营收同比小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中第三季度单季营业收入为11.74亿元，同比下滑23.28%。公司披露，当前鳗鱼行业处于周期低谷，受宏观需求波动、行业产能调整及日本鳗苗丰产带来的供给宽松预期影响，活鳗及烤鳗价格持续低位运行，公司活鳗外销规模明显收缩，是单季营收大幅下滑的核心原因，饲料板块经营则保持稳健。
| 统计周期 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
归母净利润大额亏损
2026年前三季度，天马科技归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，业绩由盈转亏。其中第三季度单季归母净利润亏损6.99亿元，单季亏损额已超过前三季度累计亏损规模。公司表示，亏损主要来自养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提、台风灾害损失与期间费用上升多重因素共同作用。
扣非净利润大幅承压
2026年前三季度，天马科技归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润为-4.84亿元。非经常性损益方面，前三季度合计为-2.10亿元，主要是福建、广西地区台风造成的2.46亿元非常损失，进一步扩大了整体亏损规模。
基本每股收益转负
2026年前三季度，天马科技基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，业绩大幅亏损直接带动每股收益转负，股东单位盈利水平被显著摊薄。
扣非每股收益同步为负
伴随扣非净利润大额亏损，2026年前三季度天马科技扣非每股收益同步转负，反映公司主营业务自身盈利能力已出现阶段性深度承压，扣非口径下的经营造血能力暂时失效。
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，天马科技应收账款余额为6.88亿元，较上年年末的4.27亿元增长61.02%。公司披露变动原因是本期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加。应收账款大幅攀升将占用公司流动资金，在当前行业周期下行背景下，后续坏账回收风险值得投资者警惕。
应收票据同比暴增
截至2026年9月末，天马科技应收票据余额为1437.68万元，较上年年末的136.57万元大幅增长952.73%，增幅接近10倍。增长原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据规模大幅提升，该类票据后续兑付情况将直接影响公司现金流稳定性。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度，天马科技加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大额亏损直接侵蚀公司净资产，净资产收益率指标大幅跳水，公司当前自有资本的盈利效率已处于极低水平。
| 统计周期 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年前三季度 | -38.83 | -41.94 |
存货规模高位运行
截至2026年9月末，天马科技存货余额为34.15亿元，虽较上年年末的37.66亿元小幅下降，但整体仍处于高位。受鳗鱼价格持续下行及饲料供应节奏扰动等多重因素影响，公司本期计提3.3亿元存货跌价准备，进一步加剧了当期亏损。在鳗鱼行业周期尚未反转的背景下，高企的存货规模仍存在后续继续计提跌价的潜在风险。
销售费用小幅上升
2026年前三季度，天马科技销售费用为5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，整体保持相对平稳，未出现异常大幅波动。
管理费用同比大增
2026年前三季度，天马科技管理费用为1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37.00%。公司披露增长原因是本期人力成本受社保缴费基数上调影响有所上升，同时咨询服务等相关支出同比增加，费用端刚性上升进一步加大了公司的盈利压力。
| 统计周期 | 管理费用（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2025年前三季度 | 11068.34 | - |
| 2026年前三季度 | 15163.13 | 37.00 |
财务费用持续高企
2026年前三季度，天马科技财务费用为1.54亿元，较上年同期的1.31亿元同比上升。其中利息费用达1.37亿元，主要原因是公司整体融资规模较大，叠加本期资金承压，利息支出相应增加。高额的财务费用持续侵蚀公司利润，在当前流动资金偏紧的背景下，利息偿付压力进一步凸显。
研发费用稳中有升
2026年前三季度，天马科技研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长，公司在主业相关的技术研发上保持了稳定的投入力度。
经营活动现金流大幅增长
2026年前三季度，天马科技经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大增1734.81%。增长核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，同时上年同期基数极低，该指标的大幅改善暂时抵消了部分亏损带来的流动性压力。
| 统计周期 | 经营活动现金流净额（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2025年前三季度 | 675.37 | - |
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 1734.81 |
投资活动现金流大幅收窄流出
2026年前三季度，天马科技投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，投资端现金流出规模大幅收窄。主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比明显减少，公司阶段性收缩了长期资产的资本开支节奏，以适配当前偏紧的资金状况。
筹资活动现金流大额净流出
2026年前三季度，天马科技筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比下滑204.12%。变动原因是本期收到其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金同比大幅减少，公司外部融资获取能力明显弱化，筹资端已从净流入转为大额净流出，后续流动性补充渠道承压。
针对当前公司暴露的高比例股权质押冻结、大额亏损、行业周期下行等多重风险，提醒投资者密切关注后续鳗鱼行业价格走势、公司存货跌价计提情况以及控股股东股份平仓、司法处置的潜在风险，审慎评估投资价值。
