营业收入小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下滑4.38%；其中第三季度单季实现营业收入11.74亿元，同比下滑23.28%。营收下滑主要受鳗鱼行业处于周期低谷、活鳗外销规模收缩影响，仅饲料板块经营保持相对稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年1-9月累计 | 43.06 | -4.38 |
净利润大幅转亏
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；第三季度单季归母净利润亏损达6.99亿元，亏损规模远超前三季度累计亏损额。大额亏损主要来自养殖及食品板块，叠加存货跌价计提、台风损失双重冲击。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年1-9月累计 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润为-4.84亿元。扣非端的大额亏损，直接反映公司主业鳗鱼养殖及相关食品加工业务当期盈利能力完全失效，已陷入深度亏损状态。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年Q3单季 | -4.84 |
| 2026年1-9月累计 | -4.76 |
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股。每股收益的大幅转亏，直接体现当期每股对应的股东权益被大额亏损侵蚀，单位股权对应的盈利价值出现显著缩水。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季 | -1.38 | 正值 |
| 2026年1-9月累计 | -1.36 | 0.14 |
扣非每股收益同步转负
伴随扣非净利润的大额亏损，2026年前三季度扣非每股收益同步转负，对应主业经营层面的每股盈利能力完全丧失，进一步凸显公司核心主业当前面临的严峻经营压力。
应收账款同比大增61.02%
截至2026年9月末，公司应收账款账面余额为6.88亿元，较上年末的4.27亿元大幅增长61.02%。增长原因主要是当期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额显著增加。应收账款的快速攀升将加大公司回款压力，在当前流动资金本就紧张的背景下，可能进一步加剧现金流周转风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据暴增952.73%
截至2026年9月末，公司应收票据账面余额为1437.68万元，较上年末的136.57万元暴增952.73%。该项目大幅增长的核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据显著增加，这类未终止确认的票据后续存在连带兑付的或有风险。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅跳水，直接反映公司当期净资产被大额亏损快速侵蚀，股东权益的回报能力已完全转为负值。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年1-9月累计 | -38.83 | -41.94 |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面余额为34.15亿元，虽较上年末的37.66亿元小幅下降9.32%，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，主要对应活鳗及烤鳗价格持续下行带来的资产减值风险。高企的存货规模叠加鳗鱼价格仍处周期低位，后续仍存在进一步计提跌价的潜在压力。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长7.87%，整体保持相对平稳，未出现异常大幅波动。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 5184.51 | 4806.34 | 7.87 |
管理费用大增37%
2026年前三季度公司管理费用为1.52亿元，较上年同期的1.11亿元大幅增长37%。增长原因主要是本期人力成本受社保缴费基数上调影响上升，同时咨询服务类支出有所增加，在当期业绩大额亏损的背景下，费用刚性上涨进一步加大了盈利端的压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续攀升
2026年前三季度公司财务费用为1.54亿元，较上年同期的1.31亿元增长18.18%。其中利息费用达1.37亿元，同比增长20.78%，主要是公司融资规模较大且当期资金承压，利息支出相应增加。高额的财务费用对本就亏损的业绩形成进一步侵蚀，债务付息压力持续凸显。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.54 | 1.31 | 18.18 |
研发费用平稳增长
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长5.05%，研发投入保持相对稳定，未出现大幅缩减的情况。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 7122.16 | 6780.06 | 5.05 |
经营活动现金流大幅增长
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%。该指标大幅变动主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，叠加上年同期基数极低所致，并非来自经营质量的实质性大幅改善。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流净流出收窄
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。变动原因主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.56万元，公司主动收缩了长期资产的资本开支规模。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流大幅下滑
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比大幅下滑204.12%。主要原因是本期收到其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金同比大幅减少，公司外部融资获取能力明显弱化，资金面承压信号显著。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -2.25 | 2.16 | -204.12 |
风险提示
当前天马科技不仅面临鳗鱼行业周期底部的经营压力，还存在控股股东股份高比例质押（质押比例达其所持股份的97.53%）、近半数持股被冻结的平仓及司法处置风险，叠加大额亏损导致的股东权益大幅缩水，投资者需高度警惕后续经营波动及股权层面的潜在风险。
