前三季度营收同比下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下滑4.38%；单第三季度营业收入为11.74亿元，较上年同期下滑23.28%。营收下滑主要受鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩影响，仅饲料板块经营保持稳健。
| 指标 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 43.06亿元 | 45.03亿元 | -4.38% |
| 第三季度单季营业收入 | 11.74亿元 | - | -23.28% |
净利润大幅转亏
报告期内公司由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；单第三季度归母净利润亏损6.99亿元，亏损规模超过前三季度整体亏损额，业绩承压幅度显著。亏损主要来自养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提、台风灾害损失共同影响。
| 指标 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 |
|---|---|---|
| 归母净利润 | -6.87亿元 | 0.71亿元 |
| 第三季度单季归母净利润 | -6.99亿元 | - |
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，单第三季度扣非净利润亏损4.84亿元。扣非端的大额亏损，反映出公司主业鳗鱼及烤鳗业务板块在行业周期低谷下的经营造血能力严重不足，非经常性损益仅部分对冲了主业亏损缺口。
| 指标 | 2026年前三季度 | 2026年第三季度单季 |
|---|---|---|
| 扣非归母净利润 | -4.76亿元 | -4.84亿元 |
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；单第三季度基本每股收益低至-1.38元/股，公司当期盈利完全无法覆盖总股本对应的收益份额，每股净资产被大幅侵蚀。
| 指标 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 | 2026年第三季度单季 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益 | -1.36元/股 | 0.14元/股 | -1.38元/股 |
扣非每股收益同步为负
对应扣非净利润的大额亏损，2026年前三季度扣非每股收益随之下滑为负，单第三季度扣非每股收益同步走低，直接体现主业经营层面给每股权益带来的实际损耗，盈利质量处于极低水平。
应收账款大幅增长61.02%
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值达6.88亿元，较上年度末的4.27亿元增长61.02%。增长原因主要是当期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额大幅增加。应收账款快速攀升将加大公司资金回笼压力，在当前流动资金本就紧张的背景下，进一步加剧现金流周转风险。
| 项目 | 2026年9月末 | 2025年末 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88亿元 | 4.27亿元 | 61.02% |
应收票据暴增952.73%
截至报告期末，公司应收票据余额为1.44亿元，较上年度末的0.14亿元大幅增长952.73%，增长核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加。该类票据未终止确认意味着公司仍需承担相关兑付连带责任，隐性兑付风险有所抬升。
| 项目 | 2026年9月末 | 2025年末 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1.44亿元 | 0.14亿元 | 952.73% |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；单第三季度该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大幅下滑主要是当期归母净利润大额亏损所致，公司净资产被快速侵蚀，截至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益较上年度末大降32.40%，净资产盈利能力已完全转负。
| 指标 | 2026年前三季度 | 上年同期变动 | 2026年第三季度单季 | 上年同期变动 |
|---|---|---|---|---|
| 加权平均净资产收益率 | -38.83% | 减少41.94个百分点 | -39.41% | 减少39.86个百分点 |
存货计提大额跌价准备
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较上年度末的37.66亿元有所下降。报告期内受鳗鱼价格持续低位运行、饲料供应节奏扰动影响，公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元大额存货跌价准备，叠加台风灾害导致部分库存成品鳗鱼受损，存货价值缩水明显。考虑到鳗鱼养殖周期长、资金沉淀高，若后续鳗价持续低迷，仍存在进一步计提跌价的风险。
| 项目 | 2026年9月末 | 2025年末 | 当期计提存货跌价准备 |
|---|---|---|---|
| 存货 | 34.15亿元 | 37.66亿元 | 3.3亿元 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长。在当期营收规模下滑的背景下，销售费用未随营收同比例缩减，单位营收对应的销售投入有所提升，经营投放效率有所下降。
| 项目 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 |
|---|---|---|
| 销售费用 | 5184.51万元 | 4806.34万元 |
管理费用大增37%
2026年前三季度管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37%。增长原因主要是本期人力成本受社保缴费基数上调影响有所上升，同时咨询服务类支出明显增加。在公司业绩大额亏损、资金承压的阶段，管理费用的刚性上涨进一步加大了盈利端的压力。
| 项目 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 管理费用 | 1.52亿元 | 1.11亿元 | 37.00% |
财务费用持续走高
2026年前三季度财务费用为1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比明显增长。其中利息费用达1.37亿元，同比增加超2300万元。财务费用攀升主要是公司融资规模较大，且当期资金承压导致利息支出相应增加，高额的财务费用已成为吞噬公司利润的重要因素之一，债务付息压力持续高企。
| 项目 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 |
|---|---|---|
| 财务费用 | 1.54亿元 | 1.31亿元 |
| 其中：利息费用 | 1.37亿元 | 1.13亿元 |
研发费用小幅提升
2026年前三季度研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，同比保持小幅增长。公司在业绩大额亏损的背景下仍维持研发投入，但若主业经营持续承压，后续研发投入的可持续性也将面临资金层面的考验。
| 项目 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 |
|---|---|---|
| 研发费用 | 7122.16万元 | 6780.06万元 |
经营活动现金流大幅增长
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大幅增长1734.81%。该指标大幅增长主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，且上年同期基数极低所致，并非来自经营盈利改善带来的现金流流入增加，经营性现金流的可持续性仍待观察。
| 项目 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | 1.24亿元 | 0.07亿元 | 1734.81% |
投资活动现金流大额收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，亏损规模大幅收窄。变化核心原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少超9000万元，公司明显收缩了长期资产购建的资本开支规模，以缓解整体资金压力。
| 项目 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 |
|---|---|---|
| 投资活动产生的现金流量净额 | -0.24亿元 | -2.00亿元 |
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。主要是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金同比大幅减少，筹资端资金流入明显收缩，公司外部融资环境趋紧，资金链压力进一步凸显。
| 项目 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -2.25亿元 | 2.16亿元 | -204.12% |
风险提示
当前公司控股股东及其一致行动人合计质押股份占其所持股份比例达97.53%，近半数持股已被冻结，叠加主业深陷周期低谷、大额亏损持续，后续若鳗价未出现明显回升，公司将持续面临业绩亏损、债务承压、股份平仓处置等多重风险，投资者需高度警惕相关投资风险。
