营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下滑4.38%；其中单第三季度营业收入为11.74亿元，同比下滑23.28%，收入端呈现逐季走弱态势。公司说明，鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗及烤鳗外销规模明显收缩，是营收下滑的核心原因，仅饲料板块经营保持相对稳健。
| 报告区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年1-9月 | 43.06 | -4.38 |
净利润大额亏损
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，单第三季度单季归母净利润亏损达6.99亿元，亏损规模已超过前三季度整体水平。大额亏损主要来自养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提、台风灾害损失等多重因素共同影响。
| 报告区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年1-9月 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元，核心主业盈利能力出现严重下滑。非经常性损益端前三季度合计亏损2.10亿元，其中台风造成的非常损失就高达2.46亿元，进一步放大了整体亏损规模。
| 报告区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年1-9月 | -4.76 |
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，收益水平大幅转负，直接反映当期净利润大额亏损对每股权益的侵蚀。
| 报告区间 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 | 正值 |
| 2026年1-9月 | -1.36 | 0.14 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大幅亏损直接吞噬公司净资产，股东权益回报水平出现断崖式下滑，截至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益较上年度末下滑32.40%。
| 报告区间 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年1-9月 | -38.83 | -41.94 |
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值达6.88亿元，较上年度末的4.27亿元同比增长61.02%。公司说明增长原因是当期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加，应收账款快速攀升将直接加大公司资金回笼压力，在当前流动资金紧张的背景下存在进一步坏账计提的潜在风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据爆发式增长
截至2026年9月末，公司应收票据账面价值达1437.68万元，较上年度末的136.57万元大幅增长952.73%。增长核心原因是当期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据规模大幅增加，侧面反映公司当前资金周转承压，更多通过票据背书方式支付经营款项。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73 |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较上年度末的37.66亿元小幅下降9.32%。报告期内公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，主要针对价格持续低位运行的活鳗及烤鳗产品。当前鳗鱼行业仍处于周期低谷，存货规模居高不下，后续若鳗价继续下行，公司仍存在进一步计提大额跌价准备的压力。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长7.87%，整体保持相对稳定，未出现异常大幅波动。
| 报告区间 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 5184.51 | 4806.34 | 7.87 |
管理费用同比大增
2026年前三季度公司管理费用合计1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37.00%。增长原因主要是当期社保缴费基数上调推高人力成本，叠加咨询服务类支出明显增加，在业绩大额亏损的背景下，费用端刚性增长进一步加剧了盈利压力。
| 报告区间 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续高企
2026年前三季度公司财务费用合计1.54亿元，较上年同期的1.31亿元同比增长18.18%。其中利息费用达1.37亿元，主要原因是公司融资规模较大，叠加当期资金承压，利息支出相应攀升，高额财务费用已成为公司当前重要的盈利消耗项。
| 报告区间 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.54 | 1.31 | 18.18 |
研发费用小幅提升
2026年前三季度公司研发费用合计7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长5.05%，公司在主业相关的研发投入保持基本稳定，未出现大幅缩减的情况。
| 报告区间 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 7122.16 | 6780.06 | 5.05 |
经营活动现金流大幅改善
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大幅增长1734.81%，成为当期财报中为数不多的正向指标。增长核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，叠加上年同期基数极低，经营端现金流暂时得到修复，但需注意该改善并非来自盈利能力提升，可持续性存疑。
| 报告区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流净流出收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。主要原因是当期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司明显缩减了长期资产类资本开支，主动收缩投资节奏以缓解资金压力。
| 报告区间 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流大额净流出
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。主要原因是当期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金规模同比大幅缩减，融资端流入明显收缩，公司外部资金获取难度上升，进一步加剧整体资金压力。
| 报告区间 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -2.25 | 2.16 | -204.12 |
风险提示
当前公司不仅面临鳗鱼行业周期低谷、极端天气冲击的经营压力，还存在控股股东股份高比例质押、近半数持股被冻结的风险，后续若股价持续波动，不排除出现平仓、司法处置的可能，投资者需高度警惕相关不确定性。
