营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；仅看第三季度单季，公司营收为11.74亿元，较上年同期下滑23.28%。营收下滑主要源于鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩，叠加市场需求波动、行业产能调整等多重因素影响，养殖及食品板块收入承压。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | 11.74 | -23.28% |
| 2026年前三季度累计 | 43.06 | -4.38% |
净利润大额亏损
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期该数值为7078.14万元。其中第三季度单季归母净利润亏损达6.99亿元，单季度亏损规模已经超过前三季度累计亏损额，显示第三季度业绩承压程度远超预期。大额亏损主要来自鳗鱼业务板块的阶段性经营亏损、大额存货跌价计提以及台风灾害带来的资产损失。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期数值（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年前三季度累计 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度，天马科技归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元。扣非口径的大额亏损反映出公司核心主业已经陷入实质性亏损状态，并非仅由偶发因素导致经营失速，主业盈利能力已经出现严重下滑。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -4.84 |
| 2026年前三季度累计 | -4.76 |
基本每股收益转负
受大额亏损影响，公司每股收益同步大幅下滑，2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，稀释每股收益与基本每股收益数值一致，当期不存在稀释性权益工具的特殊影响。每股收益转负直接体现普通股东对应的账面权益已经出现大幅缩水。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期数值（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -1.38 | 盈利状态 |
| 2026年前三季度累计 | -1.36 | 0.14 |
加权平均净资产收益率大幅下行
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅下滑意味着公司净资产的获利能力已经完全转负，股东权益被快速侵蚀，截至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益较上年度末大幅减少32.40%。
应收账款同比大增61.02%
截至2026年9月末，天马科技应收账款账面价值达到6.88亿元，较上年度末的4.27亿元大幅增长61.02%。公司说明该变动主要是本期进入饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加所致。应收账款大幅攀升意味着公司收入质量下降，现金流回笼速度放缓，叠加当前流动资金压力较大的背景下，后续坏账计提风险也随之上升。
| 项目 | 2026年9月末数值（亿元） | 2025年末数值（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | +61.02% |
应收票据暴增952.73%
截至报告期末，公司应收票据账面价值为1.44亿元，较上年度末的136.57万元同比大幅增长952.73%。该增长主要来自本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据大幅增加，这类未终止确认的票据实质上仍附带追索权，后续存在或有兑付风险，会变相增加公司隐性负债规模。
| 项目 | 2026年9月末数值（万元） | 2025年末数值（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 14376.83 | 136.57 | +952.73% |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，天马科技存货账面价值为34.15亿元，较上年度末的37.66亿元小幅下降9.32%。尽管本期已经计提了3.3亿元的大额存货跌价准备，但存货总规模依然处于30亿元以上的高位，主要是公司前期布局的鳗鱼养殖资产沉淀规模较大，叠加当前鳗鱼价格仍处于周期低位，后续存货仍存在进一步减值的风险。
| 项目 | 2026年9月末数值（亿元） | 2025年末数值（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长7.87%。销售费用整体保持相对稳定，未出现异常大幅波动，变动幅度与公司当前的业务规模收缩节奏基本匹配。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期数值（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | 5184.51 | 4806.34 | +7.87% |
管理费用大增37%
2026年前三季度管理费用合计1.52亿元，较上年同期的1.11亿元大幅增长37.00%。增长原因主要是本期社保缴费基数上调带动人力成本上升，同时咨询服务类支出同比明显增加。在公司当前业绩大额亏损的背景下，管理费用逆势大幅上升，进一步加大了利润端的亏损压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 上年同期数值（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | 1.52 | 1.11 | +37.00% |
财务费用持续高企
2026年前三季度财务费用合计1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比增长18.18%。其中利息费用达到1.37亿元，是财务费用的绝对核心组成部分。公司说明财务费用增长主要是融资规模较大，叠加本期资金承压后利息支出相应增加，高额的财务费用已经成为吞噬公司利润的重要因素之一。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 上年同期数值（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | 1.54 | 1.31 | +18.18% |
研发费用小幅增长
2026年前三季度研发费用合计7122.16万元，上年同期为6780.06万元，同比小幅增长5.05%。公司在业绩大额亏损的背景下，依然保持了研发投入的基本稳定，未出现大幅砍减研发开支的情况。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期数值（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | 7122.16 | 6780.06 | +5.05% |
经营活动现金流大幅改善
2026年前三季度，天马科技经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，上年同期仅为675.37万元，同比大幅增长1734.81%。该指标大幅提升主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，叠加上年同期基数极低共同导致。但需要注意的是，经营现金流改善并未扭转公司整体资金压力，该改善更多来自成本端支付的压缩，而非收入端现金流的同步大幅增长。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期数值（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | 12391.81 | 675.37 | +1734.81% |
投资活动现金流出大幅收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模同比大幅收窄。变动原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司明显收缩了长期资产的资本开支节奏，主动减少大额投资支出以缓解当前的资金压力。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期数值（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流大额净流出
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比大幅变动204.12%。该指标转负主要是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金均较上年同期明显减少，公司外部融资能力边际收缩，筹资端已经从资金净流入转为净流出，进一步加剧了公司整体的资金紧张局面。
风险提示
当前天马科技面临多重经营与财务风险：一是鳗鱼行业仍处于周期低谷，存货跌价与主业亏损压力尚未出清；二是控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数持股被冻结，后续存在平仓、司法处置的控制权不稳定风险；三是应收账款高增叠加筹资端现金流收缩，公司流动性压力持续攀升，投资者需充分警惕相关风险。
