营业收入小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；单第三季度营收为11.74亿元，同比降幅达23.28%。营收下滑主要受鳗鱼行业处于周期低谷影响，活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健，整体业务承压态势凸显。
| 统计周期 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
归母净利润大额亏损
报告期内公司由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；仅第三季度单季就巨亏6.99亿元，单季度亏损额已超过前三季度整体亏损规模。大额亏损主要来自养殖及食品板块，叠加存货跌价计提与台风损失的双重冲击。
| 统计周期 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 0.71 |
| 2026年前三季度 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大幅为负
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润为-4.84亿元。扣非口径的大额亏损反映出公司主营业务自身造血能力已出现严重缺口，非经常性损益仅部分对冲了主业亏损的规模。
| 统计周期 | 扣非净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年前三季度 | -4.76 |
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，上年同期前三季度基本每股收益为0.14元/股。每股收益大幅转负直接体现了当期亏损对全体股东权益的侵蚀程度，投资者单位持股对应的收益已严重缩水。
| 统计周期 | 基本每股收益（元/股） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 |
| 2026年前三季度 | -1.36 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅下滑意味着公司净资产的获利能力已经严重恶化，股东权益被快速侵蚀。
| 统计周期 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年前三季度 | -38.83 | -41.94 |
应收账款大幅攀升
截至2026年9月末，公司应收账款余额为6.88亿元，较上年末的4.27亿元同比增长61.02%。增长原因主要是当期进入饲料销售旺季，饲料赊销规模明显增加。应收账款大幅走高将占用公司更多流动资金，叠加当前公司自身资金承压，后续坏账回收风险值得警惕。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据爆发式增长
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1.44亿元，较上年末的0.14亿元大幅增长952.73%。增长核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据规模大幅增加，侧面反映出公司当前更多通过票据结算方式支付款项，现金流周转压力已有所体现。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1.44 | 0.14 | 952.73 |
存货规模高位回落
截至2026年9月末，公司存货余额为34.15亿元，较上年末的37.66亿元小幅下降。报告期内公司受鳗鱼价格持续下行及饲料供应节奏扰动影响，基于谨慎性原则计提了3.3亿元大额存货跌价准备，叠加部分成品鳗鱼因台风受损，导致存货账面规模有所回落。当前公司存货占总资产比例仍超35%，存货跌价风险尚未完全出清。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用为0.52亿元，上年同期为0.48亿元，同比小幅增长。销售费用保持相对稳定，并未伴随营收下滑出现同步缩减，费用端刚性支出进一步加大了公司当期的盈利压力。
| 统计周期 | 销售费用（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 0.52 | 0.48 |
管理费用大幅增长
2026年前三季度公司管理费用为1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37.00%。增长主要来自两方面：一是本期社保缴费基数上调带动人力成本上升，二是当期咨询服务类支出明显增加。管理费用的刚性上涨在主业亏损背景下进一步放大了业绩压力。
| 统计周期 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续走高
2026年前三季度公司财务费用为1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比增长约18.2%。利息支出规模达到1.37亿元，较上年同期的1.13亿元明显提升，主要原因是公司融资规模基数较高，叠加当期资金承压，利息支出相应增加，高额财务费用进一步侵蚀公司利润空间。
| 统计周期 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.54 | 1.31 |
研发费用稳步提升
2026年前三季度公司研发费用为0.71亿元，上年同期为0.68亿元，保持稳步投入态势。即便在当期业绩大额亏损的背景下，公司仍维持研发投入，不过当前主业盈利承压，后续研发投入的可持续性以及转化效益仍有待观察。
| 统计周期 | 研发费用（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 0.71 | 0.68 |
经营活动现金流大幅转正
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比增长1734.81%。大幅增长的核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少约1.36亿元，同时上年同期基数极低。该指标大幅改善更多来自支付端的压缩，并非经营回款能力本质提升，可持续性存疑。
| 统计周期 | 经营活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.24 | 0.07 | 1734.81 |
投资活动现金流收窄
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-0.24亿元，上年同期为-2.00亿元，亏损规模大幅收窄。主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少约0.91亿元，公司明显放缓了长期资产的资本开支节奏，以适配当前紧张的资金状况。
| 统计周期 | 投资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -0.24 | -2.00 |
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比大幅下降204.12%。变动核心是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金规模均明显收缩，筹资端的现金流入大幅减少，叠加持续的债务偿还支出，公司外部融资获取资金的能力已出现明显弱化。
| 统计周期 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2.25 | 2.16 | -204.12 |
风险提示
当前天马科技面临多重经营与财务风险：一是鳗鱼行业周期低谷叠加极端天气冲击，主业盈利能力尚未见底；二是控股股东所持股份质押比例达97.53%、冻结比例接近48%，后续存在平仓、司法处置的控制权不稳定风险；三是应收账款、存货高企叠加筹资能力弱化，公司流动资金压力持续攀升，投资者需高度警惕相关风险。
