2026年第三季度，天马科技同时遭遇鳗鱼行业周期低谷与极端台风天气冲击，多项核心财务指标出现大幅异动，业绩由盈转亏引发市场高度关注，同时控股股东高比例质押冻结、持续减持等信号也为后续经营埋下潜在风险，值得投资者重点警惕。
营业收入同比下滑
2026年前三季度公司实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中单第三季度实现营收11.74亿元，同比降幅达到23.28%。营收下滑核心原因是鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗及烤鳗价格持续低位运行，公司活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持相对稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
净利润大幅亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，由盈转亏；仅第三季度单季度归母净利润就亏损6.99亿元，亏损规模已经超过前三季度整体亏损额，说明前三季度前两个季度仍有小幅盈利，亏损集中在第三季度集中爆发。亏损主要来自养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提与台风灾害损失共同影响。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年前三季度 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大额为负
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季度扣非净利润亏损4.84亿元，扣非亏损规模超过前三季度整体扣非亏损额，反映主业自身造血能力已经出现严重亏损，非经常性损益部分一定程度上对冲了部分主业亏损的缺口。非经常性损益前三季度合计为-2.10亿元，主要是台风带来的2.28亿元非常损失。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -4.84 |
| 2026年前三季度 | -4.76 |
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股，第三季度单季度基本每股收益为-1.38元/股，直接反映当期每股对应的经营亏损程度，大幅转亏的表现直接对应公司当期归母净利润的大幅下滑，股东单位权益被明显侵蚀。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） |
|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 |
| 2026年前三季度 | -1.36 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季度加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅下滑意味着公司当期净资产出现大额缩水，截至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为14.25亿元，较上年度末的21.08亿元大幅下降32.40%，股东权益被大幅侵蚀。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年前三季度 | -38.83 | -41.94 |
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为6.88亿元，较上年年末的4.27亿元同比增长61.02%。增长原因是当期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加，应收账款大幅攀升意味着公司营收质量有所下降，后续回款存在不确定性，可能进一步加大公司本就紧张的流动资金压力。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 上年年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据暴涨9倍
截至2026年9月末，公司应收票据账面价值为1437.68万元，较上年年末的136.57万元大幅增长952.73%。增长核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，侧面反映公司当前现金流紧张，更多通过票据背书的方式进行款项支付。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 上年年末（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73 |
存货规模有所回落
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较上年年末的37.66亿元小幅下降9.32%。存货规模回落并非来自销售去化，而是公司当期基于鳗价下行的谨慎性原则，计提了3.3亿元的大额存货跌价准备，当前34亿元的高存货规模依然面临后续价格继续下行的减值风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 上年年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长7.87%。销售费用整体保持相对稳定，未出现大幅异动，反映公司当期销售端的投放力度没有出现明显扩张，与当期营收下滑的表现相匹配。
| 统计区间 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 5184.51 | 4806.34 |
管理费用大幅攀升
2026年前三季度管理费用为1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37%。增长原因主要是社保缴费基数上调带动人力成本上升，同时本期咨询服务类支出明显增加，在主业大额亏损的背景下，管理费用的刚性上涨进一步加大了公司的盈利压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续走高
2026年前三季度财务费用为1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比增长18.18%。其中利息费用达到1.37亿元，较上年同期的1.13亿元明显增加，核心原因是公司融资规模较大且当期资金承压，利息支出持续走高，高额的财务费用成为吞噬公司利润的重要因素。
| 统计区间 | 财务费用（亿元） | 上年同期（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.54 | 1.31 |
研发费用稳步提升
2026年前三季度研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，同比小幅增长5.05%。公司在主业承压的背景下依然保持研发投入的稳定，未出现明显砍减研发开支的情况，不过后续仍需关注研发投入能否转化为实际经营效益。
| 统计区间 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 7122.16 | 6780.06 |
经营活动现金流暴增
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，上年同期仅为675.37万元，同比大幅增长1734.81%。该指标暴增并非来自经营质量的大幅改善，核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，同时上年同期基数极低，经营端实际的现金创造能力并未出现根本性反转。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流大幅收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，亏损规模大幅收窄。主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司明显缩减了长期资产的资本开支，放缓了扩张节奏，以此缓解当前的资金压力。
| 统计区间 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为2.16亿元，同比变动幅度达到-204.12%。核心原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金均较上年同期明显减少，公司外部融资获取难度加大，筹资端已经从净流入转为净流出，后续资金面的压力将进一步凸显。
| 统计区间 | 筹资活动现金流净额（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2.25 | 2.16 | -204.12 |
风险提示
当前天马科技面临多重经营与财务风险：一是鳗鱼行业周期低谷尚未明确反转，34亿元高存货仍存在进一步减值的可能；二是控股股东及其一致行动人质押比例高达97.53%，近半数股份被冻结，后续存在平仓、司法处置的控制权不稳定风险；三是后续股东被动减持仍将持续，可能对二级市场股价造成持续冲击，投资者需充分警惕相关风险，谨慎评估投资价值。
