营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，同比下降4.38%；单第三季度营业收入为11.74亿元，同比下滑23.28%。业绩下滑主要源于鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28% |
| 2026年1-9月 | 43.06 | -4.38% |
净利润大额转亏
报告期内公司由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，第三季度单季归母净利润亏损6.99亿元。大额亏损核心来自养殖及食品板块，叠加台风灾害损失与存货跌价计提，对整体盈利造成严重冲击。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期盈利（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年1-9月 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元。扣非端的大额亏损反映公司主营业务自身造血能力阶段性失效，鳗鱼养殖板块的经营压力已经全面体现在核心盈利指标上。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年1-9月 | -4.76 |
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，上年同期前三季度基本每股收益为0.14元/股。每股收益的大幅转亏直接对应归母净利润的大额下滑，股东账面权益被明显侵蚀。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 |
| 2026年1-9月 | -1.36 |
扣非每股收益同步为负
受扣非净利润大额亏损影响，2026年前三季度扣非每股收益同步转负，反映公司扣除非经常性损益后，每股对应的实际经营收益已经处于亏损区间，主营业务的盈利修复尚需时间。
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款余额为6.88亿元，较上年末的4.27亿元增长61.02%，增长原因是三季度处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加。应收账款大幅攀升意味着公司营收质量有所下降，后续回款不确定性提升，或进一步加大流动资金压力。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02% |
应收票据爆发式增长
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1.44亿元，较上年末的0.14亿元增长952.73%，增长原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加。应收票据的异常高增侧面反映公司在结算环节的话语权有所减弱，更多通过票据形式进行款项收付，流动性变现效率低于现款结算。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1.44 | 0.14 | 952.73% |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，同比减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，同比减少39.86个百分点。该指标大幅下滑直接由当期大额归母净利润亏损导致，公司净资产的收益能力已经严重受损，股东权益缩水速度较快。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率 | 同比变动百分点 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -39.41% | -39.86 |
| 2026年1-9月 | -38.83% | -41.94 |
存货规模同比下降
截至2026年9月末，公司存货余额为34.15亿元，较上年末的37.66亿元有所下降。报告期内公司基于谨慎性原则，针对价格持续下行的活鳗及烤鳗计提3.3亿元存货跌价准备，叠加饲料供应节奏扰动，直接推动存货账面规模缩减。高规模存货叠加行业价格低谷，后续仍存在进一步减值的风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用为0.52亿元，上年同期为0.48亿元，同比小幅增长。销售端费用保持相对稳定，未出现异常大幅波动，整体费用管控在销售环节维持常规状态。
| 统计区间 | 销售费用（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 0.52 | 0.48 |
管理费用大幅增长
2026年前三季度公司管理费用为1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37.00%。增长主要来自两方面：一是本期人力成本受社保缴费基数上调影响有所上升，二是本期咨询服务类支出明显增加。管理费用的刚性上涨进一步加大了公司当期的盈利压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.52 | 1.11 | 37.00% |
财务费用持续高企
2026年前三季度公司财务费用为1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比有所增长。主要原因是公司融资规模较大，叠加本期资金承压，利息支出相应增加。高额财务费用在当前亏损背景下，进一步吞噬公司现金流，加剧流动性紧张局面。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.54 | 1.31 |
研发费用小幅提升
2026年前三季度公司研发费用为0.71亿元，上年同期为0.68亿元，保持小幅增长。公司在主业相关的技术研发投入未出现明显收缩，整体研发投入强度维持稳定。
| 统计区间 | 研发费用（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 0.71 | 0.68 |
经营活动现金流暴增
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元增长1734.81%。大幅增长的核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，叠加上年同期基数极低。该指标的高增长并非来自经营规模扩张，更多是支付端收缩带来的阶段性改善，可持续性有待观察。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（亿元） | 上年同期（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.24 | 675.37 | 1734.81% |
投资活动现金流大幅收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-0.24亿元，上年同期为-2.00亿元，亏损规模大幅收窄。主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金明显减少，公司主动收缩资本开支，减少长期资产投入，以此缓解当前的资金压力。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -0.24 | -2.00 |
筹资活动现金流大额转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为2.16亿元，同比下滑204.12%。变动原因是本期收到其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金均明显减少，公司外部融资获取难度上升，筹资端已经从资金净流入转为净流出，流动性补充渠道收窄。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -2.25 | 2.16 | -204.12% |
投资者风险提示
当前天马科技面临多重经营与财务风险：一是鳗鱼行业周期低谷叠加极端天气冲击，大额亏损短期难以快速修复；二是控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数持股被冻结，存在平仓、司法处置的潜在风险；三是应收账款、应收票据高增，叠加存货规模仍处高位，后续减值与回款压力不容小觑；四是筹资端现金流转负，流动资金承压明显，投资者需充分警惕相关风险，谨慎评估投资价值。
