营业收入小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中第三季度单季营业收入为11.74亿元，同比下滑23.28%。营收下滑主要受鳗鱼行业周期低谷影响，活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
净利润大幅转亏
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；仅第三季度单季归母净利润就亏损6.99亿元，单季度亏损规模已经超过前三季度整体亏损额，显示第三季度经营承压程度显著加剧。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 正值 |
| 2026年前三季度 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，亏损主要来自鳗鱼及烤鳗业务板块的经营性亏损，叠加存货跌价计提因素，主业经营造血能力阶段性大幅弱化。非经常性损益方面前三季度合计净支出2.10亿元，主要为台风导致的资产非常损失。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年前三季度 | -4.76 |
基本每股收益大幅转负
受归母净利润大额亏损影响，2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，盈利水平出现断崖式下滑，每股对应净资产缩水明显。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 |
| 2026年前三季度 | -1.36 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点，单位净资产的盈利能力已出现严重倒挂。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年前三季度 | -38.83 | -41.94 |
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款账面余额为6.88亿元，较上年年末的4.27亿元同比增长61.02%。增长原因主要是第三季度处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加，应收账款回笼放缓进一步加大了公司流动资金压力。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据激增超9倍
截至2026年9月末，公司应收票据账面余额为1437.68万元，较上年年末的136.57万元大幅增长952.73%，增长来源主要是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据规模显著增加，侧面反映公司票据结算占比提升，流动性管理方式出现调整。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73 |
存货规模有所回落
截至2026年9月末，公司存货账面余额为34.15亿元，较上年年末的37.66亿元小幅下降，主要是本期基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，计提背景是活鳗价格持续下行，叠加饲料供应节奏扰动，存货减值风险集中释放。鳗鱼养殖周期长、资金沉淀规模高，大额存货减值进一步侵蚀公司利润空间。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，整体变动幅度相对温和，未出现异常大额支出，销售端投入保持相对稳定。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用同比增37%
2026年前三季度公司管理费用合计1.52亿元，较上年同期的1.11亿元增长37.00%，增长原因主要是本期人力成本受社保缴费基数上调影响上升，同时咨询服务等相关支出同比增加，在业绩亏损背景下刚性费用上涨进一步加大了盈利压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续走高
2026年前三季度公司财务费用合计1.54亿元，较上年同期的1.31亿元有所增长，其中利息费用达1.37亿元。由于公司融资规模较大且本期资金承压，利息支出相应增加，高额财务费用进一步吞噬利润，叠加大额亏损，公司债务端付息压力持续攀升。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.54 | 1.31 |
研发费用小幅提升
2026年前三季度公司研发费用合计7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长，公司在主业相关的技术研发上仍保持稳定投入，未因业绩亏损出现研发支出大幅收缩的情况。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流暴增
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%，增幅创下报告期内所有财务指标最高值。增长原因主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，且上年同期基数极低，经营端现金回流情况阶段性边际改善。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流大幅收窄流出
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，流出规模大幅收窄，主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比明显减少，公司阶段性放缓了长期资产的扩张投入节奏，以适配当前资金承压的经营现状。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流大额净流出
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。主要是本期收到其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金同比大幅减少，筹资端资金流入收缩，公司外部融资环境边际趋紧。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2.25 | 2.16 | -204.12 |
风险提示
当前公司面临多重经营与财务风险：一是鳗鱼行业处于周期低谷，叠加台风灾害冲击，主业短期扭亏难度较大；二是控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半持股被冻结，后续存在平仓、司法处置风险；三是应收账款高增、流动资金承压，叠加高额有息负债带来的利息支出压力，公司流动性管理难度持续上升，投资者需充分警惕相关风险。
