营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；单第三季度实现营业收入11.74亿元，同比下滑23.28%。营收端的阶段性收缩主要受鳗鱼行业周期下行影响，活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持相对稳健。
| 指标 | 2026年数据 | 上年同期数据 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 前三季度营业收入 | 43.06亿元 | 45.03亿元 | -4.38% |
| 第三季度单季营业收入 | 11.74亿元 | - | -23.28% |
净利润大额亏损
报告期内公司由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期该数值为7078.14万元；第三季度单季归属于上市公司股东的净利润进一步扩大至-6.99亿元，业绩亏损主要来自养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提、台风灾害损失双重冲击。
扣非净利润大幅为负
2026年前三季度，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，亏损规模显著。扣非端的大额亏损直接反映主业经营承压，鳗鱼业务板块在周期低谷下盈利水平完全转负，叠加饲料供给节奏扰动进一步放大了养殖端的经营损耗。
基本每股收益转负
2026年前三季度公司基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，收益水平由正转负，直接体现当期净利润大额亏损对每股收益的稀释影响。
扣非每股收益同步下滑
对应扣非净利润的大额亏损，当期扣非每股收益随主业经营恶化同步转负，反映扣非口径下公司每股对应的主业经营收益已处于深度亏损区间，主业造血能力阶段性失效。
应收账款同比大增61.02%
截至2026年9月末，天马科技应收账款余额为6.88亿元，较上年末的4.27亿元增长61.02%。增长原因主要是报告期处于饲料销售旺季，赊销规模明显提升，应收账款回笼速度放缓，进一步加大了公司本就承压的流动资金压力。
| 项目 | 2026年9月末余额 | 2025年末余额 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88亿元 | 4.27亿元 | 61.02% |
应收票据暴增952.73%
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年末的136.57万元大幅增长952.73%。该指标大幅提升的核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据规模显著增加，侧面反映公司在资金承压背景下更多通过票据结算方式盘活流动性。
| 项目 | 2026年9月末余额 | 2025年末余额 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68万元 | 136.57万元 | 952.73% |
加权平均净资产收益率大幅下行
2026年前三季度，公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅下滑完全由当期归属于上市公司股东的大额亏损直接驱动，公司净资产盈利能力已出现严重恶化。
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货余额为34.15亿元，较上年末的37.66亿元小幅下降。报告期内公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，主要针对价格持续下行的活鳗及烤鳗品类，但整体存货规模仍处于高位，对应鳗鱼养殖长周期下的高资金沉淀特征，在行业周期低谷阶段存货减值风险尚未完全出清。
| 项目 | 2026年9月末余额 | 2025年末余额 |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15亿元 | 37.66亿元 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长。销售端费用保持相对平稳，未出现异常大幅波动，整体与当前营收规模收缩的经营状态基本匹配。
管理费用增37%
2026年前三季度公司管理费用为1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37%。费用增长主要来自两方面：一是本期社保缴费基数上调带动人力成本上升，二是当期咨询服务类支出有所增加，期间费用的刚性上涨进一步加大了当期的经营亏损压力。
| 项目 | 2026年前三季度金额 | 上年同期金额 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 管理费用 | 1.52亿元 | 1.11亿元 | 37.00% |
财务费用同比走高
2026年前三季度公司财务费用为1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比明显上升。主要原因是公司整体融资规模较高，叠加当期资金承压，利息支出相应增加，高企的财务费用进一步侵蚀了本就薄弱的经营利润，加大公司债务偿付压力。
研发费用平稳提升
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，保持平稳增长。公司在主业承压阶段仍维持研发投入强度，持续围绕特种水产饲料等核心领域开展技术研发，未出现研发投入大幅收缩的情况。
经营活动现金流大增1734.81%
2026年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大幅增长1734.81%。该指标大幅增长并非来自经营效益改善，核心驱动因素是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，同时上年同期基数极低，经营端现金流的改善质量相对有限。
| 项目 | 2026年前三季度金额 | 上年同期金额 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | 1.24亿元 | 675.37万元 | 1734.81% |
投资活动现金流大额收窄
2026年前三季度，公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，流出规模大幅收窄。主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司在资金承压背景下主动收缩了长期资产购建的资本开支规模，减少非必要投资支出以保经营流动性。
筹资活动现金流降204.12%
2026年前三季度，公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为2.16亿元，同比下降204.12%，由净流入转为大额净流出。变动核心原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金规模同比大幅减少，外部融资流入明显收缩，公司筹资端的流动性获取能力已出现显著弱化。
风险提示
当前天马科技面临多重经营与财务风险：一是鳗鱼行业周期低谷叠加大额台风灾害损失，当期业绩深度亏损，主业盈利修复存在较大不确定性；二是控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数持股被冻结，后续存在平仓、司法处置风险；三是应收账款高增、存货规模仍处高位，流动资金压力持续加剧，投资者需充分警惕相关风险。
