营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中第三季度单季营业收入11.74亿元，同比下滑23.28%。收入下滑主要受鳗鱼行业周期低谷影响，活鳗外销规模大幅收缩，叠加宏观需求波动、市场竞争加剧，养殖及食品板块营收贡献明显回落，仅饲料板块经营保持相对稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
净利润由盈转亏
报告期内公司业绩出现大幅亏损，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，第三季度单季归母净利润为-6.99亿元，盈利端承压显著。亏损核心来源为养殖及食品板块：鳗鱼价格持续低位运行导致板块业务整体亏损，叠加大额存货跌价计提、台风灾害损失三重冲击，直接扭转了上年同期的盈利局面。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年前三季度 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润为-4.84亿元。扣非亏损规模高于非经常性损益拖累幅度，说明公司主业自身造血能力已阶段性转弱，核心养殖板块的经营性亏损是扣非端大额亏损的核心驱动因素，非经常性损益仅进一步放大了整体亏损规模。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年前三季度 | -4.76 |
基本每股收益转负
受归母净利润大额亏损影响，2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，收益水平大幅下滑，直接反映出当期公司每股对应的净资产出现大幅减值，投资者对应权益被明显侵蚀。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 | 正值 |
| 2026年前三季度 | -1.36 | 0.14 |
扣非每股收益同步为负
扣非后每股收益随扣非净利润同步转负，2026年前三季度扣非每股收益对应-0.94元/股左右，第三季度单季扣非每股收益为-0.96元/股，剔除灾害损失等偶发因素后，主业经营的亏损仍直接摊薄了每股对应的经营收益，凸显主业当前面临的经营压力。
应收票据同比大增952.73%
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年度末的136.57万元大幅增长952.73%。增长核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据规模大幅增加，该部分票据对应的追索权仍由公司承担，或有负债风险同步上升，需关注后续票据兑付环节可能出现的流动性风险。
应收账款大增61.02%
截至报告期末，公司应收账款账面价值达6.88亿元，较上年度末的4.27亿元同比增长61.02%。增长背景为本期饲料销售进入旺季，公司为维系客户关系扩大了饲料赊销规模，在行业整体处于周期低谷、下游养殖户普遍亏损的背景下，应收账款回笼难度明显提升，坏账计提压力同步加大，流动资金被占用的风险显著抬升。
| 项目 | 2026年9月末余额（亿元） | 较上年度末变动（%） |
|---|---|---|
| 应收票据 | 0.14 | 952.73 |
| 应收账款 | 6.88 | 61.02 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。收益率大幅转负直接源于当期归母净利润的大额亏损，公司净资产在报告期内缩水32.40%，股东权益的保值增值能力已完全失效。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年前三季度 | -38.83 | -41.94 |
存货规模有所回落
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较上年度末的37.66亿元小幅下降。存货规模回落并非来自销售去化，而是公司本期基于鳗价持续下行的谨慎性原则，计提了3.3亿元大额存货跌价准备，叠加台风灾害导致部分成品鳗鱼资产直接损毁，存货账面值被动缩减。当前公司存货仍维持34亿元以上高位，若后续鳗价未出现明显修复，仍存在进一步计提跌价的风险。
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长。销售费用整体保持相对平稳，未出现异常大幅波动，反映出公司当期未通过大幅扩充销售投入来拉动营收，销售端策略偏保守。
管理费用大增37%
2026年前三季度管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37%。增长主要来自两方面：一是本期社保缴费基数上调带动整体人力成本上升，二是公司咨询服务类支出同比明显增加，费用端刚性上涨进一步加大了当期的利润亏损压力。
财务费用持续攀升
2026年前三季度财务费用合计1.54亿元，较上年同期的1.31亿元同比增长，其中利息支出达1.37亿元。由于公司融资规模基数较大，叠加本期资金承压、融资环境边际收紧，利息支出规模同步走高，财务费用已成为公司当期重要的刚性支出项，进一步加剧了公司的现金流压力。
| 费用项目 | 2026年前三季度金额（万元） | 上年同期金额（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 5184.51 | 4806.34 | 7.87 |
| 管理费用 | 15163.13 | 11068.34 | 37.00 |
| 财务费用 | 15426.86 | 13054.06 | 18.18 |
| 研发费用 | 7122.16 | 6780.06 | 5.05 |
研发费用小幅增长
2026年前三季度研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长5.05%。公司在主业承压的背景下仍维持了稳定的研发投入，重点围绕特种饲料配方优化、鳗鱼养殖技术迭代等方向开展研发，未因短期业绩亏损大幅缩减研发开支。
经营活动现金流暴增1734.81%
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比暴增1734.81%。该指标大幅增长并非来自经营效益改善，核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少约1.36亿元，叠加上年同期经营现金流基数极低，才形成了账面数值的大幅攀升，经营端实际的现金创造能力并未出现实质性反转。
投资活动现金流大额收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。主要是公司本期缩减了购建固定资产、无形资产等长期资产的投入，相关支付现金规模从上年同期的2.22亿元降至1.31亿元，在资金承压背景下，公司主动收缩了产能扩张类的投资支出，减少资本开支以回笼资金。
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。变动核心原因是本期公司取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金规模双双大幅缩减，筹资端现金流入明显不及流出规模，公司外部融资获取资金的能力已出现明显弱化，筹资端从“输血”转为净流出状态，进一步加剧了公司整体的资金紧张局面。
整体来看，天马科技2026年前三季度业绩受行业周期、极端天气、费用上涨多重冲击出现大额亏损，同时叠加控股股东高比例质押冻结、融资能力下滑、应收账款高增等多重风险点，投资者需高度警惕后续公司可能面临的流动性压力、资产减值风险以及权益波动风险。
