营业收入小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；单三季度营收为11.74亿元，较上年同期下降23.28%。营收下滑主要源于鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持相对稳健。
| 报告时段 | 营收金额（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
净利润大幅转亏
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；单三季度归母净利润亏损6.99亿元，上年同期为盈利状态。业绩大幅亏损核心来自养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提、台风灾害损失多重因素影响。
| 报告时段 | 归母净利润金额（亿元） | 上年同期金额（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年前三季度 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，单三季度扣非净利润亏损4.84亿元。扣非亏损规模较大，反映公司核心主业经营已出现实质性亏损，并非仅由偶发灾害因素导致。
| 报告时段 | 扣非归母净利润金额（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年前三季度 | -4.76 |
基本每股收益大幅转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；单三季度基本每股收益为-1.38元/股。每股收益大幅下滑直接对应归母净利润的巨额亏损，每股净资产同步出现明显缩水。
| 报告时段 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 | 正值 |
| 2026年前三季度 | -1.36 | 0.14 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；单三季度该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅跳水意味着公司净资产盈利能力严重恶化，股东权益被快速侵蚀。
| 报告时段 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年前三季度 | -38.83 | -41.94 |
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，天马科技应收账款账面价值达6.88亿元，较上年末的4.27亿元同比增长61.02%。增长原因是报告期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加，在公司流动资金承压的背景下，赊销规模扩大将进一步加大账款回收风险，加剧资金链压力。
| 项目 | 2026年9月末金额（亿元） | 2025年末金额（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据爆发式增长
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年末的136.57万元大幅增长952.73%。增长原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，侧面反映公司当前资金周转紧张，更多通过票据背书方式支付款项，票据兑付不确定性随之上升。
| 项目 | 2026年9月末金额（万元） | 2025年末金额（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73 |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽较上年末的37.66亿元小幅下降，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，主要对应价格持续低位运行的活鳗及烤鳗产品，若后续鳗鱼价格继续下行，公司仍将面临进一步计提跌价的风险。
| 项目 | 2026年9月末金额（亿元） | 2025年末金额（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长。销售费用整体保持相对稳定，未出现异常大幅波动。
| 项目 | 2026年前三季度金额（万元） | 2025年前三季度金额（万元） |
|---|---|---|
| 销售费用 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用大幅增长
2026年前三季度管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37.00%。增长原因主要是本期社保缴费基数上调推高人力成本，同时咨询服务等相关支出同步增加，在公司业绩大幅亏损的背景下，费用刚性上涨进一步挤压盈利空间。
| 项目 | 2026年前三季度金额（亿元） | 2025年前三季度金额（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 管理费用 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续攀升
2026年前三季度财务费用合计1.54亿元，较上年同期的1.31亿元同比增长。其中利息费用达1.37亿元，同比明显上升，主要原因是公司融资规模基数较大，叠加当前资金承压，利息支出随之增加，高额财务费用进一步加重公司盈利负担。
| 项目 | 2026年前三季度金额（亿元） | 2025年前三季度金额（亿元） |
|---|---|---|
| 财务费用 | 1.54 | 1.31 |
研发费用小幅增长
2026年前三季度研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长，公司在主业相关的技术研发上保持了基本的投入力度。
| 项目 | 2026年前三季度金额（万元） | 2025年前三季度金额（万元） |
|---|---|---|
| 研发费用 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流大幅增长
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大幅增长1734.81%。大幅增长核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，且上年同期基数极低，该数据亮眼并非来自经营回款大幅改善，可持续性存疑。
| 项目 | 2026年前三季度金额（亿元） | 2025年前三季度金额（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | 1.24 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。变动原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比明显减少，公司已主动缩减长期资产投入，收缩资本开支以应对当前资金压力。
| 项目 | 2026年前三季度金额（万元） | 2025年前三季度金额（亿元） |
|---|---|---|
| 投资活动产生的现金流量净额 | -2448.13 | -2.00 |
筹资活动现金流大幅转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。主要原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金均同比大幅减少，公司外部融资渠道明显收缩，筹资端已无法为公司带来正向现金流补充，资金压力进一步凸显。
| 项目 | 2026年前三季度金额（亿元） | 2025年前三季度金额（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -2.25 | 2.16 | -204.12 |
风险提示
投资者需重点关注多重潜在风险：一是鳗鱼行业周期低谷尚未明确拐点，存货跌价损失、主业亏损可能持续扩大；二是控股股东及其一致行动人股份质押比例达97.53%，47.86%的持股已被冻结，后续存在平仓、司法处置的控制权不稳定风险；三是公司当前筹资现金流为净流出，叠加应收账款高增，流动资金缺口可能进一步扩大，需警惕后续流动性压力。
