营业收入小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，同比小幅下滑4.38%；其中第三季度单季营收11.74亿元，同比下滑幅度扩大至23.28%，显示出季度经营压力明显提升。行业处于鳗鱼周期低谷叠加活鳗外销规模收缩，是营收端承压的核心原因，仅饲料板块经营保持相对稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
净利润由盈转亏
2026年前三季度天马科技归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，较上年同期的7078.14万元由盈转亏，第三季度单季亏损规模更是达到6.99亿元，单季度亏损额已经超过前三季度整体亏损额，说明前两个季度公司仍有小幅盈利，三季度集中爆发大额亏损。大额亏损主要来自养殖及食品板块，叠加台风灾害损失、大额存货跌价准备计提的多重冲击。
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，非经常性损益合计拖累净利润2.10亿元，其中超2.46亿元为台风灾害带来的非常损失，进一步放大了当期亏损幅度。扣非端的大额亏损也反映出公司主营业务自身的盈利能力已经出现严重恶化，并非偶发因素单一导致。
基本每股收益大幅转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，上年同期前三季度基本每股收益为0.14元/股，收益水平出现断崖式下滑，直接反映出当期盈利崩塌对每股权益的侵蚀程度。
扣非每股收益同步转负
伴随扣非净利润大额亏损，2026年前三季度扣非每股收益同步进入负值区间，主营业务的盈利造血能力已经阶段性失效，投资者所持股份对应的经营收益出现大幅缩水。
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款余额达6.88亿元，较上年末的4.27亿元同比增长61.02%，增长原因是报告期内进入饲料销售旺季，饲料赊销金额大幅增加。应收账款快速攀升将直接占用公司流动资金，在当前资金承压的背景下，后续坏账风险也随之提升。
| 统计时点 | 应收账款余额（亿元） | 较上年末变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2025年末 | 4.27 | - |
| 2026年9月末 | 6.88 | 61.02 |
应收票据暴增超9倍
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年末的136.57万元大幅增长952.73%，增长核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加。该项资产的异常增长也侧面反映出公司当期资金周转压力提升，更多通过票据结算方式延后现金支付时点。
| 统计时点 | 应收票据余额（万元） | 较上年末变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2025年末 | 136.57 | - |
| 2026年9月末 | 1437.68 | 952.73 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大额亏损直接快速吞噬公司净资产，股东权益回报率已经深度转负。
存货规模同比下降
截至2026年9月末，公司存货余额为34.15亿元，较上年末的37.66亿元小幅下降，主要是本期基于谨慎性原则计提了3.3亿元的存货跌价准备，核心针对价格持续低位运行的活鳗及烤鳗品类。公司前期养殖基地布局投入规模大，鳗鱼养殖周期长，资金沉淀规模极高，34亿级别的存货规模在当前鳗价下行周期中，后续仍存在进一步计提跌价的潜在风险。
| 统计时点 | 存货余额（亿元） | 较上年末变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2025年末 | 37.66 | - |
| 2026年9月末 | 34.15 | -9.32 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，整体费用管控相对平稳，未出现异常大幅波动。
管理费用大幅增长37%
2026年前三季度公司管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元增长37.00%，增长主要来自两方面：一是本期社保缴费基数上调带动人力成本上升，二是咨询服务类相关支出有所增加。费用端的刚性上涨进一步加大了当期的盈利压力。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2025年前三季度 | 1.11 | - |
| 2026年前三季度 | 1.52 | 37.00 |
财务费用持续高企
2026年前三季度公司财务费用达1.54亿元，较上年同期的1.31亿元有所增长，其中利息费用高达1.37亿元。公司当前融资规模较大，叠加本期资金承压，利息支出持续攀升，高额的财务费用已经成为吞噬利润的重要固定支出项，进一步加剧了公司的流动性压力。
研发费用平稳小幅增长
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元保持平稳小幅增长，公司在特水养殖相关的技术研发投入未因当期亏损出现明显收缩。
经营活动现金流暴增17倍
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%，该指标的异常高增长主要来自两方面：一是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，二是上年同期基数极低。该增长并非来自经营质量的实质性大幅改善，参考意义相对有限。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2025年前三季度 | 675.37 | - |
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 1734.81 |
投资活动现金流净流出大幅收窄
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，较上年同期的-2.00亿元大幅收窄，变动核心原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少超9000万元，公司已经主动收缩长期资本开支，减少资金流出以应对当前流动性压力。
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，较上年同期的2.16亿元大幅下滑，变动幅度达-204.12%。主要原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金规模双双同比大幅下降，公司外部融资能力已经出现明显弱化，筹资端无法再为公司带来正向现金流补充，进一步加剧了整体资金链的紧绷程度。
风险提示
当前公司不仅面临主营业务周期下行、大额亏损、存货跌价的经营风险，同时控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数持股被冻结，后续还存在被动减持、平仓、司法处置的潜在风险，投资者需高度警惕相关不确定性带来的股价波动。
