营业收入小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中单第三季度营业收入为11.74亿元，同比降幅达到23.28%。营收下滑主要源于鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持相对稳健。
| 周期 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
净利润由盈转亏
报告期内公司业绩出现大幅亏损，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，由盈转亏态势显著；第三季度单季归母净利润亏损6.99亿元，大额亏损直接侵蚀公司净资产规模。亏损核心驱动因素为鳗鱼及烤鳗业务板块经营承压，叠加大额存货跌价准备计提、台风灾害损失共同作用。
| 周期 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季 | -6.99 | 盈利区间 |
| 2026年前三季度 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元。扣非端大额亏损意味着公司主业造血能力已出现严重问题，并非偶发因素导致的阶段性波动，鳗鱼养殖及食品板块的主业亏损已经成为业绩最大拖累项。
| 周期 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年Q3单季 | -4.84 |
| 2026年前三季度 | -4.76 |
基本每股收益转负
受归母净利润大额亏损影响，2026年前三季度基本每股收益为-1.36元，上年同期为0.14元；第三季度单季基本每股收益为-1.38元，对应公司每一股股份对应的净资产当期直接亏损超1.3元，股东权益被快速侵蚀。
| 周期 | 基本每股收益（元/股） |
|---|---|
| 2026年Q3单季 | -1.38 |
| 2026年前三季度 | -1.36 |
扣非每股收益同步为负
对应扣非净利润的大额亏损，2026年前三季度扣非每股收益同步转负，反映公司扣除非经常性损益后的主业盈利水平已经完全击穿盈亏线，主业经营质量出现明显恶化。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。超高的负收益率意味着公司净资产在报告期内出现大幅缩水，截至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益仅14.25亿元，较上年度末的21.08亿元同比大降32.40%。
| 周期 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年前三季度 | -38.83 | -41.94 |
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为6.88亿元，较上年度末的4.27亿元同比大增61.02%。增长原因系第三季度处于饲料销售旺季，公司饲料赊销金额大幅增加，在当前流动资金承压的背景下，赊销规模扩大将进一步加大公司账款回收风险，后续坏账计提压力可能随之上升。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据暴增超9倍
截至2026年9月末，公司应收票据账面价值为1437.68万元，较上年度末的136.57万元同比大增952.73%。大幅增长的核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据显著增加，侧面反映公司当前资金周转压力提升，更多通过票据背书的方式完成款项支付。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73 |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽较上年度末的37.66亿元有所下降，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元的大额存货跌价准备，主要源于鳗鱼价格持续低位运行，后续若鳗价继续下行，公司仍将面临进一步计提存货跌价的风险，高额存货占用大量流动资金的问题尚未得到根本解决。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，整体保持相对平稳，未出现异常波动。
| 周期 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用同比增37%
2026年前三季度公司管理费用合计1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37.00%。增长主要来自两方面：一是本期社保缴费基数上调带动人力成本上升，二是本期咨询服务类支出明显增加，费用端的刚性上涨进一步加大了公司的盈利压力。
| 周期 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续走高
2026年前三季度公司财务费用合计1.54亿元，较上年同期的1.31亿元同比上升，其中利息费用达1.37亿元。由于公司融资规模较大且本期资金承压，利息支出相应增加，高额财务费用形成刚性支出，在公司主业亏损的背景下进一步侵蚀利润，加剧资金压力。
| 周期 | 财务费用（亿元） | 利息费用（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.54 | 1.37 |
研发费用小幅增长
2026年前三季度公司研发费用合计7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长，公司在业绩大额亏损的背景下仍维持研发投入的相对稳定。
| 周期 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流暴增17倍
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大增1734.81%。大幅增长主要源于本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，且上年同期基数极低，该数据的高增长并非来自营收回款的大幅改善，参考性有限。
| 周期 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流大幅收窄净流出
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。核心原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比大幅减少，公司收缩了长期资产的资本开支规模，以此缓解当前的资金压力。
| 周期 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。主要系本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金同比大幅减少，公司外部融资能力出现明显收缩，资金端的紧张态势进一步凸显。
| 周期 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2.25 | 2.16 | -204.12 |
风险提示
截至报告期末，公司控股股东、实控人及其一致行动人累计质押股份占其合计持股比例达97.53%，近半数持股被冻结，叠加当前业绩大额亏损、资金承压，后续存在股份平仓、司法处置的风险，投资者需高度警惕相关不确定性。
