天马科技2026年三季报解读：营业外支出增33095.20%、经营现金流增1734.81%

2026年前三季度，天马科技业绩出现大幅转向，从上年同期的盈利状态转为大额亏损，叠加极端天气冲击、行业周期下行、控股股东高比例质押等多重风险因素交织，值得投资者高度警惕。以下结合财报核心数据展开深度解读。

2026年前三季度公司实现营业收入43.06亿元，同比下降4.38%；其中第三季度单季营收11.74亿元，同比大幅下滑23.28%，主要系鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩所致。

报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，第三季度单季亏损达6.99亿元，单季亏损规模已经超过前三季度整体亏损额，显示三季度业绩承压程度显著加剧。

2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非后亏损4.84亿元，扣非亏损规模高于前三季度整体扣非亏损，核心主业的盈利恶化趋势十分明显，主要来自鳗鱼及烤鳗业务板块的大额亏损。

2026年前三季度基本每股收益为-1.36元，第三季度单季基本每股收益为-1.38元，较上年同期的正向收益出现大幅反转，反映每股对应的上市公司净资产被大幅侵蚀。

2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点，净资产的盈利能力出现断崖式下跌。

截至2026年9月末，公司应收账款余额达6.88亿元，较上年度末的4.27亿元同比增长61.02%，增长原因是本期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额显著增加。赊销规模扩大不仅占用公司流动资金，也同步推高坏账计提风险。

截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年度末的136.57万元大幅增长952.73%，增长幅度接近10倍，主要系本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加所致，侧面反映公司支付端对票据结算的依赖度明显提升。

截至2026年9月末，公司存货余额为34.15亿元，虽较上年度末的37.66亿元小幅下降，但整体仍维持在30亿元以上的高位规模。报告期内受鳗鱼价格持续下行及饲料供应节奏扰动影响，公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，存货高企叠加行业周期下行，后续仍存在进一步减值的风险。

2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长7.87%，整体保持相对平稳的变动态势。

2026年前三季度公司管理费用达1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37.00%，增长原因主要是本期人力成本受社保缴费基数上调影响有所上升，叠加咨询服务等支出同步增加，进一步加大了公司的费用端压力。

2026年前三季度公司财务费用为1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比增长18.18%。其中利息费用达1.37亿元，主要系公司融资规模较大且本期资金承压，利息支出相应增加，高额财务费用进一步吞噬公司利润，加剧流动性压力。

2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，同比小幅增长5.05%，公司在主业相关的研发投入保持稳定，未出现大幅削减研发投入的情况。

2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%，变动幅度超过17倍，主要原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，上年同期基数较小，该指标的大幅改善并非来自营收回款的同步高增，参考性需结合经营实际审慎判断。

2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄，主要系本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司明显收缩了长期资产的资本开支力度。

2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%，由净流入转为大额净流出，主要系本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金均较上年同期明显减少，公司外部融资获取能力出现边际弱化。

值得投资者重点关注的是，截至报告期末公司控股股东、实控人及其一致行动人合计质押股份占其持股比例高达97.53%，近半数持股被司法冻结，同时叠加大额亏损、鳗鱼行业周期底部、台风灾害损失等多重风险，后续若行业景气度未及时回升，公司流动性及股权稳定性均面临较大挑战，需警惕相关投资风险。

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