营业收入小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下滑4.38%；其中第三季度单季营业收入11.74亿元，同比下滑23.28%。公司表示前三季度饲料板块经营保持稳健，收入下滑主要受鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模收缩明显影响。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | 11.74 | -23.28% |
| 2026年前三季度累计 | 43.06 | -4.38% |
净利润大额亏损
2026年前三季度天马科技归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，业绩由盈转亏。第三季度单季归母净利润亏损6.99亿元，亏损额已经超过前三季度整体亏损规模，成为业绩承压的核心时段。亏损主要来自养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提与台风灾害损失共同影响。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年前三季度累计 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大幅承压
2026年前三季度公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元。扣非亏损规模接近整体亏损的70%，反映出主业经营本身已处于严重亏损状态，非经常性损益进一步放大了整体亏损幅度。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -4.84 |
| 2026年前三季度累计 | -4.76 |
基本每股收益转负
2026年前三季度公司基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，盈利水平大幅倒退，每股收益出现大额负值，直接反映股东权益被大幅侵蚀。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -1.38 | 正值 |
| 2026年前三季度累计 | -1.36 | 0.14 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅转负意味着公司净资产的盈利效率严重恶化，股东权益的保值增值能力已完全丧失。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率 | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -39.41% | 减少39.86个百分点 |
| 2026年前三季度累计 | -38.83% | 减少41.94个百分点 |
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为6.88亿元，较上年末的4.27亿元大幅增长61.02%。增长原因主要是本期处于饲料销售旺季，赊销金额同比明显增加。应收账款快速攀升意味着公司营收质量有所下降，资金回笼速度放缓，后续坏账回收风险同步抬升。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | +61.02% |
应收票据爆发式增长
截至2026年9月末，公司应收票据账面价值为1437.68万元，较上年末的136.57万元大幅增长952.73%。增长核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据规模显著增加，侧面反映出公司在日常经营结算中对票据支付工具的依赖度明显提升。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | +952.73% |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较上年末的37.66亿元小幅下降9.32%。报告期内受鳗鱼价格持续下行及饲料供应节奏扰动等多重因素影响，公司基于谨慎性原则计提3.3亿元存货跌价准备，即便计提大额跌价后存货规模仍超34亿元，高企的存货沉淀大量流动资金，后续仍面临价格波动带来的减值风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比增长7.87%。销售费用规模保持相对稳定，未出现大幅异动，整体与营收规模的变动趋势匹配度较高。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | 5184.51 | 4806.34 | +7.87% |
管理费用大幅攀升
2026年前三季度公司管理费用合计1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比大幅增长37.00%。增长原因主要是本期人力成本受社保缴费基数上调影响有所上升，叠加本期咨询服务等相关支出同步增加，进一步加大了公司当期的费用负担。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | 1.52 | 1.11 | +37.00% |
财务费用持续走高
2026年前三季度公司财务费用合计1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比增长18.18%。其中利息费用达1.37亿元，是财务费用的核心构成。增长原因主要是公司融资规模较大且本期资金承压，利息支出相应增加，高额的财务费用进一步侵蚀本就薄弱的经营利润。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | 1.54 | 1.31 | +18.18% |
研发费用小幅提升
2026年前三季度公司研发费用合计7122.16万元，上年同期为6780.06万元，同比增长5.05%。公司在业绩大额亏损的背景下仍维持研发投入的稳定，未出现大幅缩减研发开支的情况。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | 7122.16 | 6780.06 | +5.05% |
经营活动现金流大幅修复
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，上年同期仅为675.37万元，同比大幅增长1734.81%。该指标大幅改善的核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，上年同期基数较小，虽然经营端现金流短期转正，但仍需警惕后续随着业务周转恢复，采购支出回升后现金流可持续性不足的风险。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | 12391.81 | 675.37 | +1734.81% |
投资活动现金流净流出收窄
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。变动原因主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司大幅缩减了长期资产的资本开支投入，以缓解当前的资金压力。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比大幅下降204.12%。变动原因主要是本期收到其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金规模同比明显减少，融资端流入收缩，叠加持续偿还债务支出，最终导致筹资活动现金流由净流入转为大额净流出，反映出公司外部融资环境边际趋紧。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | -2.25 | 2.16 | -204.12% |
风险提示
结合财报数据来看，当前公司面临多重风险：一是鳗鱼行业仍处于周期低谷，价格持续低位运行，养殖板块盈利修复存在高度不确定性；二是控股股东及其一致行动人股份质押比例达97.53%，近半数持股被冻结，后续存在平仓、司法处置的控制权不稳定风险；三是合计超34亿元的高存货叠加应收账款快速攀升，公司资金占用压力较大，流动性安全边际有待进一步夯实，提请投资者充分关注相关经营与财务风险。
