营业收入小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，同比下降4.38%；单三季度营收为11.74亿元，同比下滑23.28%。公司表示当前鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩，是营收阶段性承压的核心原因，仅饲料板块经营保持稳健。
| 统计周期 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年单三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
归母净利润大额亏损
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，单三季度亏损额达6.99亿元，亏损规模已覆盖前三季度整体营收的16%。亏损主要来自养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提与台风灾害损失，盈利端压力凸显。
| 统计周期 | 归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年单三季度 | -6.99 |
| 2026年前三季度 | -6.87 |
扣非净利润深度亏损
2026年前三季度，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，单三季度扣非后亏损4.84亿元。扣非亏损规模占同期营收比例超11%，反映出主业自身造血能力已出现明显缺口，非经常性损益未能对亏损形成有效对冲。
| 统计周期 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年单三季度 | -4.84 |
| 2026年前三季度 | -4.76 |
基本每股收益转负
受大额归母净利润亏损影响，2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，单三季度基本每股收益低至-1.38元/股，上年同期该指标为正值。每股收益的大幅转负直接反映出当前公司每股对应的净资产已出现明显损耗。
| 统计周期 | 基本每股收益（元/股） |
|---|---|
| 2026年单三季度 | -1.38 |
| 2026年前三季度 | -1.36 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，同比减少41.94个百分点；单三季度该指标为-39.41%，同比减少39.86个百分点。这意味着报告期内公司净资产已出现近四成的账面损耗，股东权益缩水幅度显著。
| 统计周期 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动百分点 |
|---|---|---|
| 2026年单三季度 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年前三季度 | -38.83 | -41.94 |
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，天马科技应收账款余额达6.88亿元，较上年末增长61.02%。公司说明该变动主要是本期进入饲料销售旺季，饲料赊销金额大幅增加所致。应收账款的快速攀升将直接加大公司回款压力，进一步加剧当前本就紧张的流动资金缺口。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 较上年末变动（%） |
|---|---|---|
| 应收账款余额 | 6.88 | 61.02 |
应收票据规模暴增
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1.44亿元，较上年末大幅增长952.73%，变动幅度接近10倍。增长核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据大幅增加，这类未到期票据后续兑付存在一定不确定性，将给公司带来潜在的流动性波动风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 较上年末变动（%） |
|---|---|---|
| 应收票据余额 | 1.44 | 952.73 |
存货规模小幅下降
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较上年末的37.66亿元小幅下降。公司本期基于谨慎性原则计提3.3亿元存货跌价准备，叠加鳗鱼价格持续下行、饲料供应节奏扰动，存货减值风险已得到部分释放，但34亿元级别的高存货规模仍将持续占用大量流动资金。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货账面价值 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用为0.52亿元，上年同期为0.48亿元，同比小幅增长。在当前营收下滑的背景下，销售费用刚性增长未能带动营收规模提升，费用投入的边际效益已出现明显下滑。
| 统计周期 | 销售费用（亿元） |
|---|---|
| 2026年前三季度 | 0.52 |
| 2025年前三季度 | 0.48 |
管理费用同比增37%
2026年前三季度公司管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元增长37.00%。费用增长核心原因是本期人力成本受社保缴费基数上调影响上升，叠加咨询服务等相关支出增加。在公司资金承压的阶段，管理费用的刚性上涨进一步加大了盈利端的亏损压力。
| 统计周期 | 管理费用（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.52 | 37.00 |
财务费用持续攀升
2026年前三季度公司财务费用为1.54亿元，上年同期为1.31亿元，利息费用达1.37亿元。公司解释增长主要是融资规模较大且本期资金承压，利息支出相应增加，高额的财务费用已成为吞噬利润的重要因素，持续推高公司的债务成本压力。
| 统计周期 | 财务费用（亿元） | 其中利息费用（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.54 | 1.37 |
| 2025年前三季度 | 1.31 | 1.13 |
研发费用小幅提升
2026年前三季度公司研发费用为0.71亿元，上年同期为0.68亿元，保持小幅增长态势。在当前行业周期低谷阶段，公司仍维持研发投入，不过整体规模相对营收占比偏低，短期难以通过技术转化对冲当前的经营亏损。
| 统计周期 | 研发费用（亿元） |
|---|---|
| 2026年前三季度 | 0.71 |
| 2025年前三季度 | 0.68 |
经营活动现金流暴增
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元增长1734.81%。该指标大幅变动核心是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，上年同期基数极低。该增长并非来自经营规模扩张，更多是支付端收缩带来的阶段性改善，可持续性存疑。
| 统计周期 | 经营活动现金流净额（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.24 | 1734.81 |
投资活动现金流大幅收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-0.24亿元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。变动核心是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.56万元，公司已主动缩减长期资产投入，放缓扩张节奏以缓解资金压力。
| 统计周期 | 投资活动现金流净额（亿元） |
|---|---|
| 2026年前三季度 | -0.24 |
| 2025年前三季度 | -2.00 |
筹资活动现金流大额转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为2.16亿元，同比大幅下降204.12%。核心原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金同比合计减少超100亿元，融资端流入规模大幅收缩，叠加偿债支出刚性，筹资端已无法为公司提供正向现金流支撑。
| 统计周期 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2.25 | -204.12 |
风险提示
当前天马科技面临多重叠加风险：一是控股股东及其一致行动人合计质押股份占其持股比例达97.53%，累计冻结股份占其所持股份比例近48%，后续若股价持续下跌，存在平仓、司法处置的控制权不稳定风险；二是鳗鱼行业周期底部尚未明确反转，34亿元高存货规模仍存在进一步减值计提的压力；三是筹资端现金流持续净流出，叠加应收账款快速攀升，公司流动性压力仍在持续累积，投资者需高度警惕相关风险。
