天马科技2026年三季报解读：营业外支出增33095.20%、经营现金流增1734.81%

2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；单第三季度营业收入为11.74亿元，较上年同期下滑23.28%。营收下滑主要受鳗鱼行业周期低谷影响，活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健。

报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；单第三季度归属于上市公司股东的净利润亏损达6.99亿元。大额亏损主要来自养殖及食品板块，叠加存货跌价计提、台风损失等多重因素共同影响。

2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，单第三季度该指标为-4.84亿元。扣非端的大额亏损直接反映主业鳗鱼及烤鳗业务在行业周期底部的经营承压状态，非经常性损益仅部分对冲了主业的亏损缺口。

2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股。受归母净利润大额亏损直接影响，每股收益出现大幅转负，投资者所持股份对应的账面净资产被明显侵蚀。

对应扣非净利润的大幅亏损，2026年前三季度扣非每股收益同步转负，主业盈利能力的快速下滑直接体现在每股对应的主业收益指标上，反映公司核心经营业务已进入阶段性亏损区间。

截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为6.88亿元，较上年末的4.27亿元同比增长61.02%。增长原因主要是第三季度处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加，后续需警惕应收账款回笼放缓进一步加剧公司流动资金压力。

截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年末的136.57万元大幅增长952.73%。该项目增长主要源于本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据规模明显增加，侧面反映公司当前资金周转压力下更多使用票据工具进行款项结算。

2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大额亏损直接拉低净资产收益率，截至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益较上年末已缩水32.40%。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽较上年末的37.66亿元略有下降，但仍维持高位。受鳗鱼价格持续下行及饲料供应节奏扰动影响，公司本期计提3.3亿元存货跌价准备，大额存货沉淀大量资金，在行业周期低谷阶段后续仍存在进一步减值的风险。

2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，费用变动整体处于可控区间，未出现异常大幅扩张情况。

2026年前三季度公司管理费用合计1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37.00%。增长原因主要是本期社保缴费基数上调推高人力成本，同时咨询服务等相关支出有所增加，费用端刚性上涨进一步加大了当期的亏损压力。

2026年前三季度公司财务费用合计1.54亿元，较上年同期的1.31亿元有所增长。主要由于公司融资规模较高，叠加本期资金承压，利息支出相应增加，高额财务费用形成固定支出，进一步侵蚀公司经营利润，加重流动性负担。

2026年前三季度公司研发费用合计7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长，公司在主业承压阶段仍维持研发投入的稳定，持续保障特种水产养殖相关技术的研发迭代。

2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大幅增长1734.81%。该指标大幅变动主要源于本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，且上年同期基数极低，并非来自经营回款的大幅改善，投资者需理性看待该指标的异常增长。

2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元。该项目净流出规模大幅收窄，主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比明显减少，公司主动缩减了长期资产的资本开支，缓解当前资金压力。

2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元。同比下滑204.12%，变动原因主要是本期取得借款收到的现金以及收到其他与筹资活动有关的现金规模大幅减少，公司外部融资获取能力明显弱化，叠加前期债务到期偿付，筹资端已无法为公司提供正向现金流支撑。

除上述财务数据层面的压力外，公司控股股东、实际控制人及其一致行动人所持股份质押比例高达97.53%，近半数股份已被冻结，后续若股价持续下跌或相关诉讼未妥善解决，将面临平仓、司法处置的风险，同时股东后续仍有被动减持计划，投资者需高度警惕相关不确定性带来的股价波动风险。

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