营业收入表现
2026年前三季度，天马科技实现营业收入43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下滑4.38%；其中单第三季度营业收入为11.74亿元，较上年同期下滑23.28%。收入端下滑主要受鳗鱼行业周期低谷影响，活鳗外销规模收缩明显，仅饲料板块经营保持稳健，整体营收增长动力不足。
| 统计区间 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | 11.74 | -23.28% |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38% |
净利润大幅转亏
报告期内公司业绩由盈转亏，2026年前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利0.71亿元；单第三季度归母净利润亏损6.99亿元，亏损规模超过前三季度整体亏损额，主要受大额存货跌价计提、台风灾害损失叠加期间费用上升三重因素冲击。
| 统计区间 | 归母净利润（亿元） | 上年同期盈利（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年前三季度 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润深度亏损
2026年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-4.76亿元，单第三季度扣非净利润亏损4.84亿元，扣非亏损规模占整体亏损的近七成，反映出公司核心养殖及食品板块自身经营造血能力已出现严重缺口，非经常性损益仅部分对冲了主业的亏损缺口。
基本每股收益大幅下滑
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；单第三季度基本每股收益为-1.38元/股，较上年同期的正值水平大幅转负，每股收益的大幅跳水直接反映出当期股东权益被大额亏损严重侵蚀。
| 统计区间 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年第三季度 | -1.38 | 正值 |
| 2026年前三季度 | -1.36 | 0.14 |
加权平均净资产收益率骤降
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；单第三季度该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点，意味着当期公司净资产出现近四成的大幅缩水，股东权益回报率跌入深度负值区间。
应收账款大幅攀升
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值达6.88亿元，较上年度末的4.27亿元同比增长61.02%，主要因当期饲料销售旺季采取赊销模式扩大市场，应收账款回笼速度放缓，在流动资金本就承压的背景下，进一步加剧了公司资金占用压力。
| 时间节点 | 应收账款余额（亿元） | 较上年度末变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年9月末 | 6.88 | +61.02% |
| 2025年末 | 4.27 | - |
应收票据激增超9倍
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1437.68万元，较上年度末的136.57万元大幅增长952.73%，增长来源主要是本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据规模大幅提升，侧面反映出公司日常结算中票据支付占比明显提升，现金流支付压力向票据端转移。
| 时间节点 | 应收票据余额（万元） | 较上年度末变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年9月末 | 1437.68 | +952.73% |
| 2025年末 | 136.57 | - |
存货规模高位运行
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较上年度末的37.66亿元小幅下滑9.32%，但整体仍处于30亿元以上的高位。报告期内公司基于谨慎性原则计提了3.3亿元存货跌价准备，主要受鳗鱼价格持续低位、饲料供应节奏扰动影响，高企的存货规模叠加行业周期下行，后续仍存在进一步减值的风险。
| 时间节点 | 存货余额（亿元） | 当期计提存货跌价准备（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年9月末 | 34.15 | 3.3 |
| 2025年末 | 37.66 | - |
销售费用小幅上升
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，上年同期为4806.34万元，同比小幅增长7.87%，销售端投入保持相对平稳，未出现大幅异常波动。
管理费用同比大增
2026年前三季度管理费用达1.52亿元，较上年同期的1.11亿元同比增长37.00%，费用增长主要来自两方面：一是社保缴费基数上调推高整体人力成本，二是本期咨询服务类支出明显增加，在业绩大额亏损背景下，管理费用的刚性上涨进一步挤压了利润空间。
| 统计区间 | 管理费用（亿元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 1.52 | +37.00% |
| 2025年前三季度 | 1.11 | - |
财务费用持续高企
2026年前三季度财务费用合计1.54亿元，较上年同期的1.31亿元同比增长18.18%，其中利息费用达1.37亿元。公司融资规模基数较大，叠加当期资金承压，利息支出持续攀升，高额的财务费用成为吞噬利润的重要因素之一。
研发费用小幅增长
2026年前三季度研发费用为7122.16万元，上年同期为6780.06万元，同比增长5.05%，公司在特种水产饲料等主业方向的研发投入保持稳定，未因当期业绩亏损出现大幅缩减。
经营活动现金流爆发式增长
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元同比大幅增长1734.81%，该指标大幅增长主要来自两方面：一是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少1.36亿元，二是上年同期基数极低，并非来自经营回款能力的实质性大幅改善，该高增速的可持续性存疑。
| 统计区间 | 经营活动现金流净额（万元） | 同比变动幅度 |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 12391.81 | +1734.81% |
| 2025年前三季度 | 675.37 | - |
投资活动现金流大幅收窄净流出
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模同比大幅收窄。变动主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少9085.56万元，公司明显缩减了长期资产端的资本开支，以缓解整体资金压力。
筹资活动现金流由正转负
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比下滑204.12%，由净流入转为大额净流出。主要是当期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金规模双双同比大幅缩减，公司外部融资获取难度明显上升，筹资端已无法为经营活动提供增量资金支撑。
风险提示
当前天马科技不仅面临鳗鱼行业周期下行的主业压力，还叠加了控股股东股份高比例质押、近半数持股被冻结的流动性风险，同时大额亏损已导致归属上市公司股东的所有者权益较上年度末下滑32.40%，投资者需高度警惕后续平仓、司法处置及业绩持续承压的多重风险。
