营业收入小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下滑4.38%；其中单第三季度实现营业收入11.74亿元，较上年同期下滑23.28%。公司披露，鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模收缩明显是营收阶段性下滑的核心原因，饲料板块经营整体保持稳健。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动（%） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年1-9月累计 | 43.06 | -4.38 |
净利润由盈转亏
报告期内公司业绩出现大额亏损，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期该数值为盈利7078.14万元，盈亏转换规模较大。第三季度单季归母净利润亏损6.99亿元，亏损额已经超过前三季度整体亏损规模，显示单季度业绩承压程度显著提升，核心亏损来源为养殖及食品板块。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -6.99 |
| 2026年1-9月累计 | -6.87 |
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元。扣非端的大额亏损主要来自鳗鱼业务板块的经营亏损，叠加3.3亿元大额存货跌价准备计提，反映主业自身造血能力阶段性承压。
| 统计区间 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -4.84 |
| 2026年1-9月累计 | -4.76 |
基本每股收益转负
受归母净利润大额亏损影响，公司每股收益同步转负。2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，盈利水平出现明显反转，每股对应的净资产收益大幅收缩。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） |
|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -1.38 |
| 2026年1-9月累计 | -1.36 |
扣非每股收益同步下行
对应扣非净利润的亏损表现，公司扣非每股收益同样处于负值区间，反映主业经营层面的收益水平已经无法覆盖股本对应的收益底线，后续主业盈利修复的压力较大。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。大额亏损直接侵蚀公司净资产，股东权益的收益效率出现大幅倒退。
| 统计区间 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动（百分点） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度单季 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年1-9月累计 | -38.83 | -41.94 |
应收账款同比大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为6.88亿元，较上年年末的4.27亿元同比增长61.02%。公司披露增长原因是本期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额增加，应收账款规模快速扩张，后续账款回收的不确定性有所提升，或进一步加大公司流动资金压力。
应收票据规模激增
截至2026年9月末，公司应收票据账面价值为1437.68万元，较上年年末的136.57万元同比大增952.73%，增长核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，公司票据结算占比快速提升，相关票据兑付的潜在风险需要持续关注。
| 项目 | 2026年9月末（万元） | 较上年年末增幅（%） |
|---|---|---|
| 应收账款 | 68794.95 | 61.02 |
| 应收票据 | 1437.68 | 952.73 |
存货规模小幅回落
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较上年年末的37.66亿元小幅下降，主要是本期基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，叠加台风灾害导致部分成品鳗鱼受损，存货账面规模有所收缩。但整体存货规模仍处于30亿元以上高位，在鳗鱼价格持续低位运行的背景下，后续仍存在进一步计提跌价的潜在风险。
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长，整体费用管控保持相对稳定，未出现异常大幅波动。
管理费用大幅攀升
2026年前三季度公司管理费用合计1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37.00%。增长主要来自两方面，一是本期社保缴费基数上调带动人力成本上升，二是本期咨询服务类支出有所增加，费用刚性上涨进一步加大了公司当期的盈利压力。
财务费用持续走高
2026年前三季度公司财务费用合计1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比明显上升。公司披露，当前融资规模较大且本期资金承压，利息支出相应增加，高额的财务费用持续吞噬公司利润，在业绩亏损的背景下，债务利息支出进一步加剧了公司的现金流负担。
| 费用项目 | 2026年1-9月（万元） | 2025年1-9月（万元） | 同比增幅（%） |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 5184.51 | 4806.34 | 7.87 |
| 管理费用 | 15163.13 | 11068.34 | 37.00 |
| 财务费用 | 15426.86 | 13054.06 | 18.18 |
研发费用平稳增长
2026年前三季度公司研发费用合计7122.16万元，上年同期为6780.06万元，保持平稳增长态势，公司在特水养殖、饲料技术等领域的研发投入未出现明显收缩，主业技术迭代的持续性有所保障。
经营活动现金流暴增
2026年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，上年同期仅为675.37万元，同比增幅高达1734.81%。大幅增长的核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，叠加上年同期基数极低，虽然当期业绩大额亏损，但经营端现金流转好，一定程度上缓解了公司的短期流动性压力。
投资活动现金流大幅收窄
2026年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，流出规模大幅收窄。主要是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少，公司阶段性放缓了长期资产的资本开支节奏，减少对外投资现金消耗，优先保障经营端资金供给。
筹资活动现金流大幅下滑
2026年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。主要是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金均同比大幅减少，公司外部筹资能力边际弱化，筹资端现金由净流入转为净流出，后续公司融资端的压力值得投资者高度警惕。
| 现金流项目 | 2026年1-9月（万元） | 2025年1-9月（万元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -2448.13 | -20036.03 | 不适用 |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -22482.88 | 21592.53 | -204.12 |
风险提示
当前公司控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数持股被司法冻结，同时叠加鳗鱼行业周期低谷、极端天气冲击、债务利息高企等多重因素，公司后续经营流动性、股权稳定性均存在较高不确定性，投资者需充分警惕相关投资风险。
