营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中第三季度单季营业收入为11.74亿元，较上年同期下滑23.28%。业绩下滑主要受鳗鱼行业处于周期低谷影响，活鳗及烤鳗价格持续低位运行，公司活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年1-9月累计 | 43.06 | -4.38 |
归母净利润大额亏损
报告期内公司由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；仅第三季度单季归母净利润就亏损6.99亿元，亏损规模超过前三季度累计亏损总额，显示单季度经营承压程度显著提升。大额亏损主要来自养殖及食品板块，叠加存货跌价计提与台风灾害损失的双重冲击。
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，非经常性损益合计-2.10亿元，其中超2.46亿元为台风灾害带来的营业外损失，进一步放大了当期亏损规模。扣非端的大额亏损也反映出公司主业自身的盈利能力已经出现实质性下滑，并非偶发因素单独导致。
基本每股收益大幅转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股，第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，盈利水平直接转负且亏损幅度较高，直接影响投资者的每股收益权益，需警惕业绩亏损带来的估值压缩风险。
扣非每股收益同步亏损
对应扣非净利润的大幅下滑，报告期内扣非每股收益同步转负，主业经营造血能力大幅弱化，在鳗鱼行业周期底部叠加极端灾害的背景下，公司盈利修复的不确定性显著上升。
应收账款同比大增61.02%
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值达6.88亿元，较上年末的4.27亿元增长61.02%。公司披露变动原因是本期处于饲料销售旺季，赊销金额明显增加。应收账款快速扩张一方面占用公司流动资金，另一方面在行业整体景气度下行、养殖户普遍亏损的背景下，后续坏账计提风险显著抬升。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据暴增952.73%
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年末的136.57万元大幅增长952.73%，增长来源主要是本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据大幅增加。该类未终止确认的应收票据后续存在连带兑付风险，会变相增加公司的隐性负债规模。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 2025年末（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。净资产收益率大幅转负，意味着公司股东权益在报告期内出现大额缩水，截至2026年9月末归属于上市公司股东的所有者权益仅14.25亿元，较上年末的21.08亿元下滑32.40%。
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽然较上年末的37.66亿元有所下降，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，主要是受鳗鱼价格持续下行、饲料供应节奏扰动的影响。由于鳗鱼养殖周期较长，大额存货沉淀大量资金，后续若鳗价持续低位运行，仍存在进一步计提跌价的风险。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长，整体变动幅度不大，销售端的投入保持相对稳定，未出现大幅扩张或收缩的情况。
管理费用大增37%
2026年前三季度管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元增长37.00%，增长原因主要是本期社保缴费基数上调带动人力成本上升，同时咨询服务类支出同步增加。在公司营收下滑、大额亏损的背景下，管理费用逆势上涨进一步加大了当期的盈利压力。
| 项目 | 2026年1-9月（亿元） | 2025年1-9月（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 管理费用 | 1.52 | 1.11 | 37.00 |
财务费用持续走高
2026年前三季度财务费用为1.54亿元，较上年同期的1.31亿元同比增长，其中利息费用达1.37亿元。公司披露变动原因是整体融资规模较大，叠加本期资金承压，利息支出相应增加。高额的财务费用在亏损周期内进一步侵蚀公司现金流，加剧流动性压力。
| 项目 | 2026年1-9月（亿元） | 2025年1-9月（亿元） |
|---|---|---|
| 财务费用 | 1.54 | 1.31 |
研发费用小幅提升
2026年前三季度研发费用为7122.16万元，较上年同期的6780.06万元小幅增长，公司在行业低谷期仍维持一定的研发投入，保障特种水产养殖、饲料相关技术的迭代，但研发投入的转化效率仍待后续观察。
经营活动现金流大幅修复
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%，主要原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，上年同期基数较低。该数据的大幅改善并非来自营收盈利的扩张，更多是成本端支付收缩带来的阶段性优化，可持续性有待验证。
| 项目 | 2026年1-9月（亿元） | 2025年1-9月（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | 1.24 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流大幅收窄净流出
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄，主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少，公司主动收缩了长期资产端的资本开支，减少资金流出以应对当前的流动性压力。
筹资活动现金流大额转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。变动原因是本期收到的其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金同比大幅减少，公司外部融资难度上升，筹资端已经从资金净流入转为净流出，进一步加剧了公司的资金压力。
风险提示
当前天马科技面临多重经营与股权风险：一是鳗鱼行业周期下行叠加极端灾害冲击，主业持续大额亏损，34亿元高存货仍存在进一步跌价风险；二是控股股东及其一致行动人质押比例高达97.53%，近48%的持股已被冻结，后续存在平仓、司法处置的控制权不稳定风险；三是筹资端现金流转为净流出，应收账款持续高增占用流动资金，流动性压力持续攀升，投资者需高度警惕相关风险。
