营业收入同比小幅下滑
2026年前三季度天马科技实现总营收43.06亿元，较上年同期的45.03亿元同比下降4.38%；其中单第三季度营收11.74亿元，同比下滑23.28%。营收下滑主要受鳗鱼行业周期低谷影响，活鳗外销规模明显收缩，仅饲料板块经营保持稳健。
| 统计周期 | 营业收入（亿元） | 同比变动幅度（%） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季度 | 11.74 | -23.28 |
| 2026年前三季度 | 43.06 | -4.38 |
净利润大幅转亏
报告期内公司业绩由盈转亏，前三季度归属于上市公司股东的净利润为-6.87亿元，上年同期为盈利7078.14万元；单第三季度归母净利润亏损6.99亿元，业绩亏损主要来自养殖及食品板块，叠加大额存货跌价计提与台风灾害损失，盈利端承压显著。
| 统计周期 | 归母净利润（亿元） | 上年同期金额（亿元） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季度 | -6.99 | 盈利状态 |
| 2026年前三季度 | -6.87 | 0.71 |
扣非净利润大幅亏损
2026年前三季度公司扣除非经常性损益后的净利润为-4.76亿元，单第三季度扣非净利润亏损4.84亿元。扣非亏损幅度低于整体归母净利润亏损，主要是本期大额亏损中包含了2.46亿元台风灾害等非经常性损失，主业养殖板块本身的经营亏损仍处于较高水平。
| 统计周期 | 扣非归母净利润（亿元） |
|---|---|
| 2026年Q3单季度 | -4.84 |
| 2026年前三季度 | -4.76 |
基本每股收益转负
2026年前三季度基本每股收益为-1.36元/股，上年同期为0.14元/股；第三季度单季基本每股收益为-1.38元/股，完全由本期归母净利润大额亏损所致，每股收益出现明显倒挂。
| 统计周期 | 基本每股收益（元/股） | 上年同期（元/股） |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季度 | -1.38 | 正值 |
| 2026年前三季度 | -1.36 | 0.14 |
扣非每股收益同步转负
对应扣非净利润的亏损情况，2026年前三季度扣非每股收益同步为负值，反映公司扣除非经常性损益后的主业盈利能力已经出现实质性亏损，基本面短期承压明显。
加权平均净资产收益率大幅下滑
2026年前三季度加权平均净资产收益率为-38.83%，较上年同期减少41.94个百分点；第三季度单季该指标为-39.41%，较上年同期减少39.86个百分点，净资产大幅缩水的迹象十分突出，报告期末归属于上市公司股东的所有者权益同比上年度末下滑32.40%。
| 统计周期 | 加权平均净资产收益率（%） | 同比变动百分点 |
|---|---|---|
| 2026年Q3单季度 | -39.41 | -39.86 |
| 2026年前三季度 | -38.83 | -41.94 |
应收账款同比大增61.02%
截至2026年9月末，公司应收账款账面价值为6.88亿元，较上年度末的4.27亿元增长61.02%。增长原因是当期处于饲料销售旺季，饲料赊销金额明显增加，在公司流动资金本就承压的背景下，赊销规模扩大进一步加剧了资金回笼压力，坏账风险同步抬升。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 6.88 | 4.27 | 61.02 |
应收票据暴增952.73%
截至2026年9月末，公司应收票据余额为1.44亿元，较上年度末的0.14亿元大幅增长952.73%，增长来源主要是本期已背书但尚未到期的未终止确认应收票据规模显著增加，侧面反映公司结算端更多依赖票据支付，现金回笼占比有所下降。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 应收票据 | 1.44 | 0.14 | 952.73 |
存货规模仍处高位
截至2026年9月末，公司存货账面价值为34.15亿元，较上年度末的37.66亿元小幅下降9.32%。尽管计提了3.3亿元大额存货跌价准备，存货绝对规模依然处于高位，对应鳗鱼养殖周期长、资金沉淀量大的特性，在当前鳗价持续低位的周期下，存货减值风险仍未完全释放。
| 项目 | 2026年9月末（亿元） | 2025年末（亿元） |
|---|---|---|
| 存货 | 34.15 | 37.66 |
销售费用小幅增长
2026年前三季度公司销售费用合计5184.51万元，较上年同期的4806.34万元小幅增长7.87%，整体保持相对平稳，未出现异常大幅波动。
| 统计周期 | 销售费用（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 5184.51 | 4806.34 | 7.87 |
管理费用大增37%
2026年前三季度管理费用合计1.52亿元，较上年同期的1.11亿元增长37%。增长原因主要是社保缴费基数上调带动人力成本上升，同时本期咨询服务类支出同步增加，费用端刚性上涨进一步加大了利润端压力。
| 统计周期 | 管理费用（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 15163.13 | 11068.34 | 37.00 |
财务费用持续走高
2026年前三季度财务费用合计1.54亿元，较上年同期的1.31亿元增长18.18%。由于公司整体融资规模较大，叠加本期资金承压，利息支出相应增加，高额财务费用已经成为侵蚀利润的重要因素之一。
| 统计周期 | 财务费用（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 15426.86 | 13054.06 | 18.18 |
研发费用小幅提升
2026年前三季度研发费用合计7122.16万元，较上年同期的6780.06万元增长5.05%，公司在特种水产饲料等主业方向的研发投入保持稳定，未出现大幅缩减情况。
| 统计周期 | 研发费用（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 7122.16 | 6780.06 | 5.05 |
经营活动现金流大幅改善
2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，较上年同期的675.37万元大幅增长1734.81%，增幅显著。主要原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金同比减少，叠加上年同期基数极低，不过该改善并非来自营收规模扩张，更多是成本端现金支出收缩带来的阶段性结果。
| 统计周期 | 经营活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | 12391.81 | 675.37 | 1734.81 |
投资活动现金流净流出收窄
2026年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2448.13万元，上年同期为-2.00亿元，净流出规模大幅收窄。变动核心原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比明显减少，公司主动缩减了长期资产类资本开支，以缓解整体资金压力。
| 统计周期 | 投资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） |
|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -2448.13 | -20036.03 |
筹资活动现金流大额净流出
2026年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-2.25亿元，上年同期为净流入2.16亿元，同比变动幅度为-204.12%。主要是本期取得借款收到的现金、收到其他与筹资活动有关的现金规模同比明显减少，公司外部融资流入收缩，筹资端已经从资金净流入转为净流出状态，资金链承压信号明确。
| 统计周期 | 筹资活动现金流净额（万元） | 上年同期（万元） | 变动幅度（%） |
|---|---|---|---|
| 2026年前三季度 | -22482.89 | 21592.53 | -204.12 |
投资者风险提示
当前天马科技面临多重风险：一是鳗鱼行业处于周期低谷，价格持续低位，存货减值压力尚未完全出清；二是控股股东及其一致行动人股份质押比例高达97.53%，近半数持股被冻结，存在平仓、司法处置风险；三是筹资端现金流转净流出，叠加应收账款高增，公司流动性管理压力持续攀升，投资者需警惕后续业绩波动风险。
