2026年前三季度，天马科技交出一份业绩大幅转亏的财报，鳗鱼行业周期低谷叠加极端天气冲击，让公司核心养殖板块出现大额亏损，同时多项财务指标出现异常波动，潜藏的经营与资金风险值得投资者高度警惕。
营业收入小幅下滑
2026年前三季度公司实现营业收入43.06亿元，同比下降4.38%；单第三季度营业收入11.74亿元，同比下滑23.28%。收入端的下滑主要源于活鳗外销规模大幅收缩，饲料板块虽保持经营稳健，但无法对冲养殖食品板块收入的下滑压力。
| 统计周期 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年1-9月 | 43.06 | -4.38 |
归母净利润大额亏损
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；单三季度归母净利润亏损6.99亿元，业绩亏损幅度远超市场预期。大额亏损主要来自鳗鱼业务计提的大额存货跌价准备，以及台风灾害带来的资产损失。
| 统计周期 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 盈利 |
| 2026年1-9月 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润深度亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，单三季度扣非净利润亏损4.84亿元，扣非口径的大额亏损反映出公司核心主营业务已经处于实质性亏损状态，并非偶发因素单独导致的业绩波动。
基本每股收益转负
受归母净利润大额亏损影响，2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；单三季度基本每股收益低至-1.38元/股，每股收益的大幅下滑直接反映股东权益被快速侵蚀。
扣非每股收益同步转亏
对应扣非净利润的亏损，报告期内扣非每股收益同步大幅转负，主营业务的盈利能力已经完全消失，现有业务的造血能力出现严重问题。
应收账款大幅攀升
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值达6.88亿元，较上年末的4.27亿元大幅增长61.02%。增长原因系当前处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加，在公司整体资金承压的背景下，应收账款大幅增长将进一步加剧流动资金占用，后续坏账风险也随之抬升。
| 时间节点 | 应收账款（亿元） | 较上年末变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 6.88 | 61.02 |
| 2025年12月31日 | 4.27 | - |
应收票据暴涨9倍
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年末的136.57万元同比大幅增长952.73%。该增长主要来自本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据大幅增加，侧面反映出公司当前更多依靠票据支付结算缓解短期资金压力。
| 时间节点 | 应收票据（万元） | 较上年末变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 1437.68 | 952.73 |
| 2025年12月31日 | 136.57 | - |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；单三季度该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。超高的负收益率意味着公司净资产正在快速缩水，截至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益较上年末已大降32.40%。
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽较上年末的37.66亿元有所下降，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，在鳗鱼价格持续低位运行的背景下，剩余存货依然存在进一步减值的风险。
| 时间节点 | 存货（亿元） | 较上年末变动 |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 34.15 | 下降3.51亿元 |
| 2025年12月31日 | 37.66 | - |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，销售端的费用投入整体保持平稳，未出现异常扩张情况。
管理费用大增37%
2026年前三季度管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元增长37.00%。增长原因主要是本期社保缴费基数上调推高人力成本，同时咨询服务类支出明显增加，在业绩亏损的背景下，刚性管理费用上涨进一步侵蚀利润空间。
| 统计周期 | 管理费用（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.52 | 37.00 |
| 2025年1-9月 | 1.11 | - |
财务费用持续高企
2026年前三季度财务费用达1.54亿元，较上年同期的1.31亿元有所增长，其中利息费用达1.37亿元。由于公司融资规模较大且当前资金承压，利息支出持续攀升，高额财务费用成为公司盈利端的沉重负担。
研发费用平稳投入
2026年前三季度研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元保持小幅增长，公司在主业相关的研发投入未出现明显收缩。
经营活动现金流暴增
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%。该指标暴增主要系本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，叠加上年同期基数极低所致，并非公司经营回款能力出现实质性大幅改善。
| 统计周期 | 经营活动现金流净额（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 12391.81 | 1734.81 |
| 2025年1-9月 | 675.37 | - |
投资活动现金流大幅收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄，主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司主动缩减了长期资产的资本开支，缓解资金压力。
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。主要原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金均同比大幅减少，公司外部融资流入明显收缩，资金端的承压信号显著。
整体来看，天马科技当前正遭遇行业周期、极端天气、资金压力的多重叠加冲击，大额亏损伴随股东权益快速缩水、控股股东高比例质押冻结等多重风险点，投资者需充分警惕后续经营波动、资产进一步减值以及股权处置相关的不确定性风险。
