天马科技2026三季报解读：营业外支出增33095.20%、经营现金流增1734.81%

2026年前三季度公司实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；单第三季度营收为11.74亿元，较上年同期下滑23.28%。营收下滑主要受鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩影响，仅饲料板块经营保持稳健。

2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；仅第三季度单季就亏损6.99亿元，业绩由盈转亏，主要来自养殖及食品板块的大额亏损，叠加存货跌价计提、台风灾害损失的双重冲击。

2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，亏损主要来自鳗鱼及烤鳗业务板块的经营性亏损，非经常性损益部分进一步放大了整体亏损规模，其中台风带来的大额非常损失占非经常性损失的绝大部分。

2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股，第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，完全由当期大额归母净利润亏损直接导致，股东单位收益被大幅侵蚀。

对应扣非归母净利润的亏损情况，报告期内扣非每股收益同步为负，经营性业务自身造血能力出现显著恶化，盈利端的基本面压力远大于非经常性损益的短期冲击。

截至报告期末，公司应收账款账面价值达6.88亿元，较上年度末的4.27亿元增长61.02%，主要是当期处于饲料销售旺季，饲料赊销规模大幅增加。应收账款快速攀升将直接占用公司流动资金，在当前资金承压背景下，坏账风险同步抬升。

截至报告期末，公司应收票据余额为1.44亿元，较上年度末的0.14亿元大幅增长952.73%，增长原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据规模显著增加，侧面反映公司当前通过票据结算、背书流转缓解现金流压力的操作明显增多。

2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点，大额亏损直接大幅侵蚀公司净资产，股东权益回报水平转负且幅度极高。

截至报告期末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽较上年度末的37.66亿元略有下降，但整体规模仍处于高位。受鳗鱼价格持续下行及饲料供应节奏扰动，公司本期计提3.3亿元存货跌价准备，高企的存货规模后续仍存在进一步减值的风险。

2026年前三季度销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长，整体变动幅度较小，未出现异常波动，与当前营收规模的匹配度基本保持稳定。

2026年前三季度管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37%，增长主要来自两方面：一是本期社保缴费基数上调带动人力成本上升，二是咨询服务等相关支出同比增加，费用端刚性上涨进一步加大了公司盈利压力。

2026年前三季度财务费用为1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比明显上升，主要原因是公司整体融资规模较大，叠加当期资金承压，利息支出相应增加，高企的财务费用成为吞噬利润的重要因素之一。

2026年前三季度研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，同比保持小幅增长，公司在水产饲料、养殖相关领域的研发投入并未因当期业绩亏损出现大幅收缩。

2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大幅增长1734.81%，该变动主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，叠加上年同期基数较小共同导致，并非来自经营盈利改善，投资者需警惕该指标高增长背后的可持续性。

2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄，主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比明显减少，公司主动缩减了长期资本开支，以此缓解当前资金压力。

2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%，由净流入转为大额净流出，主要是本期收到的其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金同比大幅减少，公司外部融资环境边际收紧，资金端压力持续凸显。

当前公司面临多重经营与财务风险：一方面鳗鱼行业仍处于周期低谷，价格下行压力尚未缓解，叠加极端天气灾害的不确定性，养殖板块持续承压；另一方面控股股东及其一致行动人股份质押比例达97.53%，近半数持股被冻结，后续存在平仓、司法处置的控制权不稳定风险，同时公司大额亏损导致归属于上市公司股东的所有者权益较上年末下降32.40%，净资产规模快速缩水，投资者需高度警惕相关风险。

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