营业收入小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，同比下降4.38%；单第三季度营业收入为11.74亿元，同比降幅达23.28%。营收下滑主要源于鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持相对稳健，养殖及食品板块的收入端承压显著。
| 统计周期 | 营业收入金额（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
净利润大额亏损
2026年前三季度天马科技归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，同期由盈转亏。单第三季度单季归母净利润亏损6.99亿元，亏损规模已超过前三季度整体亏损额。业绩大幅亏损的核心驱动因素是鳗鱼及烤鳗业务板块经营承压，叠加多重外部冲击，盈利端出现显著恶化。
扣非净利润大幅为负
2026年前三季度天马科技归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，同样由上年同期正值转为大额负值。非经常性损益前三季度合计为-2.10亿元，进一步放大了整体亏损规模，非经常性损失中占比最高的是台风带来的非常损失。
基本每股收益转负
2026年前三季度公司基本每股收益为-1.36元/股，第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，较上年同期的正向收益大幅转负。该指标变动完全由本期归属于上市公司股东的大额亏损直接驱动，单位股本对应的收益已呈现深度亏损状态。
扣非每股收益同步转亏
与扣非净利润变动匹配，公司扣非每股收益随整体业绩下行同步转负，盈利质量伴随主业鳗鱼板块的亏损出现明显下滑，主业造血能力阶段性缺失。
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，天马科技应收账款余额达6.88亿元，较上年末的4.27亿元同比增长61.02%。增长原因是报告期内处于饲料销售旺季，饲料板块赊销金额大幅增加，这一变动也使得公司资金回笼速度放缓，流动资金压力进一步加剧。
应收票据激增超9倍
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年末的136.57万元大幅增长952.73%，增幅接近10倍。增长核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据规模显著提升，票据结算占比明显提高。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅下行完全由本期大额归母亏损驱动，净资产的获利能力已呈现严重亏损状态，股东权益被快速侵蚀。
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货余额为34.15亿元，虽较上年末的37.66亿元略有下降，但整体仍维持高位。报告期内公司基于谨慎性原则，针对价格持续下行的活鳗及烤鳗计提3.3亿元存货跌价准备，叠加饲料供应节奏扰动，存货减值风险已得到部分释放，但剩余高规模存货仍面临后续鳗价波动的减值压力。
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，整体变动幅度相对温和，未出现异常大幅攀升的情况。
管理费用增长37%
2026年前三季度公司管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元增长37.00%。增长主要来自两方面：一是本期社保缴费基数上调带动人力成本上升，二是当期咨询服务类相关支出明显增加，费用端刚性上涨进一步挤压利润空间。
| 统计周期 | 管理费用金额（万元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 15163.13 | 37.00 |
财务费用持续高企
2026年前三季度公司财务费用为1.54亿元，较上年同期的1.31亿元有所增长。利息支出达到1.37亿元，主要是公司整体融资规模较大，叠加本期资金面承压，利息支出规模同步走高，高额财务费用进一步加大了公司的盈利负担。
研发费用平稳增长
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元平稳小幅增长，公司在主业相关的技术研发投入上保持了相对稳定的力度。
经营活动现金流大幅攀升
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%。该指标大幅增长的核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，同时上年同期基数极低，并非由经营盈利改善驱动，主业现金流改善的可持续性仍待观察。
| 统计周期 | 经营活动现金流净额（万元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 1734.81 |
投资活动现金流出大幅收窄
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，亏损规模大幅收窄。主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司阶段性缩减了长期资产的资本开支规模，放缓了扩张节奏。
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，较上年同期的2.16亿元大幅下滑，变动幅度达-204.12%。主要是本期取得借款收到的现金同比减少4.64亿元，收到其他与筹资活动有关的现金同比减少5.15亿元，公司外部筹资流入规模明显收缩，资金端承压信号显著。
风险提示
从本次财报披露信息来看，投资者需重点警惕几类核心风险：一是鳗鱼行业周期低谷尚未明确反转，高规模存货仍面临持续减值压力；二是控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，47.86%的持股已被冻结，后续若股价下行存在平仓、司法处置风险；三是筹资端流入收缩叠加经营盈利亏损，公司流动资金压力持续攀升，后续债务偿付及经营周转均面临较大不确定性。
