营业收入小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；单第三季度营业收入为11.74亿元，较上年同期下滑23.28%。公司饲料板块经营保持稳健，营收下滑主要受鳗鱼行业周期低谷影响，活鳗外销规模明显收缩，拉低了整体营收表现。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
净利润大额亏损
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；单第三季度归属于上市公司股东的净利润亏损6.99亿元，大额亏损主要来自养殖及食品板块，受鳗价低位运行、大额存货跌价计提、台风灾害损失三重因素叠加影响。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年前三季度 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，单第三季度扣非净利润亏损4.84亿元。扣非亏损规模较高，主要是鳗鱼及烤鳗业务板块自身经营出现深度亏损，剔除非经常性损益的台风损失后，主业造血能力阶段性承压。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年前三季度 | -4.76 |
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；单第三季度基本每股收益为-1.38元/股，受归母净利润大额亏损直接影响，每股收益出现大幅下滑，股东账面权益被明显摊薄。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 |
| 2026年前三季度 | -1.36 |
扣非每股收益为负
对应扣非净利润的亏损表现，报告期内扣非每股收益同样处于负值区间，反映公司扣除非经常性损益后，主业每股对应的收益已出现明显亏损，常规经营层面的盈利修复尚需时间。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；单第三季度加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。受大额亏损侵蚀净资产影响，公司净资产的收益能力大幅恶化，资产使用效率出现明显下滑。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年前三季度 | -38.83 | -41.94 |
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为6.88亿元，较上年末的4.27亿元同比增长61.02%。增长原因是本期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加，应收账款规模快速扩张，后续账款回笼的不确定性有所提升，叠加公司当前流动资金压力，需警惕坏账风险进一步放大。
| 报告时点 | 应收账款（亿元） | 较上年末变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 6.88 | 61.02 |
| 2025年12月31日 | 4.27 | - |
应收票据暴涨超9倍
截至2026年9月末，公司应收票据账面价值为1437.68万元，较上年末的136.57万元增长952.73%，增幅超过9倍。增长核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，公司票据结算占比提升，也侧面反映出行业内上下游资金周转压力普遍加大。
| 报告时点 | 应收票据（万元） | 较上年末变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 1437.68 | 952.73 |
| 2025年12月31日 | 136.57 | - |
存货规模小幅回落
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较上年末的37.66亿元小幅下降，主要是本期基于谨慎性原则计提了3.3亿元的存货跌价准备，针对价格持续下行的活鳗及烤鳗资产进行减值计提。当前存货规模仍处于高位，在鳗鱼行业周期尚未反转的背景下，后续仍存在进一步减值的潜在风险。
| 报告时点 | 存货（亿元） |
|---|---|
| 2026年9月30日 | 34.15 |
| 2025年12月31日 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，整体费用规模保持相对平稳，未出现异常大幅波动，销售端的投入节奏基本符合经营实际情况。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 5184.51 | 7.87 |
管理费用大幅增长37%
2026年前三季度公司管理费用为1.52亿元，较上年同期的1.11亿元增长37.00%。增长主要来自两方面：一是本期社保缴费基数上调带动人力成本上升，二是咨询服务类等相关支出明显增加，费用刚性上升进一步加大了公司当前的盈利压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.52 | 37.00 |
财务费用持续攀升
2026年前三季度公司财务费用为1.54亿元，较上年同期的1.31亿元有所增长，其中利息费用达到1.37亿元。由于公司融资规模较高，叠加本期资金承压，利息支出相应增加，大额财务费用持续侵蚀利润，公司的债务负担已处于较高水平。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 利息费用（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.54 | 1.37 |
| 2025年前三季度 | 1.31 | 1.13 |
研发费用小幅提升
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长，公司在特水养殖、饲料相关领域的研发投入保持稳定，未因当期业绩亏损出现大幅缩减，研发端的持续性投入为后续技术迭代保留了基础。
| 统计区间 | 研发费用（万元） |
|---|---|
| 2026年前三季度 | 7122.16 |
| 2025年前三季度 | 6780.06 |
经营活动现金流暴增17倍
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%。该指标大幅增长的核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，同时上年同期基数极低，并不代表公司经营回款能力出现实质性的大幅反转，需警惕后续现金流可持续性不足的风险。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 1734.81 |
| 2025年前三季度 | 675.37 | - |
投资活动现金流出大幅收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，流出规模大幅收窄，主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司明显收缩了长期资产的资本开支节奏，减少资金占用以缓解当前的流动性压力。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） |
|---|---|
| 2026年前三季度 | -2448.13 |
| 2025年前三季度 | -20036.03 |
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比下降204.12%。变动主要是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金均出现明显缩减，公司外部融资获取难度上升，筹资端的现金流入大幅收缩，进一步加大了公司的资金周转压力。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2.25 | -204.12 |
| 2025年前三季度 | 2.16 | - |
风险提示
当前天马科技面临多重叠加风险：一是鳗鱼行业周期下行尚未见底，存货减值压力仍存；二是控股股东及一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数股份处于冻结状态，存在平仓、司法处置的潜在风险；三是后续股东被动减持计划仍在推进，或对二级市场股价形成进一步压制，投资者需充分警惕相关不确定性。
