营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中单第三季度营业收入为11.74亿元，较上年同期下滑23.28%。营收端的阶段性收缩主要受鳗鱼行业周期低谷影响，活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28% |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38% |
净利润由盈转亏
报告期内公司业绩出现大额亏损，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，从正收益直接转为大额净亏损，亏损主要来自养殖及食品板块。其中第三季度单季归母净利润亏损达6.99亿元，单季度亏损规模已超过前三季度整体亏损额，业绩压力集中在三季度释放。
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元。扣非层面的大额亏损，核心原因是鳗鱼价格持续低位运行，板块自身经营造血能力大幅削弱，叠加饲料供应节奏扰动，盈利端完全承压。
基本每股收益转负
受归母净利润大额亏损影响，2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，收益水平较上年同期出现断崖式下滑，直接反映当期经营对每股权益的侵蚀程度。
扣非每股收益同步转负
与扣非净利润变动匹配，报告期内扣非每股收益同步转负，体现公司主营业务自身的盈利能力已出现阶段性严重亏损，非经常性损益仅小幅抵减了部分主营端的亏损压力，无法改变主营经营承压的现状。
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为6.88亿元，较上年末的4.27亿元大幅增长61.02%。增长原因系当期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加，这一变动也加大了公司的账款回笼压力，进一步挤占本就紧张的流动资金。
| 时间节点 | 应收账款账面价值（亿元） | 较上年末增幅 |
|---|---|---|
| 2025年末 | 4.27 | - |
| 2026年9月末 | 6.88 | 61.02% |
应收票据增幅超9倍
截至2026年9月末，公司应收票据账面价值为1437.68万元，较上年末的136.57万元同比大增952.73%，增长核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，侧面反映公司在经营过程中更多通过票据结算方式缓解短期资金支付压力。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；第三季度单季该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大额亏损直接大幅侵蚀公司净资产，净资产收益水平跌入深度负值区间，股东权益的获利能力严重受损。
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽较上年末的37.66亿元小幅下降，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则，针对活鳗及烤鳗价格下行、饲料供应节奏扰动的情况，计提了3.3亿元存货跌价准备，大额跌价计提进一步加剧了当期利润亏损，高企的存货规模也意味着后续仍存在减值压力。
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，整体变动幅度相对温和，未出现异常大幅攀升，费用端管控保持相对平稳。
管理费用同比增37%
2026年前三季度管理费用合计1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37%。费用增长的核心原因是本期人力成本受社保缴费基数上调影响同步上升，同时公司当期咨询服务类支出明显增加，推动管理费用规模走高。
财务费用持续攀升
2026年前三季度财务费用合计1.54亿元，较上年同期的1.31亿元同比增长，其中利息费用达到1.37亿元。增长原因是公司融资规模基数较大，叠加当期资金承压，利息支出相应增加，高额的财务费用进一步吞噬公司本就薄弱的利润空间，加重经营负担。
研发费用稳步增长
2026年前三季度研发费用合计7122.16万元，较上年同期的6780.06万元稳步增长，公司在主业相关的技术研发上仍保持持续投入，未因当期业绩亏损大幅削减研发开支。
经营活动现金流大幅转正
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大增1734.81%。大幅增长的核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金明显减少，同时上年同期基数极低，才实现了经营现金流的大幅转正，该数据并非来自经营回款的大幅改善，可持续性存在不确定性。
投资活动现金流出大幅收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，流出规模大幅收窄。变动原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金较上年同期明显减少，公司收缩了长期资产端的资本开支力度，减少资金消耗。
筹资活动现金流大额转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比下降204.12%。由正转负的核心原因是本期公司取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金规模均明显减少，筹资端的资金流入大幅收缩，公司外部融资环境趋于紧张。
风险提示：当前公司鳗鱼业务仍处于行业周期低谷，叠加控股股东股份高比例质押、部分股份被冻结，若后续鳗价未明显回升、资金压力未得到缓解，公司仍将面临持续亏损、股份平仓等多重风险，投资者需高度警惕相关不确定性。
