营收同比小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下滑4.38%；其中单第三季度营收11.74亿元，较上年同期同比下滑23.28%。公司说明，鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩是营收阶段性下滑的核心原因，仅饲料板块经营保持稳健。
| 指标 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 43.06亿元 | 45.03亿元 | -4.38% |
| 第三季度单季营收 | 11.74亿元 | - | -23.28% |
净利润大额转亏
报告期内公司经营业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；仅第三季度单季归母净利润就亏损6.99亿元，亏损规模超过前三季度整体亏损额，反映出单季度经营承压程度陡增。亏损主要来自养殖及食品板块，鳗价低位运行叠加大额存货跌价计提、台风灾害损失共同侵蚀利润空间。
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，扣非后亏损规模低于归母净利润，主要原因是当期非经常性损益合计亏损2.10亿元，其中台风导致的非常损失进一步放大了整体亏损额，核心主业的自身盈利能力已出现明显缺口。
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，收益水平大幅下滑，直接反映当期净利润大额亏损对每股收益的摊薄影响，股东账面收益出现显著回撤。
扣非每股收益同步转负
对应扣非净利润的大额亏损，报告期内扣非每股收益同步转负，扣非后亏损反映出公司剔除非经常性灾害损失后，主业经营本身已无法实现正向盈利，盈利质量出现实质性下滑。
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款余额达6.88亿元，较上年度末的4.27亿元同比增长61.02%。公司说明增长原因是当期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加，应收账款快速攀升将直接占用公司流动资金，在当前行业周期低位背景下，后续账款回收风险值得投资者高度关注。
| 项目 | 2026年9月末 | 2025年末 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88亿元 | 4.27亿元 | 61.02% |
应收票据规模暴增
截至报告期末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年度末的136.57万元大幅增长952.73%，增幅接近10倍。增长核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据大幅增加，这类未终止确认的票据后续存在连带兑付风险，或对公司潜在现金流形成额外压力。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大额亏损直接拉低净资产收益水平，公司当前净资产的获利能力已经严重受损。
存货规模小幅下降
截至2026年9月末，公司存货账面余额为34.15亿元，较上年度末的37.66亿元小幅下降，公司报告期内基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，主要针对价格持续下行的活鳗及烤鳗产品。当前存货规模仍处于高位，叠加鳗鱼养殖周期长、资金沉淀高的特性，若后续鳗价持续低位运行，不排除公司后续进一步计提跌价准备的可能。
| 项目 | 2026年9月末 | 2025年末 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 存货 | 34.15亿元 | 37.66亿元 | -9.32% |
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，销售端投入保持相对平稳，未出现异常大幅波动。
管理费用同比大增37%
报告期内公司管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37.00%。费用增长主要来自两方面：一是本期社保缴费基数上调带动人力成本上升，二是咨询服务类支出同比明显增加，费用端的刚性上涨进一步加大了公司当期的利润压力。
| 项目 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 管理费用 | 1.52亿元 | 1.11亿元 | 37.00% |
财务费用持续走高
2026年前三季度公司财务费用达1.54亿元，较上年同期的1.31亿元有所增长，其中当期利息支出1.37亿元。公司说明，当前融资规模较大且资金持续承压，利息支出相应增加，高额的财务费用已经成为公司经营层面的固定负担，进一步加剧了流动资金紧张的局面。
研发费用稳中有升
报告期内公司研发费用合计7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长，公司在主业相关的技术研发上仍保持稳定投入，未因当期业绩亏损大幅削减研发开支。
经营活动现金流大幅增长
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%，增幅超过17倍。增长核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，叠加上年同期基数极低，经营端现金流状况短期得到修复，但该修复并非来自营收规模的扩张，可持续性有待后续观察。
| 项目 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 1.24亿元 | 0.07亿元 | 1734.81% |
投资活动现金流出大幅收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收缩，主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司主动缩减了长期资产的资本开支规模，以缓解当前整体的资金压力。
筹资活动现金流大额转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。核心原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金均出现明显下滑，公司外部融资流入规模大幅收缩，筹资端已经从“输血”转为净流出状态，资金面的紧张信号明确。
| 项目 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 筹资活动现金流净额 | -2.25亿元 | 2.16亿元 | -204.12% |
整体来看，天马科技当前正处于鳗鱼行业周期低谷与极端灾害冲击的双重压力下，大额亏损、高比例股权质押冻结、筹资现金流转负等多重风险交织，投资者需高度警惕公司后续经营波动与流动性风险。
