营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中单第三季度营业收入11.74亿元，同比下滑23.28%。公司说明饲料板块经营保持稳健，收入下滑主要源于鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩。
| 统计周期 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年1-9月 | 43.06 | -4.38 |
净利润大额转亏
2026年前三季度天马科技归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，业绩由盈转亏。仅第三季度单季归母净利润就达-6.99亿元，亏损规模远超前三季度整体，核心原因是本季度鳗鱼业务大额亏损叠加台风带来的巨额非常损失。
| 统计周期 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年1-9月 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润为-4.84亿元。扣非端的大额亏损，主要源于鳗鱼价格持续低位运行，板块经营效益承压，叠加大额存货跌价计提侵蚀了核心主业利润。
| 统计周期 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年1-9月 | -4.76 |
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股。收益转负完全由当期大额归母净利润亏损直接导致，投资者所持股票对应的账面每股净资产已出现明显缩水。
| 统计周期 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 | 正值 |
| 2026年1-9月 | -1.36 | 0.14 |
加权平均净资产收益率大幅下行
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大额亏损直接拉低了净资产收益水平，公司自有资本的盈利能力已出现严重恶化。
| 统计周期 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年1-9月 | -38.83 | -41.94 |
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款余额达6.88亿元，较上年年末的4.27亿元增长61.02%。增长原因是三季度处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加。应收账款大幅攀升将占用公司运营资金，叠加当前流动资金本就承压，后续坏账计提风险有所上升。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据同比暴增
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年年末的136.57万元大幅增长952.73%。增长来源是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，该部分票据尚未完成兑付流程，存在一定的或有兑付风险。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73 |
存货规模小幅下降
截至2026年9月末，公司存货账面余额为34.15亿元，较上年年末的37.66亿元小幅下降。存货下降并非来自销量提升去化，而是公司基于鳗鱼价格下行的谨慎性原则，本期计提了3.3亿元的大额存货跌价准备，当前存货规模依然处于高位，后续若鳗价持续低迷，仍存在进一步计提减值的风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，上年同期为4806.34万元，小幅增长。整体销售费用保持平稳，未出现异常大幅波动。
| 统计周期 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用同比增长37%
2026年前三季度公司管理费用合计1.52亿元，较上年同期的1.11亿元增长37%。增长主要来自两方面：一是本期社保缴费基数上调推高人力成本，二是当期咨询服务等相关支出有所增加。在公司业绩大额亏损的背景下，管理费用刚性上涨进一步加大了盈利端的压力。
| 统计周期 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续走高
2026年前三季度公司财务费用合计1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比有所增长。其中利息费用达1.37亿元，同比明显上升。增长原因是公司整体融资规模较大，叠加当期资金承压，利息支出相应增加，高额的财务费用进一步侵蚀公司利润，加重了债务偿付压力。
| 统计周期 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 1.54 | 1.31 |
研发费用稳步提升
2026年前三季度公司研发费用合计7122.16万元，上年同期为6780.06万元，保持稳步投入态势，未出现大幅缩减，公司在主业相关技术研发上仍维持基本投入强度。
| 统计周期 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流大幅转正高增
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，上年同期仅为675.37万元，同比大幅增长1734.81%。高增长主要源于本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，且上年同期基数极低。该数据的高增长并非来自经营质量的大幅改善，更多是支付端缩减带来的阶段性变化，可持续性有待观察。
| 统计周期 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金净流出大幅收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收缩。变动原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比明显减少，公司阶段性缩减了长期资产的资本开支投入。
| 统计周期 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流大额净流出
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。核心原因是本期公司收到的其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金较上年同期明显减少，筹资端资金流入大幅收缩，公司外部融资难度有所上升，流动性压力进一步凸显。
| 统计周期 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年1-9月 | -2.25 | 2.16 | -204.12 |
风险提示
当前天马科技面临多重经营与财务风险：一是鳗鱼行业仍处于周期低谷，价格低位运行态势尚未明确反转，后续存货跌价压力仍存；二是控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数持股被冻结，后续面临平仓、司法处置的潜在风险，且股东后续仍有被动减持计划；三是公司整体负债规模高企，资金承压，叠加台风等极端天气的不可预测冲击，经营稳定性存在较大不确定性，投资者需充分警惕相关风险。
