营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；单第三季度营收为11.74亿元，同比下滑23.28%。营收下滑主要受鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模明显收缩影响，仅饲料板块经营保持稳健，整体业务营收端承压。
| 指标 | 2026年前三季度 | 2025年前三季度 | 同比变动(%) |
|---|---|---|---|
| 营业收入(亿元) | 43.06 | 45.03 | -4.38 |
| 第三季度单季营收(亿元) | 11.74 | - | -23.28 |
净利润由盈转亏
报告期内天马科技业绩出现大额亏损，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元，业绩由盈转亏。单第三季度单季归母净利润亏损达6.99亿元，亏损规模已超过前三季度整体亏损额，三季度亏损集中释放，主要来自养殖及食品板块的大额损失。
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，由于本期非经常性损益大额净支出2.10亿元，扣非口径亏损规模小于归母净利润亏损额，核心主业自身盈利能力已经出现严重赤字，鳗鱼及烤鳗业务板块的亏损是扣非亏损的核心来源。
基本每股收益大幅转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股，从正收益转为大额负收益，完全匹配当期归母净利润的大额亏损状态，股东每股对应的净资产被大幅侵蚀。单第三季度基本每股收益为-1.38元/股，单季度亏损幅度超过前三季度整体水平。
扣非每股收益同步转负
报告期内扣非每股收益随扣非净利润同步呈现大额亏损状态，对应每股对应的主业经营净亏损规模较高，反映公司核心主营业务的盈利造血能力已阶段性失效，并非偶发性因素导致的短期收益波动。
应收账款大幅增长
截至2026年9月末，天马科技应收账款账面价值达6.88亿元，较上年年末的4.27亿元同比增长61.02%，增长原因是当期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加。应收账款大幅抬升将直接占用公司流动资金，叠加当前公司整体资金承压的背景，后续坏账回收风险值得投资者警惕。
| 指标 | 2026年9月末(万元) | 2025年年末(万元) | 同比变动(%) |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 68794.95 | 42725.69 | 61.02 |
应收票据激增9倍以上
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年年末的136.57万元大幅增长952.73%，变动原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认的应收票据大幅增加，侧面反映公司当前在结算端更多使用票据进行支付流转，现金流周转压力有所体现。
| 指标 | 2026年9月末(万元) | 2025年年末(万元) | 同比变动(%) |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1437.68 | 136.57 | 952.73 |
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度公司加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；单第三季度加权平均净资产收益率为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。该指标大幅下滑完全由当期大额归母净利润亏损导致，公司净资产在报告期内被快速侵蚀，截至报告期末归属于上市公司股东的所有者权益较上年末下降32.40%。
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较上年年末的37.66亿元小幅下降9.32%。报告期内公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元的大额存货跌价准备，主要是受鳗鱼价格持续下行、饲料供应节奏扰动影响，当前存货规模仍处于高位，后续若鳗价持续低位运行，仍存在进一步计提跌价的风险。
| 指标 | 2026年9月末(亿元) | 2025年年末(亿元) | 变动幅度(%) |
|---|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 | -9.32 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长7.87%。销售费用整体保持平稳，未出现异常大幅波动，与当前营收规模下滑的背景匹配，销售端投入未出现明显扩张。
管理费用同比大增37%
2026年前三季度管理费用达1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37.00%。费用增长主要来自两方面，一是本期人力成本受社保缴费基数上调影响有所上升，二是本期咨询服务等相关支出增加，在公司业绩大额亏损的背景下，管理费用刚性上涨进一步加剧了利润端的压力。
| 指标 | 2026年前三季度(万元) | 2025年前三季度(万元) | 同比变动(%) |
|---|---|---|---|
| 管理费用 | 15163.13 | 11068.34 | 37.00 |
财务费用持续高企
2026年前三季度财务费用达1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比增长18.18%，其中利息费用达1.37亿元。财务费用增长主要是公司融资规模较大且本期资金承压，利息支出相应增加，高额的财务费用形成刚性支出，进一步吞噬公司利润，加大整体资金压力。
研发费用小幅提升
2026年前三季度研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，同比小幅增长5.05%。公司在业绩大额亏损的背景下仍保持研发投入的稳定性，未出现大幅砍减研发支出的情况，但整体研发投入规模相对公司营收占比仍处于较低水平。
经营活动现金流大幅增长
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%。该指标大幅增长的核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，同时上年同期基数较小，并非来自经营回款的大幅改善，后续经营现金流的可持续性仍有待观察。
| 指标 | 2026年前三季度(万元) | 2025年前三季度(万元) | 同比变动(%) |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流净流出大幅收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模同比大幅收窄。变动主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司明显收缩了长期资产的资本开支节奏，减少资金流出以缓解整体资金压力。
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度达-204.12%。主要原因是本期收到其他与筹资活动有关的现金以及取得借款收到的现金同比大幅减少，公司外部融资能力明显弱化，筹资端无法再为公司带来正向现金流补充，整体资金链压力进一步凸显。
风险提示
当前天马科技不仅面临鳗鱼行业周期低谷、极端天气损失的经营压力，同时控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，47.86%的持股已被冻结，后续存在平仓、司法处置的风险，叠加大额亏损带来的净资产大幅缩水，投资者需高度警惕公司后续经营及股权层面的双重风险。
