天马科技2026年三季报解读：营业外支出增33095.20% 经营现金流增1734.81%

2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中第三季度单季营业收入为11.74亿元，同比降幅达23.28%。营收下滑主要受鳗鱼行业周期下行影响，活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持相对稳健。

报告期内公司由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；第三季度单季归母净利润亏损6.99亿元，亏损规模已超过前三季度整体亏损额，核心亏损来自养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提与台风灾害损失共同拖累业绩。

2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元，业绩变动主要系鳗鱼业务板块亏损幅度扩大，非经常性损益规模较上年同期明显收缩，进一步放大扣非端的亏损压力。

2026年前三季度公司基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，完全由本期归母净利润大额亏损导致，每股收益水平大幅下滑，投资者权益被明显稀释。

2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点，净资产盈利能力大幅转负，股东权益的收益水平显著恶化。

截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为6.88亿元，较上年末的4.27亿元同比增长61.02%，增长原因系第三季度处于饲料销售旺季，饲料赊销金额大幅增加。应收账款快速攀升将占用公司流动资金，叠加当前整体资金承压的背景下，坏账回收风险同步抬升。

截至2026年9月末，公司应收票据账面价值为1437.68万元，较上年末的136.57万元同比增长952.73%，增幅接近10倍，变动核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，侧面反映公司票据结算的占比明显提升，流动性变现的不确定性有所上升。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较上年末的37.66亿元小幅下降，主要系本期基于谨慎性原则计提了3.3亿元的大额存货跌价准备，背后是鳗鱼价格持续低位运行，叠加饲料供应节奏扰动，存货减值风险已集中释放，但当前存货总规模仍处于高位，后续若鳗价持续低迷，仍存在进一步减值的潜在压力。

2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长7.87%，费用规模整体保持相对平稳，未出现异常大幅波动。

2026年前三季度公司管理费用合计1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37%，主要驱动因素是本期社保缴费基数上调带动人力成本上升，同时咨询服务类支出同步增加，费用刚性上涨进一步加大了公司的盈利压力。

2026年前三季度公司财务费用合计1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比增长18.18%，其中利息费用达1.37亿元，主要系公司整体融资规模较大，叠加本期资金面承压，融资利息支出相应增加，高额财务费用持续侵蚀公司利润。

2026年前三季度公司研发费用合计7122.16万元，上年同期为6780.06万元，同比小幅增长5.05%，公司在业绩大额亏损的背景下仍维持研发投入的基本稳定，未出现大幅砍减研发支出的情况。

2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比增长1734.81%，增幅超过17倍，核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，同时上年同期基数极低，经营端现金流的短期改善暂时缓解了公司的流动性压力。

2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄，主要系本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比明显减少，公司主动缩减了长期资产的资本开支规模，减少资金对外投放。

2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%，主要系本期取得借款收到的现金以及收到其他与筹资活动有关的现金同比大幅减少，公司外部融资流入明显收缩，筹资端已从资金净流入转为净流出，流动性补充渠道收窄。

当前公司正遭遇鳗鱼行业周期低谷、极端天气损失、资金承压、控股股东高比例质押冻结多重风险叠加，业绩大额亏损，权益规模较上年末缩水超3成，投资者需高度警惕后续股价波动、控股股东股份平仓、流动性进一步恶化的潜在风险，理性评估投资价值。

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