营业收入同比下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中单第三季度实现营业收入11.74亿元，同比下滑幅度达到23.28%，营收端呈现逐季走弱态势。公司解释称，鳗鱼行业处于周期低谷，叠加日本鳗苗丰产带来的供给宽松预期，活鳗及烤鳗价格持续低位运行，活鳗外销规模明显收缩，直接拉低了板块收入水平。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
净利润大额亏损
报告期内公司由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期该数值为7078.14万元，业绩出现大幅反转。单三季度归母净利润亏损额就达到6.99亿元，亏损规模已超过前三季度整体水平，显示第三季度是亏损集中爆发期。业绩大额亏损主要来自养殖及食品板块，鳗鱼业务计提大额存货跌价准备叠加台风造成的资产损失，是亏损的核心来源。
扣非净利润深度亏损
2026年前三季度，天马科技归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，扣非后亏损规模占整体归母亏损的近七成，反映主业自身造血能力已经出现严重缺口。非经常性损益部分贡献了约2.10亿元的额外亏损，其中台风灾害带来的营业外损失是主要拖累项。
基本每股收益转负
2026年前三季度公司基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股，单三季度基本每股收益进一步降至-1.38元/股，每股收益大幅转负直接反映当期业绩的重度亏损，投资者持股市值的内在支撑被明显削弱。
扣非每股收益同步下行
对应扣非净利润的亏损表现，2026年前三季度扣非每股收益随主业亏损同步大幅下降，盈利质量明显走弱，公司主业当前已无法为股东带来正向的每股收益回报。
应收账款大幅攀升
截至2026年9月末，天马科技应收账款账面价值达到6.88亿元，较上年末的4.27亿元同比增长61.02%。公司披露该增长主要源于三季度处于饲料销售旺季，赊销金额明显增加。应收账款的快速抬升意味着公司饲料板块的收入质量有所下滑，资金回笼效率下降，叠加公司本身流动资金压力较大，后续坏账风险值得投资者高度警惕。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 68794.95 | 42725.69 | 61.02 |
应收票据暴增9倍
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年末的136.57万元大幅增长952.73%，增幅接近10倍。该变动主要来自本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据规模大幅增加，侧面反映公司在结算环节更多采用票据支付方式，现金流的即时性有所下降。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度天马科技加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期大幅减少41.94个百分点；单三季度该指标为-39.41%，环比进一步下滑。净资产收益率的大幅跳水，直接体现公司当期净资产的盈利能力严重受损，股东权益被大额亏损快速侵蚀，截至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益较上年末已大降32.40%。
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽较上年末的37.66亿元小幅下降9.32%，但整体规模仍处于高位。公司当期基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，主要源于鳗鱼价格持续下行叠加饲料供应节奏扰动，当前鳗鱼行业仍处于周期低谷，后续存货仍存在进一步减值的潜在风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长7.87%，整体变动幅度相对平缓，并未出现异常扩张情况。
管理费用大增37%
2026年前三季度管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37.00%，是期间费用中增幅最高的项目。公司解释增长原因主要是人力成本受社保缴费基数上调影响有所上升，同时本期咨询服务类支出明显增加，在业绩大额亏损背景下，管理费用的刚性上涨进一步加大了盈利端压力。
| 项目 | 2026年前三季度（万元） | 2025年前三季度（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 管理费用 | 15163.13 | 11068.34 | 37.00 |
财务费用持续高企
2026年前三季度财务费用合计1.54亿元，较上年同期的1.31亿元同比增长18.18%，其中利息费用达1.37亿元。由于公司融资规模较大且本期资金承压，利息支出持续攀升，高额的财务费用形成刚性支出，进一步挤压本就微薄的盈利空间，加重公司流动性负担。
研发费用稳步提升
2026年前三季度研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长5.05%，公司在主业承压阶段仍维持稳定的研发投入，未出现大幅缩减研发开支的情况。
经营活动现金流大幅转正
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大幅增长1734.81%，增幅超过17倍。该变动主要源于本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.35亿元，叠加上年同期基数极低，虽然现金流数据表现亮眼，但需注意其增长并非来自营收回款的大幅改善，参考持续性相对有限。
| 项目 | 2026年前三季度（万元） | 2025年前三季度（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流收窄亏损
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，亏损规模大幅收窄。核心原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司明显收缩了长期资产的资本开支力度，减少资金流出以缓解整体流动性压力。
筹资活动现金流大额净流出
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比大降204.12%。变动主要源于本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金规模双双同比下滑，公司外部筹资能力明显弱化，筹资端从资金净流入转为大额净流出，进一步加剧了公司的资金紧张局面。
风险提示
当前天马科技不仅面临鳗鱼行业周期低谷、大额资产减值、极端天气损失等经营层面压力，同时控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%、冻结比例接近五成，后续股价若持续下跌将面临平仓、司法处置的潜在风险，投资者需充分警惕多重因素叠加带来的投资不确定性。
