营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，同比2025年同期的45.03亿元下降4.38%；单第三季度营收为11.74亿元，较上年同期的对应数据下滑23.28%。营收下滑主要受鳗鱼行业周期低谷影响，活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
净利润由盈转亏大额下滑
报告期内公司业绩出现大额亏损，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，本报告期第三季度单季归母净利润亏损6.99亿元。亏损核心来源于养殖及食品板块，叠加存货跌价计提、台风损失双重冲击。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年前三季度 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润为-4.84亿元。扣非端的大额亏损反映出公司主业盈利能力出现实质性恶化，并非仅由偶发因素导致。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年前三季度 | -4.76 |
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，盈利能力大幅转弱，每股收益被大额亏损直接侵蚀。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 | 正值区间 |
| 2026年前三季度 | -1.36 | 0.14 |
扣非每股收益同步转负
对应扣非口径下，2026年前三季度扣非每股收益随扣非净利润同步转负，主业盈利的恶化直接体现在每股收益指标上，投资者需要警惕盈利基本面的阶段性崩塌风险。
应收票据暴增超9倍
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年度末的136.57万元大幅增长952.73%。增长原因主要是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，该部分票据尚未完成兑付流程，后续存在一定的兑付不确定性。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73 |
应收账款大增61.02%
截至报告期末，公司应收账款账面价值达6.88亿元，较2025年末的4.27亿元增长61.02%。增长原因是本期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加，应收账款回笼放缓进一步加大了公司流动资金压力。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大额亏损直接消耗了公司净资产，股东权益回报水平由正转负且降幅巨大。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年前三季度 | -38.83 | -41.94 |
存货规模小幅下降
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较2025年末的37.66亿元小幅下降。报告期内公司基于谨慎性原则，针对活鳗及烤鳗计提了3.3亿元大额存货跌价准备，叠加鳗鱼价格持续低位运行，存货减值风险尚未完全出清。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，整体销售端投入保持相对稳定，未出现大幅异动。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 5184.51 | 4806.34 | 7.87 |
管理费用同比增37%
2026年前三季度管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元增长37%。增长主要来自两方面：一是本期人力成本受社保缴费基数上调影响有所上升，二是本期咨询服务类支出明显增加。
| 统计区间 | 管理费用（万元） | 上年同期（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 15163.13 | 11068.34 | 37.00 |
财务费用持续高企
2026年前三季度财务费用为1.54亿元，较上年同期的1.31亿元有所增长。主要原因是公司融资规模维持高位，叠加本期资金承压，利息支出相应增加，高额财务费用进一步侵蚀了本就薄弱的盈利空间。
| 统计区间 | 财务费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 15426.86 | 13054.06 |
研发费用小幅提升
2026年前三季度研发费用合计7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长，公司在特种水产饲料、鳗鱼养殖相关技术上的研发投入保持稳定，未出现明显收缩。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流暴增17倍
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%。增长核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，且上年同期基数极低。该指标大幅改善并非来自营收回款的大幅增长，可持续性存疑。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流净流出收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元。净流出规模大幅收窄，主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司大幅缩减了长期资产购建的投入规模。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，较上年同期的2.16亿元大幅下滑204.12%。变动原因是本期收到其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金同比明显减少，公司外部融资能力边际收紧，资金压力进一步凸显。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2.25 | 2.16 | -204.12 |
风险提示
公司当前面临多重风险叠加：一是鳗鱼行业处于周期低谷，盈利修复时点尚不明确；二是控股股东一致行动人股份质押比例高达97.53%、近半数股份被冻结，存在平仓、司法处置风险；三是应收账款高增、存货减值压力仍存，流动资金缺口持续扩大，投资者需高度警惕相关投资风险。
