营业收入同比下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下滑4.38%；其中第三季度单季营业收入为11.74亿元，较上年同期下滑23.28%。营收下滑主要受鳗鱼行业周期低谷影响，活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28% |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38% |
净利润大额亏损
报告期内公司由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为-6.99亿元，亏损规模远超前三季度整体水平，业绩压力集中在第三季度释放。亏损主要来自养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提与台风灾害损失共同影响。
扣非净利润大幅转负
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润为-4.84亿元。扣非亏损规模接近整体净利润亏损，说明公司主营业务自身造血能力已出现阶段性严重承压，非经常性损益仅小幅对冲部分亏损缺口。
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股。每股收益的大幅转负直接反映当期盈利水平对股东权益的侵蚀，单位股本对应的当期收益出现严重亏损。
扣非每股收益承压
受扣非净利润大额亏损影响，报告期内扣非每股收益同步转负，盈利端的压力直接传导至每股权益层面，投资者单位持股对应的主营业务收益已完全透支，需警惕后续业绩持续亏损带来的权益进一步稀释风险。
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款余额为6.88亿元，较上年度末的4.27亿元同比增长61.02%。增长原因系本期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加。应收账款快速攀升将直接占用公司流动资金，叠加当前行业周期下行，下游客户回款能力存在不确定性，坏账计提风险同步抬升。
| 报告时点 | 应收账款余额（亿元） | 较上年度末变动幅度 |
|---|---|---|
| 2025年末 | 4.27 | - |
| 2026年9月末 | 6.88 | 61.02% |
应收票据激增
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年度末的136.57万元大幅增长952.73%。增长原因主要是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，这类未终止确认的应收票据实质上仍保留了相关追索权，公司或需承担潜在的连带兑付责任。
| 报告时点 | 应收票据余额（万元） | 较上年度末变动幅度 |
|---|---|---|
| 2025年末 | 136.57 | - |
| 2026年9月末 | 1437.68 | 952.73% |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅下滑主要是当期大额亏损侵蚀净资产导致，公司净资产的获利能力已出现严重倒挂，股东权益的保值增值能力基本失效。
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货余额为34.15亿元，虽较上年度末的37.66亿元小幅下降9.32%，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提3.3亿元存货跌价准备，主要受鳗鱼价格持续下行、饲料供应节奏扰动影响，后续若鳗价继续低位运行，存货仍存在进一步计提跌价的风险。
| 报告时点 | 存货余额（亿元） | 较上年度末变动幅度 |
|---|---|---|
| 2025年末 | 37.66 | - |
| 2026年9月末 | 34.15 | -9.32% |
销售费用小幅增长
2026年前三季度销售费用为5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长7.87%。销售费用整体保持相对稳定，未出现异常大幅攀升，反映公司销售端的投放策略未发生剧烈调整。
管理费用同比大增37%
2026年前三季度管理费用为1.52亿元，较上年同期的1.11亿元增长37.00%。增长主要来自两方面：一是本期人力成本受社保缴费基数上调影响有所上升，二是本期咨询服务等相关支出增加。管理费用的刚性上涨进一步加大了当期的业绩亏损压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2025年前三季度 | 1.11 | - |
| 2026年前三季度 | 1.52 | 37.00% |
财务费用持续攀升
2026年前三季度财务费用为1.54亿元，较上年同期的1.31亿元增长18.18%。其中利息费用达到1.37亿元，主要原因是公司融资规模较大且本期资金承压，利息支出相应增加。高额的财务费用在当前业绩亏损背景下进一步加剧公司流动性压力，债务付息负担持续加重。
研发费用小幅提升
2026年前三季度研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长5.05%。公司在业绩承压阶段仍保持稳定的研发投入，未出现大幅缩减研发开支的情况，研发端的持续性投入为后续技术迭代与业务复苏保留了基础支撑。
经营活动现金流暴增
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%。增长主要原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，同时上年同期基数较小。该指标大幅改善一定程度上缓解了公司当期流动性压力，但需注意该增长并非来自营收回款的大幅扩张，可持续性仍待观察。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2025年前三季度 | 675.37 | - |
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 1734.81% |
投资活动现金流大额收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，亏损规模大幅收窄。主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司明显收缩了长期资产的资本开支节奏，减少对外投资的现金流出，集中资金保障日常经营周转。
筹资活动现金流大额下滑
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，较上年同期的2.16亿元同比下滑204.12%，由净流入转为净流出。下滑主要原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金均出现明显减少，公司外部融资流入规模收缩，叠加债务偿还支出，最终导致筹资端现金净流出。
风险提示
当前天马科技面临多重叠加风险：一是鳗鱼行业处于周期低谷，价格持续低位运行，业务盈利修复尚不确定；二是控股股东及一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数股份被冻结，存在平仓、司法处置风险；三是大额亏损已导致归属上市公司股东的所有者权益较上年度末下滑32.40%，股东权益快速缩水，投资者需高度警惕后续经营与权益波动风险。
