营业收入小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下滑4.38%；其中单第三季度实现营收11.74亿元，同比下滑23.28%。营收下滑主要源于鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗及烤鳗价格持续低位运行，公司活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健。
| 统计周期 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
净利润大额亏损
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，亏损规模大幅扩大。单第三季度归母净利润亏损6.99亿元，当期亏损额已超过前三季度整体亏损额。亏损核心驱动因素为鳗鱼养殖及食品板块的经营承压，叠加极端天气造成的大额资产损失。
| 统计周期 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年前三季度 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度，天马科技归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，单第三季度扣非后亏损4.84亿元。扣非亏损主要源于鳗鱼及烤鳗业务板块的经营性亏损，叠加3.3亿元大额存货跌价准备计提，主业造血能力阶段性承压。
| 统计周期 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年前三季度 | -4.76 |
基本每股收益大幅转负
受归母净利润大额亏损影响，公司基本每股收益同步转负，2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；单第三季度基本每股收益为-1.38元/股，收益水平出现断崖式下滑。
| 统计周期 | 基本每股收益（元/股） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 |
| 2026年前三季度 | -1.36 |
扣非每股收益同步为负
对应扣非净利润的亏损表现，报告期内公司扣非每股收益同样为负，反映主业经营层面已出现明显的收益倒挂，投资者需警惕主业盈利能力持续走弱的风险。
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，天马科技应收账款余额达6.88亿元，较上年度末的4.27亿元大幅增长61.02%。增长原因主要是三季度处于饲料销售旺季，公司饲料赊销金额显著增加，在流动资金本就承压的背景下，应收账款占款规模提升将进一步加剧公司现金流回笼压力。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据爆发式增长
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年度末的136.57万元同比大幅增长952.73%，增长幅度接近10倍。该指标大幅变动的核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据大幅增加，侧面反映公司当前资金周转对票据工具的依赖度明显提升。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；单第三季度该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅走弱直接源于当期大额亏损，公司净资产的收益创造能力已出现严重恶化，股东权益被大幅侵蚀。截至报告期末，归属于上市公司股东的所有者权益为14.25亿元，较上年度末的21.08亿元下滑32.40%。
存货规模小幅回落
截至2026年9月末，公司存货账面余额为34.15亿元，较上年度末的37.66亿元小幅下降，主要是本期基于谨慎性原则计提了3.3亿元的活鳗及烤鳗存货跌价准备。公司前期养殖基地布局投入大、鳗鱼养殖周期长，资金沉淀规模高，当前34亿级的存货规模仍占用大量流动资金，叠加鳗鱼价格处于周期低位，后续存货减值压力仍不可忽视。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长7.87%。销售费用整体保持平稳，未出现异常大幅波动，与公司当期营收规模收缩的背景基本匹配。
| 统计周期 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用大幅攀升
2026年前三季度公司管理费用达1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比大幅增长37.00%。费用增长主要来自两方面：一是本期社保缴费基数上调带动人力成本上升，二是当期咨询服务类支出明显增加。在公司业绩大额亏损的背景下，管理费用刚性上涨进一步挤压了利润空间。
| 统计周期 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续高企
2026年前三季度公司财务费用为1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比增长18.18%。其中利息费用达1.37亿元，占当期财务费用的比例接近90%。财务费用上升主要因为公司整体融资规模较大，且本期资金承压导致利息支出相应增加，高额的财务费用已成为公司当前重要的盈利消耗项。
| 统计周期 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.54 | 1.31 |
研发费用平稳增长
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，同比小幅增长5.04%，研发投入规模保持稳定，未出现大幅削减情况。
| 统计周期 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流暴增
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大幅增长1734.81%，是当期变动幅度最大的核心财务指标之一。该指标大幅增长并非来自经营规模扩张，主要原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，叠加上年同期基数极低，属于被动式的现金流改善，并非主业经营质量实质性提升。
| 统计周期 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流大幅收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，流出规模大幅收窄。变动原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较上年同期减少9085.57万元，公司已明显收缩长期资产端的资本开支，减少资金大额投入。
| 统计周期 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流大额转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比下滑204.12%，由正转负。主要原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金均较上年同期明显减少，公司外部融资获取能力边际收紧，筹资端已从资金净流入转为净流出，流动性压力进一步凸显。
| 统计周期 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2.25 | 2.16 | -204.12 |
风险提示
当前天马科技除了业绩大额亏损、流动性承压之外，控股股东及其一致行动人合计持股质押比例高达97.53%，近半数持股处于冻结状态，后续若股价持续下跌或相关诉讼未妥善解决，不排除出现平仓、司法处置的控制权不稳定风险，投资者需高度警惕相关潜在风险。
