营业收入表现
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，同比下滑4.38%；其中第三季度单季营收11.74亿元，同比降幅达23.28%，整体营收规模呈现阶段性收缩态势。收入下滑主要源于鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持相对稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年1-9月 | 43.06 | -4.38 |
净利润大幅转亏
2026年前三季度天马科技归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，第三季度单季归母净利润亏损6.99亿元，上年同期同期为盈利状态，业绩由盈转亏幅度极大。亏损主要来自养殖及食品板块的大额损失，对公司当期盈利形成严重侵蚀。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期盈利规模 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 正值 |
| 2026年1-9月 | -6.87 | 0.71亿元 |
扣非净利润亏损扩大
2026年前三季度公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元，扣非口径下的主业亏损规模显著，反映出公司核心养殖、食品板块自身造血能力已出现阶段性失效。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年1-9月 | -4.76 |
基本每股收益大幅转负
2026年前三季度公司基本每股收益为-1.36元/股，第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，上年同期为正值，每股收益指标大幅转负，直接体现当期盈利对股东权益的摊薄侵蚀，单位股本对应的净亏损规模较高。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 |
| 2026年1-9月 | -1.36 |
扣非每股收益同步转负
2026年前三季度公司扣非每股收益随扣非净利润同步转负，完全反映主业经营层面的亏损情况，剔除偶发损益后，公司主业经营质量已处于严重下行区间，基本面承压信号明确。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大额亏损直接大幅吞噬公司净资产，股东权益回报率出现断崖式下跌。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年1-9月 | -38.83 | -41.94 |
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款余额达6.88亿元，较上年度末增长61.02%，增长原因系报告期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额大幅增加。应收账款快速攀升将占用公司大量流动资金，叠加当前公司整体资金承压背景下，坏账回收风险同步抬升。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据规模激增
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1.44亿元，较上年度末大幅增长952.73%，主要原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加。该类应收票据对应的偿付义务并未完全出表，后续存在一定的或有兑付风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1.44 | 0.14 | 952.73 |
存货规模与减值风险
截至2026年9月末，公司存货余额为34.15亿元，较上年末小幅回落，但整体规模仍处于高位。受鳗鱼价格持续下行叠加饲料供应节奏扰动影响，公司本期计提3.3亿元大额存货跌价准备，存货中沉淀了大量养殖端资金，在当前鳗价处于周期低谷的背景下，后续仍存在进一步计提跌价的潜在风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长。在营收规模下滑的背景下，销售费用刚性上升，进一步压缩了公司本就微薄的利润空间。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用大幅增长
2026年前三季度公司管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元增长37.00%，增长原因主要是本期人力成本受社保缴费基数上调影响上升，叠加咨询服务等支出同步增加。管理费用的大幅攀升，进一步加大了公司当期的费用端压力。
| 统计区间 | 管理费用（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 15163.13 | 11068.34 | 37.00 |
财务费用持续走高
2026年前三季度公司财务费用达1.54亿元，上年同期为1.31亿元，利息费用规模达1.37亿元。由于公司融资规模较大且当期资金承压，利息支出持续增加，高额财务费用已成为公司经营层面的沉重刚性负担。
| 统计区间 | 财务费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 15426.86 | 13054.06 |
研发费用小幅增长
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，保持小幅增长态势，公司在主业相关的技术研发投入维持稳定，但当期大额亏损背景下，研发投入的产出转化效率仍待观察。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流大幅增长
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%，增长原因主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金减少，且上年同期基数极低。该指标大幅改善并非来自营收回款的大幅提升，而是支出端收缩带来的阶段性结果，可持续性存疑。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流出大幅收缩
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，流出规模大幅收窄，主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金大幅减少，反映出公司当前资金承压背景下，已主动收缩长期资产类投资支出。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%，主要原因是本期收到其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金大幅减少。筹资端现金流由净流入转为净流出，意味着公司外部融资环境趋紧，资金获取难度明显上升。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -22482.88 | 21592.53 | -204.12 |
投资者风险提示
整体来看，天马科技当前面临多重经营与财务风险：一是鳗鱼行业处于周期低谷，叠加台风极端天气冲击，大额亏损已严重侵蚀净资产，归属于上市公司股东的所有者权益较上年末下降32.40%；二是控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数持股被冻结，后续存在平仓、司法处置的潜在风险；三是应收账款、存货高企，叠加筹资现金流收缩，公司流动性压力持续攀升。建议投资者充分评估行业周期下行、资产减值、股权质押等多重风险，谨慎作出投资决策。
