天马科技财报解读：营业外支出增33095.20%、经营现金流增1734.81%

2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；单第三季度营收为11.74亿元，同比下滑23.28%。营收下滑核心原因在于鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗价格持续低位运行，公司活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健。

报告期内公司业绩出现大幅亏损，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，已由盈转亏。其中第三季度单季归母净利润亏损6.99亿元，亏损额远超前三季度整体水平。业绩亏损主要来自养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提、台风灾害损失共同影响。

2026年前三季度公司扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元。扣非端的大额亏损反映出公司主业经营本身已处于大幅失血状态，鳗鱼业务价格下行、外销收缩对核心盈利面造成直接冲击。

受归母净利润大额亏损影响，2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，投资者对应享有的单位权益收益出现大幅缩水。

伴随扣非净利润的大额亏损，2026年前三季度扣非每股收益同步为负，对应主业经营层面的单位股份收益已完全透支，反映出公司主营业务的盈利修复压力远超市场预期。

2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。净资产收益率的大幅跳水，意味着公司自有资产的获利能力已经严重受损，股东权益保值增值能力基本失效。

截至2026年9月末，公司应收账款账面价值达6.88亿元，较上年度末的4.27亿元增长61.02%。增长原因主要是第三季度处于饲料销售旺季，公司饲料赊销金额明显增加，后续需警惕赊销规模扩大带来的坏账风险，进一步加剧流动资金压力。

截至报告期末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年度末的136.57万元大幅增长952.73%。该部分增长主要来自本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据增加，侧面反映出公司当下资金周转偏紧，更多通过票据背书方式进行款项结算。

截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽较上年度末的37.66亿元有所下降，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，主要源于鳗鱼价格持续下行，叠加饲料供应节奏扰动，高企的存货规模后续仍面临跌价减值的持续压力。

2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，整体保持相对平稳，未出现异常大幅波动。

2026年前三季度管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元增长37.00%。费用增长主要受社保缴费基数上调带动人力成本上升，以及本期咨询服务类支出增加共同推动，期间费用的刚性上涨进一步加大了公司的盈利亏损压力。

2026年前三季度财务费用合计1.54亿元，较上年同期的1.31亿元明显增长。增长核心原因是公司融资规模较大，叠加本期资金承压，利息支出相应增加，高额的财务费用形成持续的利息吞噬效应，进一步侵蚀公司利润。

2026年前三季度研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元保持稳步增长，公司在特种水产养殖、饲料相关领域的技术研发投入未因业绩亏损出现明显收缩。

2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%。该指标暴增主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，且上年同期基数极低所致，并非来自经营回款能力的实质性大幅改善，可持续性存疑。

2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，亏损规模大幅收窄。变动原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比明显减少，公司主动缩减了长期资产的资本开支规模。

2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比大幅下降204.12%。主要是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金均较上年同期明显减少，公司外部融资流入规模收缩，资金端的压力持续攀升。

整体来看，天马科技当前正遭遇行业周期低谷、极端天气冲击、资金承压的多重挑战，大额亏损叠加实控人高比例质押冻结、股份减持等多重风险点，投资者需高度警惕公司后续经营稳定性、债务偿付能力以及控制权变动的相关风险。

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