营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中第三季度单季营业收入为11.74亿元，同比大幅下滑23.28%。营收下滑主要受鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗及烤鳗外销规模明显收缩影响，仅饲料板块经营保持相对稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年1-9月 | 43.06 | -4.38 |
净利润大额亏损
2026年前三季度天马科技归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，第三季度单季归母净利润更是达到-6.99亿元，业绩由上年同期的盈利转为大额亏损。亏损主要来自养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提与台风灾害损失的双重冲击。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季 | -6.99 | 正值 |
| 2026年1-9月 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润为-4.84亿元。扣非端的大额亏损反映出公司核心主营业务自身盈利能力已出现严重承压，并非仅由偶发因素导致。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年Q3单季 | -4.84 |
| 2026年1-9月 | -4.76 |
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，较上年同期的正向收益大幅下滑，直接反映当期每股对应的净资产出现明显缩水。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） |
|---|---|
| 2026年Q3单季 | -1.38 |
| 2026年1-9月 | -1.36 |
扣非每股收益同步为负
对应扣非净利润的表现，公司2026年前三季度扣非每股收益随核心主业亏损同步转负，显示扣非口径下的每股盈利水平已出现严重恶化，主业造血能力大幅削弱。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，同比减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，同比大降39.86个百分点。该指标大幅走弱直接体现当期净资产被大额亏损快速侵蚀，股东权益回报能力严重受损。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年1-9月 | -38.83 | -41.94 |
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值达6.88亿元，较上年末的4.27亿元大幅增长61.02%。增长原因主要是当期进入饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加。应收账款快速扩张将加大公司资金回笼压力，后续坏账计提风险随之上升。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 同比末变动（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据暴增9倍有余
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1.44亿元，较上年末的0.14亿元大幅增长952.73%。增长核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据规模明显增加，侧面反映公司在结算环节更多依赖票据支付，流动性管理压力有所显现。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 同比末变动（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1.44 | 0.14 | 952.73 |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽较上年末的37.66亿元小幅回落，但整体规模仍处于高位。报告期内受鳗鱼价格持续下行叠加饲料供应节奏扰动影响，公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，高企的存货规模后续仍面临价格波动带来的减值风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，整体变动幅度相对温和，未出现异常大幅波动。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用大增37%
2026年前三季度公司管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37.00%。费用上升主要受社保缴费基数上调带动人力成本增加，以及本期咨询服务类支出同步增长共同推动。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续走高
2026年前三季度公司财务费用为1.54亿元，较上年同期的1.31亿元同比明显增长。主要原因是公司融资规模较大且当期资金承压，利息支出相应增加，高额的财务费用进一步侵蚀公司本就薄弱的盈利空间。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.54 | 1.31 |
研发费用小幅增长
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长，公司在特水养殖、饲料相关领域的研发投入保持基本稳定。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流大幅转正
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大幅增长1734.81%。大幅增长的核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，叠加上年同期基数极低共同作用。但需注意该现金流改善并非来自盈利端的正向支撑，可持续性有待观察。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流大额收窄
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，较上年同期的-2.00亿元大幅收窄。变动主要是由于本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较上年明显减少，公司当期扩张性资本开支节奏显著放缓。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流大幅转负
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，较上年同期的2.16亿元同比大幅下降204.12%。主要原因是本期取得借款收到的现金以及收到其他与筹资活动有关的现金均同比明显减少，公司外部融资获取能力有所弱化，资金面承压特征显现。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -22482.88 | 21592.53 | -204.12 |
风险提示
当前天马科技面临多重经营与财务风险：鳗鱼行业周期低谷叠加极端台风灾害导致大额亏损，归母所有者权益较上年末大降32.40%；控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数持股处于冻结状态，存在平仓、司法处置风险；同时应收账款高增、融资端现金流收缩，公司流动性管理压力持续攀升，投资者需高度警惕相关风险。
