天马科技2026三季报解读：营业外支出增33095.20%、经营现金流增1734.81%

2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；单第三季度营业收入为11.74亿元，较上年同期下滑23.28%。公司披露业绩下滑主要系鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩，叠加饲料供应节奏扰动，整体营收端承压。

报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；单第三季度归属于上市公司股东的净利润亏损6.99亿元，亏损规模超过前三季度整体亏损额，主要受大额存货跌价计提与台风灾害双重冲击。

2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，单第三季度扣非净利润亏损4.84亿元，亏损核心来自鳗鱼及烤鳗业务板块的经营性亏损，鳗鱼价格持续低位运行叠加行业周期底部，主业造血能力阶段性失效。

2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；单第三季度基本每股收益为-1.38元/股，归母净利润大额亏损直接带动每股收益转负，股东单位对应的盈利份额出现大幅缩水。

受扣非净利润大额亏损影响，报告期内扣非每股收益同步进入负值区间，反映公司扣除非经常性损益后的主业经营已无法为股东创造正向收益，基本面短期承压明显。

截至2026年9月末，公司应收账款账面价值达6.88亿元，较上年末的4.27亿元增长61.02%。公司披露增长原因是本期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加，应收账款规模快速抬升将加大后续坏账计提与资金回笼的压力。

截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年末的136.57万元大幅增长952.73%，增长核心是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据规模显著提升，侧面反映公司当前结算方式对票据的依赖度明显上升。

2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；单第三季度加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点，大额亏损直接吞噬公司净资产收益水平，股东权益回报率大幅转负。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽较上年末的37.66亿元小幅下降，但整体规模仍处于高位，公司本期基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，后续鳗鱼价格若持续低位运行，仍存在进一步计提跌价的风险。

2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，在营收规模同比下滑的背景下，销售费用刚性支出进一步挤压了公司的盈利空间。

2026年前三季度管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37.00%，增长主要来自两方面：一是社保缴费基数上调带动人力成本上升，二是本期咨询服务类支出明显增加，费用端刚性上涨进一步加大公司利润端压力。

2026年前三季度财务费用为1.54亿元，较上年同期的1.31亿元同比增长，利息支出达1.37亿元，主要由于公司融资规模较大且当前资金承压，利息支出相应增加，高额财务费用成为吞噬利润的重要因素之一。

2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长，在整体经营承压的背景下，公司仍维持一定规模的研发投入，聚焦水产养殖相关技术迭代。

2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大幅增长1734.81%，增长核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，叠加上年同期基数极低，经营端现金流短期改善但可持续性仍待观察。

2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较上年明显减少，公司主动收缩长期资本开支，缓解当前资金压力。

2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%，主要系本期取得借款收到的现金以及收到其他与筹资活动有关的现金较上年大幅减少，公司外部融资获取难度明显上升，资金面承压信号显著。

整体来看，天马科技当前面临鳗鱼行业周期底部、极端天气冲击、高比例股权质押冻结、资金承压等多重风险，大额亏损已直接侵蚀股东权益，投资者需高度警惕后续业绩波动与控制权不稳定带来的潜在风险。

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