营收规模同比小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下滑4.38%；其中单第三季度营收为11.74亿元，同比降幅达23.28%。公司披露，鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩，是营收下滑的核心原因，仅饲料板块经营保持相对稳健。
| 统计区间 | 营收规模（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
归母净利润大额亏损
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，单第三季度归母净利润亏损6.99亿元，亏损规模几乎覆盖前三季度全部亏损额，核心亏损来源为养殖及食品板块。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季度 | -6.99 | 0.71 |
| 2026年前三季度 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大额承压
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，单第三季度扣非净利润亏损4.84亿元。非经常性损益端前三季度合计亏损2.10亿元，主要为福建、广西地区台风造成的2.28亿元非常损失，进一步扩大了整体亏损规模。
| 统计区间 | 扣非净利润（亿元） | 非经常性损益合计（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季度 | -4.84 | -2.15 |
| 2026年前三季度 | -4.76 | -2.10 |
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季度基本每股收益为-1.38元/股，主要受当期归母净利润大额亏损直接影响，每股收益大幅下滑，投资者单位持股对应的收益出现明显减值。
扣非每股收益同步转亏
对应扣非净利润的大幅亏损，报告期内扣非每股收益同步转负，当期非经常性损益的大额损失进一步拉低了盈利表现，扣除偶发灾害损失后，公司主营业务自身造血能力已出现显著缺口。
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值达6.88亿元，较上年末的4.27亿元同比增长61.02%。公司披露增长原因是当期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加，应收账款规模快速扩张将加大公司流动资金占用，后续坏账风险同步抬升。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据同比暴增
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1.44亿元，较上年末的0.14亿元大幅增长952.73%，增长幅度接近10倍，变动原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，该项资产规模快速扩张也侧面反映出公司当期现金流兑付压力有所上升。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1.44 | 0.14 | 952.73 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；第三季度单季度加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大额亏损直接侵蚀了公司净资产，股东权益的收益水平出现严重负值，截至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益较上年末下滑32.40%，净资产规模大幅缩水。
存货规模同比下降
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较上年末的37.66亿元小幅下降，报告期内公司基于鳗价持续下行及饲料供应节奏扰动的现状，计提了3.3亿元大额存货跌价准备，是存货账面规模下降的核心原因，鳗鱼养殖长周期、高资金沉淀的特性下，存货跌价风险仍未完全出清。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长7.87%，销售端投入规模保持相对平稳，未出现异常大幅波动。
管理费用大幅增长
2026年前三季度公司管理费用合计1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37.00%，增长原因主要是本期人力成本受社保缴费基数上调影响上升，同时咨询服务等相关支出同步增加，期间费用刚性上涨进一步加大了当期盈利压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.52 | 37.00 |
财务费用持续走高
2026年前三季度公司财务费用合计1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比增长18.18%，其中利息费用达1.37亿元。公司披露增长原因是融资规模较大且当期资金承压，利息支出相应增加，高额的财务费用持续吞噬公司利润，债务付息压力持续攀升。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 其中利息费用（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.54 | 1.37 |
研发费用平稳增长
2026年前三季度公司研发费用合计7122.16万元，上年同期为6780.06万元，同比小幅增长5.05%，公司在特种水产饲料等主业相关的研发投入保持稳定，未出现大幅缩减情况。
经营活动现金流大幅增长
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%，该项指标大幅增长核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，同时上年同期基数极低。值得注意的是，经营端现金流入改善并未对冲整体亏损，公司主营业务实际盈利质量仍待修复。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.24 | 1734.81 |
投资活动现金流净流出收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄，变动原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司大幅缩减了长期资产购建的资本开支，收缩投资节奏以缓解资金压力。
筹资活动现金流大额转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%，核心原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金同比大幅减少，公司外部融资流入明显收缩，筹资端造血能力显著弱化，后续流动性压力值得警惕。
风险提示
当前天马科技面临多重叠加风险：一是鳗鱼行业周期低谷叠加极端灾害冲击，主业亏损态势短期难以快速扭转；二是控股股东及其一致行动人持股质押比例达97.53%，47.86%持股已被冻结，后续存在平仓、司法处置的控制权不稳风险；三是应收账款高增、债务付息压力持续攀升，流动资金缺口进一步扩大，投资者需高度警惕相关潜在风险。
