营业收入同比下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中第三季度单季营业收入11.74亿元，较上年同期下滑23.28%。营收下滑主要源于鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗及烤鳗价格持续低位运行，活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年1-9月 | 43.06 | -4.38 |
净利润大幅亏损
2026年前三季度天马科技归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，本期由盈转亏。仅第三季度单季就亏损6.99亿元，单季度亏损额已经超过前三季度整体亏损规模。大额亏损主要来自养殖及食品板块，叠加存货跌价计提、台风灾害损失多重冲击。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年1-9月 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，剔除非经常性损益影响后，主业经营亏损幅度依然较大，反映公司核心养殖及食品板块自身造血能力阶段性失效。非经常性损益合计-2.10亿元，主要来自福建、广西地区台风造成的大额非常损失。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年1-9月 | -4.76 |
基本每股收益大幅转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，盈利水平大幅恶化。本期净利润的大额亏损直接带动每股收益转负，股东单位对应的账面收益出现明显缩水。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 | 正值 |
| 2026年1-9月 | -1.36 | 0.14 |
扣非每股收益同步转负
对应扣非净利润的亏损，2026年前三季度扣非每股收益同步为负，核心主业的盈利下滑直接反映到每股收益指标上，进一步凸显公司当前主业经营的承压状态。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大额亏损直接吞噬公司净资产，净资产收益率出现断崖式下滑，股东权益回报能力大幅弱化。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年1-9月 | -38.83 | -41.94 |
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，天马科技应收账款账面价值为6.88亿元，较上年末的4.27亿元同比增长61.02%。增长原因主要是报告期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额同步增加，后续需警惕赊销规模扩大带来的坏账风险，叠加公司当前流动资金承压，应收账款回笼放缓将进一步加剧资金压力。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据暴增超9倍
截至2026年9月末，公司应收票据账面价值为1437.68万元，较上年末的136.57万元大幅增长952.73%。增长核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，侧面反映公司当前票据结算占比提升，现金流周转对票据工具的依赖度有所上升。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73 |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽较上年末的37.66亿元小幅下降9.32%，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提3.3亿元存货跌价准备，主要受鳗鱼价格持续下行、饲料供应节奏扰动影响，后续若鳗价继续低位运行，仍存在进一步计提跌价的风险，大额存货将持续占用公司流动资金。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，整体变动幅度不大，销售端的费用投入保持相对稳定，未出现异常扩张的情况。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用大增37%
2026年前三季度管理费用为1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37.00%。费用增长主要来自两方面：一是本期社保缴费基数上调带动人力成本上升，二是本期咨询服务类支出有所增加，在公司整体利润亏损的背景下，刚性管理费用的上升进一步加大了盈利端的压力。
| 统计区间 | 管理费用（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 15163.13 | 11068.34 | 37.00 |
财务费用持续高企
2026年前三季度财务费用为1.54亿元，较上年同期的1.31亿元有所增长，其中利息费用达1.37亿元。由于公司融资规模较大且本期资金承压，利息支出同步增加，大额财务费用成为侵蚀利润的重要因素，当前高负债模式下的利息负担对公司经营形成持续拖累。
| 统计区间 | 财务费用（万元） | 上年同期（万元） | 利息费用（万元） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 15426.86 | 13054.06 | 13685.32 |
研发费用小幅增长
2026年前三季度研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长，公司在水产饲料、鳗鱼养殖相关领域的研发投入保持稳定，未因阶段性经营亏损大幅削减研发支出。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流大幅增长
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大幅增长1734.81%，是本期变动幅度最大的财务指标之一。增长核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，叠加上年同期基数极低，虽然主业亏损，但经营端现金流出有所收窄。但需要注意的是，该高增速是低基数下的阶段性结果，且公司饲料赊销规模扩大，后续现金流可持续性仍待观察。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流出大幅收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司阶段性收缩了长期资产的资本开支，减少资金投入以缓解整体资金压力。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流大额净流出
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比大幅下降204.12%，由正转负。变动原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金均同比明显减少，公司外部融资流入规模收缩，叠加债务偿还、利息支付的刚性流出，最终呈现大额净流出状态，侧面反映公司当前融资端承压。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -22482.88 | 21592.53 | -204.12 |
风险提示
当前天马科技面临多重经营与财务风险：一是鳗鱼行业周期低谷叠加极端天气冲击，主业盈利修复存在不确定性；二是控股股东及其一致行动人股份质押比例达97.53%，近半数持股被冻结，存在平仓、司法处置风险；三是大额存货、高规模有息负债进一步放大资金压力，投资者需充分警惕相关风险。
