营收同比小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中单第三季度实现营业收入11.74亿元，较上年同期下滑23.28%。公司披露，鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模收缩明显是营收阶段性下行的核心原因，仅饲料板块经营保持稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28% |
| 2026年1-9月 | 43.06 | -4.38% |
净利润大幅转亏
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期该数值为盈利0.71亿元；第三季度单季归属于上市公司股东的净利润为-6.99亿元，亏损规模进一步扩大。业绩亏损主要来自养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提、台风灾害损失双重冲击。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期数值（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年1-9月 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润深度亏损
2026年前三季度，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润为-4.84亿元。扣非后大额亏损，反映出公司主营业务自身造血能力阶段性承压，鳗鱼业务板块受周期下行、供给扰动的影响已经深度侵蚀核心经营利润。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年1-9月 | -4.76 |
基本每股收益转负
2026年前三季度公司基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，收益水平大幅下滑。该指标变动完全由本期归母净利润大额亏损驱动，当前每股对应的净资产厚度已经被大幅压缩。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期数值（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 | 正值 |
| 2026年1-9月 | -1.36 | 0.14 |
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为6.88亿元，较上年年末的4.27亿元同比增长61.02%。公司披露该变动主要系本期进入饲料销售旺季，赊销金额同比增加所致。应收账款快速扩张会占用公司流动资金，在当前公司资金承压的背景下，后续账款回笼的不确定性进一步抬升经营风险。
| 时间节点 | 应收账款账面价值（亿元） | 较上年年末变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 6.88 | 61.02% |
| 2025年12月31日 | 4.27 | - |
应收票据大幅攀升
截至2026年9月末，公司应收票据账面价值为1437.68万元，较上年年末的136.57万元大幅增长952.73%。该增长主要来自本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据规模大幅增加，侧面反映公司当前票据结算占比提升，现金流流转对票据工具的依赖度明显上升。
| 时间节点 | 应收票据账面价值（万元） | 较上年年末变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年9月30日 | 1437.68 | 952.73% |
| 2025年12月31日 | 136.57 | - |
加权平均净资产收益率大幅下行
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大额亏损直接吞噬公司净资产，当前净资产收益率已经处于深度负值区间，股东权益的保值增值能力受到严重冲击。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率 | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -39.41% | 减少39.86个百分点 |
| 2026年1-9月 | -38.83% | 减少41.94个百分点 |
存货规模小幅下降
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较上年年末的37.66亿元小幅下降。报告期内公司基于谨慎性原则，针对价格持续下行的活鳗及烤鳗业务计提了3.3亿元大额存货跌价准备，是存货账面规模下降的核心原因。当前公司存货体量仍然处于高位，后续若鳗鱼价格持续低位运行，仍存在进一步计提跌价的潜在风险。
| 时间节点 | 存货账面价值（亿元） |
|---|---|
| 2026年9月30日 | 34.15 |
| 2025年12月31日 | 37.66 |
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用发生额为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长。销售费用整体保持平稳，未出现异常大幅波动，与当前公司饲料板块稳健经营、外销鳗鱼规模收缩的业务结构变动匹配度较高。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期数值（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用同比大增
2026年前三季度公司管理费用发生额为1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37.00%。公司披露增长核心原因是本期社保缴费基数上调带动人力成本上升，同时咨询服务类支出同比明显增加，在公司当前业绩大额亏损的背景下，刚性管理费用的上升进一步加大了利润端压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.52 | 37.00% |
| 2025年1-9月 | 1.11 | - |
财务费用持续高增
2026年前三季度公司财务费用发生额为1.54亿元，上年同期为1.31亿元，利息支出达到1.37亿元。由于公司融资规模长期处于高位，叠加本期资金承压，利息支出同比明显增加，高额的财务费用已经成为吞噬公司利润的重要刚性支出项，持续抬升公司债务负担压力。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 其中利息费用（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.54 | 1.37 |
| 2025年1-9月 | 1.31 | 1.13 |
研发费用稳步增长
2026年前三季度公司研发费用发生额为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，保持稳步增长态势。公司在业绩大额亏损阶段仍维持研发投入力度，主要围绕特种水产饲料、鳗鱼养殖技术相关领域开展研发，为后续周期回暖后的业务竞争力留存技术基础。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期数值（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流暴增
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%。该指标大幅变动主要系本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，叠加上年同期基数极低共同驱动，并非来自经营盈利的实质性改善，投资者需注意甄别现金流高增的可持续性。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 12391.81 | 1734.81% |
| 2025年1-9月 | 675.37 | - |
投资活动现金流大幅收窄
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。核心原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比大幅减少，公司主动收缩了长期资产购建的资本开支力度，以此缓解当前整体资金压力。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） |
|---|---|
| 2026年1-9月 | -2448.13 |
| 2025年1-9月 | -20036.03 |
筹资活动现金流大额转负
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比下降204.12%。该变动主要系本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金均同比大幅减少，公司外部融资获取能力明显弱化，筹资端已经从净流入转为净流出，进一步加大了公司整体资金链的压力。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -2.25 | -204.12% |
| 2025年1-9月 | 2.16 | - |
针对上述多项指标异动，特别提示投资者关注公司当前风险点：一是控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数持股被冻结，后续存在平仓、司法处置的潜在风险；二是鳗鱼行业周期尚未见底，叠加极端天气冲击，养殖板块盈利修复存在较大不确定性；三是当前公司资金承压，债务规模较高，流动性管理压力持续上升。
