营业收入小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下滑4.38%；其中单第三季度实现营收11.74亿元，同比大幅下滑23.28%。公司说明，前三季度饲料板块经营保持稳健，营收下滑主要源于鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年1-9月 | 43.06 | -4.38 |
净利润大额转亏
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，第三季度单季归母净利润亏损6.99亿元，大额亏损主要来自养殖及食品板块。公司披露，鳗鱼价格持续低位运行，叠加3.3亿元大额存货跌价计提、台风带来的2.28亿元非常损失，共同导致本期业绩大额亏损。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期归母净利润（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年1-9月 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元。扣非亏损规模较大，主要是本期鳗鱼及烤鳗业务板块深度亏损，叠加非经常性损益大额净支出2.10亿元，进一步放大了整体亏损幅度。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年1-9月 | -4.76 |
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，较上年同期由正转负。该指标大幅变动完全由本期归母净利润大额亏损直接导致，反映出当期股东每股对应的净资产出现明显缩水。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期基本每股收益（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 | 正值 |
| 2026年1-9月 | -1.36 | 0.14 |
扣非每股收益同步转负
对应扣非净利润的大额亏损，2026年前三季度扣非每股收益同步为负，单季及年初至报告期末均处于亏损区间，体现公司剔除偶发性损益后的核心主营业务盈利能力已出现明显阶段性承压。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年第三季度公司加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点；年初至报告期末该指标为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点。指标大幅下滑完全源于本期归母净利润的大额亏损，直接导致公司净资产的收益效率出现严重倒退，对股东权益回报形成明显侵蚀。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年1-9月 | -38.83 | -41.94 |
应收账款同比大增61.02%
截至2026年9月末，天马科技应收账款账面余额达6.88亿元，较上年末的4.27亿元大幅增长61.02%。公司披露，该指标增长主要是本期进入饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加所致。应收账款大幅攀升意味着公司营收质量有所下降，后续账款回收不确定性提升，将进一步加大公司流动资金压力。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据暴增952.73%
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年末的136.57万元暴增952.73%。增长原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，侧面反映出公司当前票据结算占比提升，流动性管控压力有所显现。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73 |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面余额为34.15亿元，较上年末的37.66亿元小幅下降9.32%，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元大额存货跌价准备，主要受鳗鱼价格持续下行、饲料供应节奏扰动影响。大额存货沉淀大量流动资金，在行业周期低谷背景下，后续存货减值压力仍值得警惕。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，整体变动幅度相对温和，未出现异常大额支出，费用规模与当前饲料及食品销售业务的开展节奏基本匹配。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用同比增37%
2026年前三季度公司管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37.00%。公司说明，增长主要源于本期社保缴费基数上调带动人力成本上升，同时咨询服务类支出同步增加。管理费用的刚性上涨进一步加大了公司当期的盈利压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续攀升
2026年前三季度公司财务费用为1.54亿元，较上年同期的1.31亿元同比增长，其中利息费用达1.37亿元。公司披露，财务费用增加主要是融资规模较大，叠加本期资金承压，利息支出相应增加。高额财务费用形成固定支出，在当前主业亏损背景下进一步加剧公司盈利端的负担。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 其中利息费用（亿元） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.54 | 1.31 | 1.37 |
研发费用稳步提升
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长，公司在主业承压背景下仍保持一定研发投入，整体费用规模变动平稳，无异常波动。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 7122.16 | 6780.06 |
经营现金流大幅增长1734.81%
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%。增长核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，叠加上年同期基数极低。需要注意的是，该指标高增速并非来自经营效益改善，而是采购支出收缩带来的阶段性变化，可持续性存疑。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（亿元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.24 | 675.37 | 1734.81 |
投资现金流净流出大幅收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-20.04亿元，净流出规模大幅收窄。变动主要源于本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比明显减少，公司阶段性收缩了长期资产类的资本开支，以适配当前偏紧的资金环境。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -2448.13 | -20.04 |
筹资现金流同比降204.12%
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。变动原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金同步大幅减少，公司外部融资获取能力明显弱化，筹资端已从资金净流入转为净流出，流动性压力进一步凸显。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -2.25 | 2.16 | -204.12 |
风险提示
结合本次财报数据，投资者需重点关注多重叠加风险：一是鳗鱼行业周期尚未见底，存货减值、主业亏损的压力仍将持续；二是控股股东及其一致行动人股份质押比例达97.53%，47.86%持股已被冻结，后续存在平仓、司法处置风险；三是应收账款高增、融资端净流出，公司流动资金缺口持续扩大，经营稳定性面临较大挑战。
