营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中单第三季度实现营业收入11.74亿元，同比大降23.28%。业绩下滑主要源于鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗及烤鳗价格持续低位运行，公司活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健。
| 统计周期 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | 11.74 | -23.28% |
| 2026年前三季度累计 | 43.06 | -4.38% |
净利润大幅转亏
2026年前三季度，天马科技归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，业绩由盈转亏。其中第三季度单季归母净利润亏损达6.99亿元，亏损规模超过前三季度整体亏损额，核心亏损来自养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提与台风灾害损失，对利润形成严重侵蚀。
| 统计周期 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -6.99 | 正值 |
| 2026年前三季度累计 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度，天马科技归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润为-4.84亿元。扣非层面的大额亏损，体现公司主营业务自身盈利能力已经出现实质性承压，并非仅由偶发因素导致经营失速。
| 统计周期 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -4.84 |
| 2026年前三季度累计 | -4.76 |
基本每股收益转负
2026年前三季度，天马科技基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股。每股收益大幅转负直接反映股东权益被当期亏损大幅摊薄，投资者账面权益已出现明显缩水。
| 统计周期 | 基本每股收益（元/股） |
|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -1.38 |
| 2026年前三季度累计 | -1.36 |
扣非每股收益同步为负
伴随扣非净利润大额亏损，2026年前三季度公司扣非每股收益同步转负，对应主营业务的单位股份盈利能力完全透支，侧面印证主业经营的承压程度远超非经常性损益带来的影响。
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，天马科技应收账款余额达6.88亿元，较上年年末的4.27亿元增长61.02%。增长主要源于第三季度处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加，应收账款回笼速度放缓，进一步加大公司流动资金压力。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年年末（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02% |
应收票据爆发式增长
截至2026年9月末，天马科技应收票据余额达1437.68万元，较上年年末的136.57万元大幅增长952.73%，增幅接近10倍。增长原因主要是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，反映公司在支付结算端更多依赖票据工具，现金流周转压力已通过票据传导。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年年末（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73% |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度，天马科技加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅下滑完全由当期大额归母亏损导致，公司净资产的获利能力已经出现严重恶化。
| 统计周期 | 加权平均净资产收益率 | 同比变动 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -39.41% | 减少39.86个百分点 |
| 2026年前三季度累计 | -38.83% | 减少41.94个百分点 |
存货规模高位运行
截至2026年9月末，天马科技存货余额为34.15亿元，虽较上年年末的37.66亿元略有下降，但整体仍处于高位。受鳗鱼价格持续下行及饲料供应节奏扰动等多重因素影响，公司本期计提3.3亿元存货跌价准备，大额存货沉淀占用大量资金，且后续仍存在进一步减值的风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅上升
2026年前三季度，天马科技销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长。销售端费用整体保持相对平稳，未出现异常的大幅投入，费用变动与业务规模的收缩趋势基本匹配。
| 统计周期 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用大幅增长
2026年前三季度，天马科技管理费用达1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37.00%。增长主要来自两方面：一是本期人力成本受社保缴费基数上调影响有所上升，二是本期咨询服务等相关支出明显增加，在业绩大额亏损背景下，刚性管理费用上升进一步加剧利润压力。
| 统计周期 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | 1.52 | 1.11 | 37.00% |
财务费用持续高企
2026年前三季度，天马科技财务费用达1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比增长。其中利息费用达1.37亿元，主要原因是公司融资规模较大且本期资金承压，利息支出相应增加，高额财务费用进一步侵蚀本就薄弱的利润空间，形成沉重的财务负担。
| 统计周期 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | 1.54 | 1.31 |
研发费用小幅增长
2026年前三季度，天马科技研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，同比保持小幅增长。公司在主业承压的背景下仍维持研发投入，未出现大幅砍减研发支出的情况。
| 统计周期 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流暴增
2026年前三季度，天马科技经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比暴增1734.81%。增长核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，叠加上年同期基数极低，并非由经营质量实质性大幅改善驱动，后续现金流可持续性仍待观察。
| 统计周期 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81% |
投资活动现金流大幅收窄流出
2026年前三季度，天马科技投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比明显减少，公司主动收缩长期资本开支，以缓解当前的资金压力。
| 统计周期 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流大幅转负
2026年前三季度，天马科技筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比大降204.12%。变动主要原因是本期收到其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金同比明显减少，公司外部融资渠道已经明显承压，资金端的紧张态势进一步加剧。
| 统计周期 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度累计 | -2.25 | 2.16 | -204.12% |
风险提示
当前天马科技不仅面临鳗鱼行业周期底部的经营压力，还叠加台风灾害损失、大额存货减值、控股股东股份高比例质押冻结等多重风险，公司流动性安全、股权稳定性均存在较大不确定性，投资者需高度警惕相关风险。
