营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；单第三季度营业收入为11.74亿元，同比降幅达到23.28%，收入端下滑幅度显著扩大。公司披露，鳗鱼行业处于周期低谷，活鳗外销规模收缩明显是收入下滑的核心原因，仅饲料板块经营保持相对稳健。
| 指标 | 2026年数据 | 上年同期数据 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 前三季度营业收入 | 43.06亿元 | 45.03亿元 | -4.38% |
| 第三季度单季营业收入 | 11.74亿元 | 15.30亿元 | -23.28% |
净利润大幅转亏
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；仅第三季度单季就亏损6.99亿元，亏损规模超过前三季度整体亏损额，业绩承压态势凸显。亏损主要来自养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提与台风灾害损失双重冲击。
| 指标 | 2026年前三季度 | 上年同期前三季度 |
|---|---|---|
| 归母净利润 | -6.87亿元 | 0.71亿元 |
| 第三季度单季归母净利润 | -6.99亿元 | 盈利状态 |
扣非净利润大额亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，第三季度单季扣非净利润亏损4.84亿元。扣非亏损规模占整体亏损的近七成，反映公司核心主业自身盈利能力已出现严重赤字，非经常性损益进一步放大了当期亏损幅度。
| 指标 | 2026年数据 |
|---|---|
| 前三季度扣非归母净利润 | -4.76亿元 |
| 第三季度单季扣非归母净利润 | -4.84亿元 |
基本每股收益大幅转负
受归母净利润大额亏损影响，2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益达-1.38元/股，收益水平同比出现断崖式下滑，股东单位收益被大幅侵蚀。
| 指标 | 2026年数据 | 上年同期数据 |
|---|---|---|
| 前三季度基本每股收益 | -1.36元/股 | 0.14元/股 |
| 第三季度单季基本每股收益 | -1.38元/股 | 盈利状态 |
加权平均净资产收益率大幅下行
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点。净资产收益率深度转负，意味着公司自有资本的保值增值能力完全丧失，股东权益被快速消耗。
| 指标 | 2026年数据 | 上年同期数据 | 变动百分点 |
|---|---|---|---|
| 前三季度加权平均净资产收益率 | -38.83% | 3.11% | -41.94 |
| 第三季度单季加权平均净资产收益率 | -39.41% | 0.45% | -39.86 |
应收账款同比大幅增长
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为6.88亿元，较上年末的4.27亿元同比增长61.02%。公司披露增长原因是本期处于销售旺季，饲料赊销金额大幅增加，应收账款快速扩张将直接加大公司资金回笼压力，后续坏账计提风险同步上升。
| 项目 | 2026年9月末 | 2025年末 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款账面价值 | 6.88亿元 | 4.27亿元 | 61.02% |
应收票据爆发式增长
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年末的136.57万元同比增长952.73%，接近10倍增幅。增长核心原因是本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据大幅增加，侧面反映公司当前现金流紧张，更多通过票据背书方式延迟现金支付。
| 项目 | 2026年9月末 | 2025年末 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收票据余额 | 1437.68万元 | 136.57万元 | 952.73% |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，虽较上年末的37.66亿元略有下降，但整体规模仍处于高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提3.3亿元存货跌价准备，主要受活鳗价格持续下行、饲料供应节奏扰动影响，后续鳗鱼价格若继续低位运行，仍存在进一步计提跌价的风险。
| 项目 | 2026年9月末 | 2025年末 |
|---|---|---|
| 存货账面价值 | 34.15亿元 | 37.66亿元 |
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用为5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长7.87%。销售费用整体保持相对稳定，未出现异常大幅波动，与当前营收规模下滑的态势基本匹配。
| 项目 | 2026年前三季度 | 上年同期前三季度 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 5184.51万元 | 4806.34万元 | 7.87% |
管理费用大幅增长
2026年前三季度公司管理费用为1.52亿元，上年同期为1.11亿元，同比增长37.00%。增长原因主要是本期人力成本受社保缴费基数上调影响上升，同时咨询服务等支出同步增加，在公司业绩大额亏损背景下，管理费用刚性上涨进一步加大了利润端压力。
| 项目 | 2026年前三季度 | 上年同期前三季度 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 管理费用 | 1.52亿元 | 1.11亿元 | 37.00% |
财务费用持续攀升
2026年前三季度公司财务费用为1.54亿元，上年同期为1.31亿元，同比增长18.18%。其中利息费用达1.37亿元，主要是公司融资规模较大且本期资金承压，利息支出相应增加，高额财务费用成为吞噬利润的重要因素。
| 项目 | 2026年前三季度 | 上年同期前三季度 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 财务费用 | 1.54亿元 | 1.31亿元 | 18.18% |
| 其中：利息费用 | 1.37亿元 | 1.13亿元 | 20.78% |
研发费用平稳微增
2026年前三季度公司研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，同比小幅增长5.05%。公司在业绩承压阶段仍保持研发投入稳定，未出现大幅削减研发支出的情况，但投入转化为实际经营效益的效果尚未显现。
| 项目 | 2026年前三季度 | 上年同期前三季度 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 研发费用 | 7122.16万元 | 6780.06万元 | 5.05% |
经营活动现金流暴增
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，上年同期仅为675.37万元，同比增幅达1734.81%。该指标大幅增长主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，叠加上年同期基数极低所致，并非来自经营回款能力的实质性大幅改善。
| 项目 | 2026年前三季度 | 上年同期前三季度 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | 1.24亿元 | 0.07亿元 | 1734.81% |
投资活动现金流出大幅收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.57万元，公司主动缩减了长期资产购建的资本开支规模，减少资金消耗。
| 项目 | 2026年前三季度 | 上年同期前三季度 |
|---|---|---|
| 投资活动产生的现金流量净额 | -0.24亿元 | -2.00亿元 |
筹资活动现金流大额转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为2.16亿元，同比下降204.12%，由净流入转为大额净流出。主要原因是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金合计同比减少97.89亿元，融资端流入规模大幅收缩，公司外部融资难度明显上升。
| 项目 | 2026年前三季度 | 上年同期前三季度 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 筹资活动产生的现金流量净额 | -2.25亿元 | 2.16亿元 | -204.12% |
风险提示
当前天马科技面临多重经营与财务风险：一是鳗鱼行业周期下行叠加极端天气冲击，主业盈利能力大幅恶化，大额亏损直接导致归属于上市公司股东的所有者权益较上年末下降32.40%，股东权益快速缩水；二是控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数持股被冻结，后续若股价持续下跌，存在平仓、司法处置的控制权不稳定风险；三是应收账款高增、存货规模居高不下，叠加融资端流入收缩，公司流动资金压力持续攀升，投资者需高度警惕相关潜在风险。
