营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中第三季度单季营业收入为11.74亿元，较上年同期下降23.28%，收入端出现阶段性收缩。公司表示，报告期内鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩，是营收下滑的核心原因，饲料板块经营整体保持稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28% |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38% |
净利润由盈转亏
2026年前三季度天马科技归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，业绩出现大幅亏损；第三季度单季归母净利润亏损6.99亿元，单季度亏损规模已超过前三季度整体亏损额，业绩承压态势显著。亏损核心来自养殖及食品板块，叠加行业周期下行、极端天气损失多重因素影响。
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元，扣非端同样出现大额亏损，主营业务造血能力阶段性受损。非经常性损益合计-2.10亿元，主要来自福建、广西地区台风造成的2.46亿元非常损失。
基本每股收益转负
2026年前三季度公司基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，盈利水平转负直接带动每股收益大幅下滑，股东单位收益出现明显缩水。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点，净资产收益水平严重恶化，报告期末归属于上市公司股东的所有者权益较上年度末下降32.40%，净资产规模大幅缩水。
应收账款同比大增61.02%
截至2026年9月末，天马科技应收账款账面价值为6.88亿元，较上年末的4.27亿元增长61.02%。公司披露变动原因是本期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额增加，应收账款快速攀升可能加剧公司资金回笼压力，叠加当前流动资金偏紧的现状，坏账计提风险有所上升。
应收票据暴增952.73%
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年末的136.57万元大幅增长952.73%，增长核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据规模大幅增加，该类票据后续兑付存在一定不确定性，或形成潜在支付压力。
存货规模小幅下降
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较上年末的37.66亿元小幅下降，报告期内公司基于鳗价下行的现状，合计计提3.3亿元存货跌价准备，叠加台风灾害造成部分成品鳗鱼受损，共同带动存货规模缩减。当前存货规模仍处于高位，在鳗鱼行业周期尚未见底的背景下，后续仍存在进一步计提跌价的风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02% |
| 应收票据 | 0.14 | 0.01 | 952.73% |
| 存货 | 34.15 | 37.66 | -9.32% |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长7.87%，销售端投入保持相对稳定，未出现大幅异常波动。
管理费用大增37%
2026年前三季度公司管理费用合计1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37%。公司披露增长原因主要是本期人力成本受社保缴费基数上调影响上升，同时咨询服务等相关支出有所增加，费用端刚性上涨进一步加大了当期利润压力。
财务费用持续走高
2026年前三季度公司财务费用合计1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比增长18.18%，其中利息费用达1.37亿元。公司表示当前融资规模较大且资金承压，利息支出相应增加，高额财务费用对利润形成持续侵蚀，叠加当前公司流动负债规模超66亿元，偿债压力不容小觑。
研发费用平稳上升
2026年前三季度公司研发费用合计7122.16万元，上年同期为6780.06万元，同比小幅增长5.05%，公司在特种水产养殖、饲料相关领域的研发投入保持稳定，未因业绩亏损大幅缩减研发开支。
| 费用项目 | 2026年前三季度（万元） | 2025年前三季度（万元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 5184.51 | 4806.34 | 7.87% |
| 管理费用 | 15163.13 | 11068.34 | 37.00% |
| 财务费用 | 15426.86 | 13054.06 | 18.18% |
| 研发费用 | 7122.16 | 6780.06 | 5.05% |
经营活动现金流大幅增长
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，上年同期仅为675.37万元，同比大幅增长1734.81%。增长核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，上年同期基数较低，并非来自经营盈利改善，该数据高增长的可持续性存疑。
投资活动现金流净流出大幅收窄
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅缩减，主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司主动收缩了长期资产的资本开支力度，减少资金消耗。
筹资活动现金流大额净流出
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。变动核心原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金规模同比大幅缩减，筹资端现金流入明显收缩，叠加债务偿还支出保持高位，最终形成大额净流出，公司外部融资环境已明显收紧。
风险提示
当前天马科技不仅面临鳗鱼行业周期下行的经营压力，还存在控股股东高比例质押、近半数持股被冻结的平仓风险，叠加流动资金紧张、应收账款高增、大额存货潜在减值等多重隐患，投资者需高度警惕相关风险，审慎评估公司后续经营稳定性。
