持相对平稳，未出现大幅异常波动。
| 统计周期 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用大幅增长37%
2026年前三季度公司管理费用合计1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37.00%。费用增长主要来自两方面：一是社保缴费基数上调带动人力成本上升，二是本期咨询服务类支出有所增加。在公司业绩大额亏损的背景下，刚性管理费用的上涨进一步加大了盈利端的压力。
| 统计周期 | 管理费用（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | 15163.13 | 11068.34 | 37.00 |
财务费用持续高企
2026年前三季度公司财务费用合计1.54亿元，较上年同期的1.31亿元同比上升。其中利息费用达1.37亿元，主要因为公司整体融资规模较大，叠加本期资金承压，利息支出同步增加。高额的财务费用持续侵蚀公司利润，进一步加剧当前的资金压力。
| 统计周期 | 财务费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | 15426.86 | 13054.06 |
研发费用平稳小幅增长
2026年前三季度公司研发费用合计7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长，公司在水产养殖、饲料相关领域的研发投入保持稳定，未出现大幅缩减的情况。
| 统计周期 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流暴增超17倍
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大幅增长1734.81%。该指标大幅增长并非来自经营规模的扩张，核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，且上年同期基数极低，并不代表主业经营质量出现实质性反转。
| 统计周期 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流大额收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期该数值为-2.00亿元，投资端的现金净流出规模大幅收缩，主要是因为本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比大幅减少，公司主动缩减了长期资产的资本开支规模，以此缓解当前的资金压力。
| 统计周期 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流大额转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比下滑204.12%。变动原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金规模双双下降，公司外部融资获取的难度明显提升，筹资端已经无法为公司带来正向现金流补充，进一步加剧整体资金链的紧张程度。
| 统计周期 | 筹资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | -22482.88 | 21592.53 | -204.12 |
风险提示
当前公司不仅面临鳗鱼行业周期下行、极端天气冲击的经营风险，还存在控股股东高比例质押、股份被冻结的平仓处置风险，叠加资金链偏紧、应收账款攀升、大额存货减值的多重压力，投资者需高度警惕后续经营波动带来的投资损失。
