营业收入小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，同比下降4.38%；单第三季度营收规模为11.74亿元，同比降幅达到23.28%。收入端的收缩主要受鳗鱼行业周期下行影响，活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持相对稳健。
| 统计区间 | 营收规模（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年1-9月 | 43.06 | -4.38 |
净利润大额转亏
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，亏损幅度远超市场预期。单第三季度单季归母净利润就达到-6.99亿元，当期亏损规模已经超过前三季度整体亏损额，核心原因是第三季度台风灾害带来的大额非常损失，以及鳗鱼业务板块计提大额跌价准备。
扣非净利润深度亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非后亏损达4.84亿元，亏损核心来自鳗鱼及烤鳗主业的经营承压，行业周期低谷下产品价格持续低位运行，叠加饲料供应节奏扰动，主业造血能力阶段性失效。
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，每股收益的大幅下滑完全由当期归母净利润大额亏损直接导致，投资者所持股份对应的每股净资产已出现明显缩水。
扣非每股收益同步下行
伴随扣非净利润的大额亏损，2026年前三季度扣非每股收益同步转负，主业盈利失效直接带动每股对应的扣非收益出现深度负值，反映出公司核心主营业务的盈利质量已出现严重问题。
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，天马科技应收账款账面价值达6.88亿元，较上年度末的4.27亿元同比增长61.02%，增长原因是报告期处于饲料销售旺季，饲料赊销规模明显提升。应收账款大幅扩张将直接占用公司流动资金，在当前公司资金承压的背景下，后续坏账风险值得警惕。
| 时间节点 | 应收账款规模（亿元） | 较上年度末变动（%） |
|---|---|---|
| 2025年末 | 4.27 | - |
| 2026年9月末 | 6.88 | 61.02 |
应收票据爆发式增长
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1.44亿元，较上年度末的136.57万元增幅高达952.73%，主要是本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据大幅增加所致。该类应收票据的所有权相关风险并未完全转移，后续若出现承兑方兑付逾期，仍将回溯为公司的或有负债。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。净资产收益率的断崖式下滑，意味着公司当前净资产的盈利能力已经严重恶化，股东权益的保值增值能力基本丧失。
存货规模高位承压
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽然较上年度末的37.66亿元小幅下降9.32%，但整体仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，核心原因是鳗鱼价格持续下行叠加饲料供应节奏扰动，在鳗鱼行业仍处于周期低谷的背景下，剩余存货仍存在进一步计提跌价的潜在风险。
销售费用小幅攀升
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长7.87%，整体变动幅度相对温和，未出现异常大幅扩张的情况。
管理费用大幅增长
2026年前三季度管理费用合计1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增幅达37%。增长核心原因是本期人力成本受社保缴费基数上调影响同步上升，同时公司咨询服务类支出较上年明显增加，在公司当期业绩大额亏损的背景下，刚性管理费用的上涨进一步加剧了利润端的压力。
| 统计区间 | 管理费用规模（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2025年1-9月 | 1.11 | - |
| 2026年1-9月 | 1.52 | 37.00 |
财务费用持续走高
2026年前三季度财务费用合计1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比增长18.18%，其中利息费用达1.37亿元。增长原因是公司融资规模基数较大，叠加本期资金面承压，利息支出相应增加，高额的财务费用进一步侵蚀公司本就薄弱的利润空间，加重了整体经营负担。
研发费用稳步提升
2026年前三季度研发费用合计7122.16万元，上年同期为6780.06万元，同比小幅增长5.05%，公司在业绩大额亏损的背景下仍维持研发投入的稳定，未出现大幅砍减研发支出的情况。
经营活动现金流大幅转正
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，上年同期仅为675.37万元，同比增幅高达1734.81%。该指标大幅增长的核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，叠加上年同期基数极低，并非来自经营回款能力的实质性大幅改善，可持续性仍有待观察。
| 统计区间 | 经营现金流净额（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2025年1-9月 | 0.07 | - |
| 2026年1-9月 | 1.24 | 1734.81 |
投资活动现金流大额收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，亏损规模大幅收窄，主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司阶段性放缓了长期资产购建的资本开支节奏，以此缓解当前的资金压力。
筹资活动现金流大幅转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。主要是本期公司取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金均同比明显减少，融资端流入规模收缩，叠加偿还债务的刚性支出，最终导致筹资活动现金流由正转负，侧面反映出公司当前外部融资环境趋于收紧。
风险提示
当前天马科技不仅面临鳗鱼行业周期下行、极端天气冲击的经营风险，还存在控股股东高比例质押、近半数持股被冻结的股权处置风险，叠加大额存货跌价、应收账款占用资金等多重压力，投资者需高度警惕后续经营不确定性带来的投资损失。
